孟加拉国: 若干问题

2023年12月 孟加拉国 选定的问题 货币基金组织国家报告第23/410号 这份关于孟加拉国的“若干问题”文件是由孟加拉国的一个工作人员小组编写的国际货币基金组织作为定期磋商的背景文件 与成员国。它是基于当时可用的信息 2023年11月21日完成。 本报告的副本可从以下位置向公众提供国际货币基金组织出版服务 邮政信箱92780华盛顿特区20090 电话：（202）623-7430传真：(202)623-7201 E-mail:publications@imf.orgWeb:http://www.imf.org 国际货币基金组织 Washington,D.C. ©2023国际货币基金组织 孟加拉国 2023年11月21日 选定的问题 由RahulAnand领导的团队编写 PiyapornSodsriwiboon（均为APD）与个人 由JayenduDe（APD），YaroslavHul撰写的章节 （ICD），理查德·瓦吉斯（SPR），GenetZinabou（FAD ）， 和SaifulIslam(IMF常驻代表办公室 在杨孟瑞加华拉协国助编）写。本G报u告lrukhGamwalla-Khadivi和 批准人 亚洲及太平洋部 CONTENTS 通货膨胀：政策选项和贸易-OFFS_3 A.孟加拉国通货膨胀的驱动因素3 B.货币政策选择和权衡______________________________________________________ ______________________________________6 C.财政政策在通货紧缩中的作用_ D.现代化的货币政策框架8 References10 孟加拉国：迈向更大的汇率灵活性11 A.外汇市场的近期压力11 B.向更灵活的汇率过渡_ C.管理过渡风险：一些注意事项_ D.结论 17 R妇e女fer奖en励ce、s性别预算和与18 气候变迁 19 A.孟加拉国两性平等的宏观关键性_19 B.孟加拉国的性别平等状况_ C.性别与气候的交集23 D.性别响应型预算_______________________________________________________ _____________________________________25 E.结论29 References 3Fi3gures 1.性别进展与差距 2.妇女经济赋权________________________________________________________________ _____________________________32 通货膨胀：政策选择和贸易- OFFS1 在长期稳定的通货膨胀之后，孟加拉国正在经历一场持续的高自俄罗斯在乌克兰战争开始以来的通货膨胀。降低通货膨胀并恢复宏观经济稳定需要在管理通货膨胀和增长之间取得平衡。这 分析应用半结构季度投影模型(QPM)2评估的驱动程序 最近孟加拉国的通货膨胀率上升，并评估了抑制通货膨胀的不同政策选择，如以及与这些政策选择有关的权衡。分析表明，协调一致但谨慎的 将需要调整货币政策立场的收紧，以将通胀降至BB 目标范围。虽然并发的财政政策合并可以帮助更快的通货紧缩过程，但它可能导致不成比例的巨大产出成本，因为孟加拉国经济正在以 低于潜力，驾驭多重外部冲击。正在进行的货币现代化改革政策框架可以减少与导航时期相关的经济波动和成本 巨大的汇率压力和通货膨胀加剧。 A.孟加拉国通货膨胀的驱动因素 1.孟加拉国的通货膨胀加速至文本图1。通货膨胀分解为 FY23十年来的最高水平3，由成本触发- 推动因素。在俄罗斯入侵之后乌克兰，提高了全球商品价格、供应中断和外部放缓 对孟加拉国出口的需求导致了大幅增长经常账户赤字扩大和 塔卡贬值，加剧了飙升 在进口价格中。在保持稳定后长时间(平均5.8% 在FY15-FY22期间），通货膨胀率首次达到峰值年同比(同比)9.5% 2022年8月，继政府决定提高国内燃料和能源价格阻止进口和 冲击的贡献 标题CPI通货膨胀 （以百分比计，q-o-q年化） 补贴法案。在扩大的政府的帮助下资料来源：货币基金组织工作人员估计数。 1由YaroslavHul(ICD)编写。 2孟加拉国的QPM模型是由基金组织工作人员开发的，反映了 BangladeshieconomyandkeyfeaturesoftheBB’smonetarypolicyframework.Formoredetaileddiscussion 关于孟加拉国QPM的独特功能，请参阅孟加拉国:若干问题论文“货币现代化” 孟加拉国的政策框架——基于模型的见解“货币基金组织国家报告第22/72号， （https://www.imf.org/en/Publications/CR/Issues/2022/03/07/Bangladesh-Selected-Issues-514021）。有关详细信息规范的QPM模型，见Berg等人(2006) 3孟加拉国的财政年度从7月开始，到6月结束。 在2022年末粮食补贴和丰收的情况下，通货膨胀出现了暂时的缓和。尽管如此，由于运输成本上升，通胀在2023年上半年再次回升 源于燃料价格上涨、持续的进口限制和塔卡进一步贬值 大幅增加国内生产商和进口商的投入成本，他们将其转嫁给了 消费者通过提高价格。结果，整体通货膨胀率再次达到年率9.9％的峰值 2023年5月，达到十多年来的新高。 2．汇率贬值带来的传递效应对汇率飙升起到了显著的推动作用价格。经常账户恶化和全球货币状况大幅收紧 给塔卡带来了巨大压力。为了阻止储备损失并帮助恢复外部平衡，当局允许塔卡在23财年累计贬值近20%。 为了估计这种汇率贬值对通货膨胀的传导，本文使用 孟加拉国的QPM模型将通货膨胀分解为个人冲击的贡献。然后将汇率传递(ERPT)估计为未覆盖利息的相对贡献 利率平价(UIP)溢价冲击(文字图1上的红色条)对整体通胀的影响FY23.4短期ERPT比率估计为0.25，这意味着20%的塔卡贬值在FY23中，整体价格水平上涨了约5％。换句话说， 23财年居民消费价格指数(CPI)涨幅接近10%，其中约有一半可以 (直接和间接)归因于汇率贬值。 3.尽管最初是由暂时的成本推动因素引发的，但较高的通货膨胀已经过去随着第二轮效应的到来，时间变得更加根深蒂固。先发制人地回应 在不利的冲击下，孟加拉国银行（BB）从2022年5月开始加息。然而，这种货币紧缩的渐进步伐似乎不足以阻止 第二轮通胀压力来自多个来源，包括全球上升 大宗商品价格、塔卡贬值以及国内燃料和能源价格上涨。 与美国联邦基金利率的政策利率差距不断扩大进一步加剧了这种情况。作为结果，实际利率(RIRs)仍然是负数(文本图2)。实际有效汇率 (REER)贬值有助于实际货币条件的有效放松 (文本图2)。此外，政府证券在以下位置向BB的下放增加市场清算利率5，导致贷款利率的有效上限(通过最大值 4汇率传递(ERPT)到价格的程度主要取决于潜在冲击的性质 打击经济-一些冲击在同一方向上影响汇率和通货膨胀(例如，货币 政策紧缩通常有助于降低通胀和增强本国货币)，其中一些可能会影响到不同的方向(例如，外国通货紧缩导致进口价格下降，但对汇率施加压力 贬值以恢复贸易竞争力)。因此，没有对价格进行ERPT的单一概念，并且每个情节应根据驱动情节的冲击的基本性质自行分析。A （半）结构模型，如QPM，在这方面特别有用，因为它有助于识别不同的来源不同经济时期的冲击。有关ERPT的讨论，请参阅Ha等人。(2019)。 5尽管政府证券在拍卖中大多被超额认购，但截止收益率一直是系统性的 设置为低于市场清算收益率。在FY23，BB的权力下放占总发行金额的44%，以及在一些拍卖中，占整个发行量的70-80%。 对参考贷款利率施加的加价利润率，称为SMART6)，以及多个 为各种优先部门提供补贴的BB信贷计划，保持了收益率曲线和货币传输受到抑制。 文本图2.货币条件 模型估计实际利率 （百分比）1/ 模型估计的实际货币条件指数 （百分比）2/ 资料来源：货币基金组织工作人 员1/估实计际利数率。(RIR)是使用QPM估计的，基于银行间O/N赎回货币利率的季度平均值，由基于模型的提前一季度通胀预期。 2/正值表示实际货币条件指数给定组成部分的限制性影响，负值表示扩张影响(RMCI)。利率成分表示为RIR与其基于QPM的中性水平估计的偏差。汇率成分表示为实际有效汇率(REER)与其基于QPM的均衡估计的偏差。 有关RMCI的详细信息，请参阅Dennis(1997) 图3.近期通货膨胀动态 通货膨胀和通货膨胀预期 （百分比，y-o-y） 14 Food 非食品 12 标题 提前1年通胀预期 核心 10 8 6 4 2 0 资料来源：孟加拉国银行；孟加拉国统计局；和 哈弗分析。 4.通胀预期依然存在持续提升。不坚定 植根于明确和可信的通货膨胀目标，总体通胀已经成为作为第二轮效应持续升高 已经转化为更高的投入成本和通胀预期上升。提前一年 以BB衡量的通胀预期， 已经达到了他们的历史最大值 2022年12月为10.3%（文本 6在新的SMART(国库券六个月移动平均利率)制度下，不同国家的最高贷款利率借款人类别与过去六个月发行的182天国库券利率的平均值挂钩， 每月更新。尽管182天的国库券目前没有下放给BB，但政府的下放其他期限的证券保持了SMART利率的低迷。 图3).BB对核心通胀的衡量,7通常用于跟踪潜在的通货膨胀 趋势，已经加速，并在2022年底达到峰值，为9.5%。虽然，这两个通胀预期和核心通胀在23财年下半年有所放缓，它们仍然处于高位 远高于当局5%-6%的通胀目标。 B.货币政策选择和权衡 5.需要进一步收紧货币政策立场，以带来通货膨胀当局在中期内的目标范围。为了评估所需的程度 货币紧缩和评估相关的政策权衡，三个基于QPM的政策考虑场景： 情景1。The“积极政策”情景假设BB主动确定其政策利率预测范围的每个季度，以(I)将预期通胀偏离BB’s 货币政策范围内的目标(最长为2年)，以及(Ii)保持需求压力(按模型中的产出缺口近似)检查，同时(Iii)确保赎回货币利率与政策利率保持紧密一致。 情景2.The“鹰派政策”情景假设BB决定将通货膨胀率降低到 到FY24年底的目标范围，然后采取积极的政策调整政策利率，如情景1。 情景3.The"鸽派政策“情景描述了BB当前的货币政策立场，在采取积极的调整政策之前，保持立场不变，直到FY24结束情景1中的政策利率。 基于使用QPM的模拟，文本图4总结了 三种情况(左上图)、通货膨胀的预测路径(右上)以及 国内生产总值的累计百分比变化和塔卡汇率的百分比差异与“积极政策”情景相比，“鹰派”和“鸽派”情景。 6.考虑到所涉及的权衡取舍和货币政策传导滞后，一致但精心调整的货币紧缩将有助于恢复价格稳定。仿真结果 暗示在“鸽派”情景下，整个FY24通胀将保持高位，并开始只有在货币政策开始加息后，才逐渐向目标区间减速。 与“积极政策”情景相比，该政策的实际产出收益是短暂的，并且随着货币政策在FY25收紧，开始迅速消散，到年底基本上已经撤消预测范围。与之相比，名义汇率最终走弱了约3% “积极政策”情景。相反，“鹰派”情景下的快速通货紧缩是代价高昂的， 7BB的核心通胀指标不包括食品和燃料项目，这些项目通常波动最大，受成本影响最大- 推动冲击。有趣的是，在孟加拉国，核心通胀历来比整体通胀更不稳定。这可以解释为核心项目构成消费者篮子中的剩余支出(重量 ofcoreitemsisrelativelylowatcloseto[30]percent).Therefore,forexample,whenfoodpricesrise,theshareof 用于食品的可支配收入增加，对核心物品的需求随