全资并表雅达电子，开启电源加速器

仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司点评报告 2023年12月14日 全资并表雅达电子，开启电源加速器 泰嘉股份(002843) 评级： 买入 股票代码： 002843 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 29.07/14.89 目标价格： 总市值(亿) 64.04 最新收盘价： 25.45 自由流通市值(亿) 53.87 自由流通股数(百万) 211.68 事件概述 2023年12月14日收购铂泰电子少数股东股权暨关联交易的公告，本次股权收购完成后，公司对铂泰电子的直接持股比例将由56.23%增加至92.74%，并通过长沙荟金间接控股其7.26%。 分析判断: ►收购铂泰电子少数股东股权，看好电源业务增长势头 2023年12月14日收购铂泰电子少数股东股权暨关联交易的公告，公司拟与上海汇捭、张启华、李振旭、金 雷、杨兰、郑钢海共同签署《关于东莞市铂泰电子有限公司之股权转让协议》，以人民币12,049.24万元收购前述转让方合计持有的铂泰电子36.51%股权。本次股权收购完成后，公司对铂泰电子的直接持股比例将由56.23%增加至92.74%，并通过长沙荟金间接控股其7.26%。从历史进程来看，公司于2022年9月底完成对铂泰电子的重大资产重组，从而获得罗定雅达和深圳雅达的控股权，泰嘉股份通过海容基金和长沙荟金合计持有铂泰电子52.23%表决权，实现对铂泰电子的控制，并将铂泰电子纳入合并报表范围。截至2023年10月19日，泰嘉股份直接持有铂泰电子56.23%的股权，通过长沙荟金间接持有公司7.26%股权，合计 63.49%股权。如今，公司对铂泰电子的直接持股比例将由56.23%增加至92.74%，并通过长沙荟金间接控股其 7.26%。我们判断，此次收购力度之大侧面反映出公司看好电源业务的增长潜能与强劲动力，也侧面反映出电源业务作为公司第二成长曲线的逻辑依旧坚挺。 ►电源业务蓄势待发 目前从公司股权结构图中来看铂泰电子直接全资控股三家子公司，分别是罗定雅达、深圳雅达和雅达能源制品。雅达电子品牌与华为渊源深厚，华为技术于2001年剥离了电源部门（安圣电气），以7.5亿美元出售给了美国的艾默生公司（Emerson)。而罗定雅达曾是世界500强企业美国艾默生公司旗下子公司，后来出售给了全球知名的美国铂金基金(PlatinumEquity)，该基金的成立宗旨就是并购、运营再出售。2021年6月和8月铂金基金通过ConsumerHK分别将罗定雅达和深圳雅达出售给铂泰电子。我们判断，未来随着华为与公司的合作力度进一步加深，公司电源业务有望快速成长，蓄势待发，再次证实公司电源业务为公司的成长带来强劲动能。此外，根据北京日报透露，华为数字能源在海口举行的2023世界新能源汽车大会上透露，将携手客 户、伙伴，计划于2024年率先在全国340多个城市和主要公路部署超过10万个全液冷超快充充电桩，实现“有路的地方就有高质量充电”。我们判断，随着公司与华为合作更加紧密，公司有望深度受益。 ►消费电子电源国产品牌突围，数据中心电源蓄势待发 公司产品种类丰富，公司产品包括智能光伏、数据中心、储能电源、充电桩、电源模块、消费电子，涉及智能光伏逆变器、家用储能电源、家用充电桩、USB、电源模块、适配器等多种产品。我们判断雅达电子(罗定)与华为合作进展顺利，根据环球tech与IT之家2023年1月23日消息，华为终端有限公司现申请了一款新的手机充电器入网，型号为HW-200440C00，由博硕科技（江西）有限公司以及雅达电子（罗定）有限公司代工，支持20V4.4A的88W快充，而且还兼容之前华为主流的66W/40W快充。我们判断以华为MATE60为例的国产手机品牌呈现突围模式，国内电源代工厂有望受益，此外快充迭代升级有望提升手机充电器市场销量，同 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 时手机充电器单价快速提升。同时，公司数据中心电源蓄势待发，行业端受益于AIGC薄发及中国智能算力中心建设加速、华为国产有望构筑全球算力第二极，数据中心高端服务器电源有望快速增长，同时与消费电子电源逻辑相同，AI服务器电源未来有望迎来量价齐升。 投资建议 公司在锯切、电源等方面具备领先优势，将受益于锯切业务龙头效应与海外业务占比提升等逻辑，消费电子快速放量与储能、光伏、数据中心电源蓄势待发等相关因素。维持公司2023-2025年营收预测22.49/36.34/47.70亿元，维持公司2023-2025年归母净利润预测1.58/2.83/3.71亿元，维持公司2023- 2025年EPS预测0.63/1.12/1.47元。2023年12月14日总市值为64.04亿元，对应股价25.45元，对应PE为40.55/22.65/17.26倍，依旧坚定看好，维持买入评级。 风险提示 1）国际贸易摩擦风险；2）原材料价格波动风险；3）客户相对集中的风险；4）进程低于预期风险；5)本次拟收购事项尚未完成，存在不确定性的风险。 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 527 978 2,249 3,634 4,770 YoY（%） 30.6% 85.6% 130.1% 61.5% 31.3% 归母净利润(百万元) 70 130 158 283 371 YoY（%） 68.0% 86.9% 21.0% 79.0% 31.2% 毛利率（%） 40.5% 29.7% 26.2% 25.7% 25.2% 每股收益（元） 0.34 0.62 0.63 1.12 1.47 ROE 11.8% 18.5% 10.9% 16.3% 17.7% 市盈率 74.85 41.05 40.55 22.65 17.26 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所分析师：刘泽晶 邮箱：liuzj1@hx168.com.cnSACNO：S1120520020002 联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 978 2,249 3,634 4,770 净利润 139 161 290 384 YoY(%) 85.6% 130.1% 61.5% 31.3% 折旧和摊销 54 346 512 280 营业成本 687 1,660 2,698 3,569 营运资金变动 -27 -353 -80 -26 营业税金及附加 8 26 38 48 经营活动现金流 141 188 744 653 销售费用 30 81 127 162 资本开支 -27 -329 -423 -554 管理费用 91 191 300 382 投资 -41 1 -3 -59 财务费用 3 5 10 15 投资活动现金流 -29 -297 -361 -512 研发费用 39 94 149 191 股权募资 9 586 0 0 资产减值损失 -7 -66 -88 -117 债务募资 63 107 107 148 投资收益 31 30 65 101 筹资活动现金流 -19 692 107 148 营业利润 155 187 331 437 现金净流量 92 583 489 290 营业外收支 -1 0 0 0 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润总额 154 187 331 437 成长能力 所得税 15 26 41 52 营业收入增长率 85.6% 130.1% 61.5% 31.3% 净利润 139 161 290 384 净利润增长率 86.9% 21.0% 79.0% 31.2% 归属于母公司净利润 130 158 283 371 盈利能力 YoY(%) 86.9% 21.0% 79.0% 31.2% 毛利率 29.7% 26.2% 25.7% 25.2% 每股收益 0.62 0.63 1.12 1.47 净利润率 13.3% 7.0% 7.8% 7.8% 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产收益率ROA 6.6% 4.7% 6.1% 6.7% 货币资金 172 755 1,244 1,534 净资产收益率ROE 18.5% 10.9% 16.3% 17.7% 预付款项 6 28 34 45 偿债能力 存货 275 772 855 1,275 流动比率 0.97 1.46 1.46 1.43 其他流动资产 612 958 1,834 1,859 速动比率 0.71 0.99 1.13 1.03 流动资产合计 1,064 2,512 3,967 4,713 现金比率 0.16 0.44 0.46 0.47 长期股权投资 19 14 11 66 资产负债率 60.5% 54.3% 60.7% 60.6% 固定资产 488 344 86 135 经营效率 无形资产 26 32 39 48 总资产周转率 0.66 0.85 0.91 0.94 非流动资产合计 905 821 648 865 每股指标（元） 资产合计 1,969 3,334 4,616 5,578 每股收益 0.62 0.63 1.12 1.47 短期借款 366 472 579 727 每股净资产 3.33 5.76 6.88 8.36 应付账款及票据 557 972 1,654 1,901 每股经营现金流 0.67 0.75 2.96 2.60 其他流动负债 179 277 479 663 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1,102 1,721 2,713 3,290 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 41.05 40.55 22.65 17.26 其他长期负债 89 89 89 89 PB 6.09 4.42 3.70 3.05 非流动负债合计 89 89 89 89 负债合计 1,192 1,810 2,802 3,380 股本 212 249 249 249 少数股东权益 72 75 83 96 股东权益合计 777 1,524 1,814 2,198 负债和股东权益合计 1,969 3,334 4,616 5,578 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 刘泽晶（首席分析师）：2014-2015年新财富计算机行业团队第三、第五名，水晶球第三名，10年证券从业经验。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报