【宏观快评】11月金融数据点评：一暖一冷

宏观快评：2023年11月金融数据点评

主要金融数据概览

• 新增社融：2023年11月，新增社会融资规模为2.45万亿元，较前值1.85万亿元有所增长。
• 新增人民币贷款：1.09万亿元，相比前值7384亿元有所增加。
• 社融存量同比增长率：9.4%，与前值保持一致。
• M2同比增长率：10%，相较于前值10.3%略有下降。
• M1同比增长率：1.3%，为历史同期最低值。

核心观点与分析

1. 存款数据的重要性：当前阶段，存款数据比社融数据更加关键，尤其是从M1和居民存款视角观察市场预期。
2. M1同比趋势：作为企业预期的指标，M1同比的下滑反映出企业部门的投资意愿减弱。
3. 企业和居民存款剪刀差：这一指标揭示了居民投资和消费意愿的变化，11月数据显示居民存款增量大幅减少，与企业存款形成剪刀差，预示着居民预期层面可能有所改善，但仍需后续跟踪。

社融失效的可能解释

1. 社融向M1转化率低：资金未有效转化为活期存款，表明企业部门缺乏投资意愿，影响实体经济盈利预期。
2. 社融向居民存款转化率高：大量资金流入居民存款而非企业，导致居民收入回流企业不足，经济活力受限。

当前状况

11月数据显示，尽管M1同比继续下滑，但居民存款出现积极迹象，企业和居民存款剪刀差连续两个月上升，这在寒冷的经济环境中带来一丝暖意。

风险提示

• 货币政策超预期
• 美联储货币政策超预期
• 房价回落超预期

结论

社融数据在当前环境下可能不再有效预测经济复苏，关注存款数据尤其是M1和居民存款的变化成为更关键的指标。同时，需警惕宏观经济面临的多重风险。