有色钢铁行业周观点（2023年第49周）：以进促稳先立后破，关注政策端加力

国家/地区 看好（维持） 中国 报告发布日期 2023年12月14日 刘洋 李一冉 021-63325888*6084 liuyang3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010002香港证监会牌照：BTB487liyiran@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523040001 李柔璇 lirouxuan@orientsec.com.cn 加息停止预期再度升温，关注金属普涨： ——有色钢铁行业周观点（2023年第48 周） 加息步入尾声，关注金价上行窗口期：— —有色钢铁行业周观点（2023年第47 周） 装备制造景气度持续改善，关注金属新材料：——有色钢铁行业周观点（2023年第46周） 2023-12-04 2023-11-29 2023-11-26 行业有色、钢铁行业 行业研究|行业周报有色、钢铁行业 以进促稳先立后破，关注政策端加力 ——有色钢铁行业周观点（2023年第49周） 核心观点 宏观：24年稳中求进、以进促稳、先立后破。本次中央政治局会议，对于24年展 望为稳中求进、以进促稳、先立后破，明年政策端有望加力；国家发改委披露数据，23年前三季度GDP同比增长5.2%，增速在全球主要经济体中保持领先；11月我国进出口总值同比增1.2％，贸易顺差扩大5.5%；美国11月非农就业人口增加19.9万人，高于普遍预期的18.5万人，远高于前值的15万人。 钢：钢材出口同比增加43.2%。本周螺纹钢产量环比微幅上升0.08%，消耗量环比明显上升2.67%。钢材社会库存和钢厂库存总和环比小幅下降0.84%。考虑一个 月库存周期，长流程成本月变动明显上升、短流程成本月变动小幅上升，长流程螺纹钢毛利环比明显上升、短流程螺纹钢毛利环比明显上升。 新能源金属：碳酸锂短期仍维持供强需弱。本周，国产99.5%电池级碳酸锂价格为 11.85万元/吨，环比明显下跌8.85%；国产56.5%氢氧化锂价格为11.05万元/吨，环比明显下跌7.53%；本周MB标准级钴环比明显下跌5.08%，四氧化三钴环比明显下跌2.20%。镍方面，本周LME镍现货结算价格16000美元/吨，环比明显下跌3.93%。 工业金属：供应持续收紧，关注Q4电解铝投资机会。本周LME铜现货结算价为8221美元/吨，环比明显下跌2.78%，LME铝现货结算价为2099美元/吨，环比明显下跌2.26%；盈利方面，本周盈利新疆、内蒙、云南环比小幅下跌，山东环比微幅上涨。  投资建议与投资标的 金：央行连续第13个月增持黄金。本周COMEX金价环比明显下跌3.39%，黄金非商业净多头持仓数量环比明显上升1.73%。 钢：特钢方面，建议关注受益于风电、汽车和油气景气回升的公司，如南钢股份(600282，未评级)、中信特钢(000708，买入)、华菱钢铁(000932，未评级)；不锈钢方面建议关注甬金股份(603995，买入)、久立特材(002318，买入)、武进不锈(603878，未评级)，火电高端用管建议关注军工高温合金建议关注龙头抚顺特钢(600399，买入)，以及与钼相关且基本面健康的金钼股份(601958，未评级)、洛阳钼业(603993，买入)。 工业金属：铜方面，关注资源龙头紫金矿业(601899，未评级)、洛阳钼业(603993，买入)、金诚信(603979，未评级)、河钢资源(000923，未评级)、铜陵有色(000630，未评级)；铝方面，关注资源端龙头企业如中国铝业(601600，未评级)、神火股份(000933，未评级)、云铝股份(000807，未评级)、H股的中国宏桥(01378，未评级)。 金属新材料：建议关注智能手机及AI产业链相关供应商，如铂科新材(300811，买入)、东睦股份(600114，未评级)、博威合金(601137，买入)、斯瑞新材(688102，未评级)、华峰铝业(601702，买入)、亚太股份(002284，未评级)、银邦股份(300337，未评级)、有研新材(600206，未评级)、悦安新材(688786，未评级)、天工国际(00826，未评级)、宝钛股份(600456，未评级)、铂力特(688333，未评级)、联瑞新材(688300，未评级)。 贵金属：优选受益于加息退潮的黄金及低估值标的，建议关注山东黄金(600547，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、紫金矿业(601899，未评级)、湖南黄金(002155，买入)、银泰黄金(000975，未评级)。 风险提示 宏观经济增速放缓；原材料价格波动 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.核心观点：以进促稳先立后破，关注政策端加力6 1.1宏观：24年稳中求进、以进促稳、先立后破6 1.2钢：钢材出口同比增加43.2%7 1.3新能源金属：碳酸锂短期仍维持供强需弱7 1.4工业金属：供应持续收紧，关注Q4电解铝投资机会7 1.5黄金：央行连续第13个月增持黄金8 2.钢：钢材出口同比增加43.2%9 2.1供需：螺纹钢消耗量环比明显上升，产量环比微幅上升9 2.2库存：钢材库存环比小幅下降，同比小幅上升10 2.3成本：长流程环比微幅上升，短流程环比微幅上升11 2.4钢价：普钢综合价格指数环比小幅上涨14 2.5盈利：长流程螺纹钢毛利环比明显上升，短流程螺纹钢毛利环比明显上升15 2.6重要行业及公司新闻16 3.新能源金属：碳酸锂短期仍维持供强需弱17 3.1供给：10月碳酸锂环比明显下降7.46%、10月氢氧化锂环比明显下降2.12%17 3.2需求：10月中国新能源乘用车产销量同比分别大幅增长29.84%和33.75%18 3.3价格：锂价环比明显下跌，钴环比明显下跌，伦镍环比明显下跌19 3.4重要行业及公司新闻21 4.工业金属：供应持续收紧，关注Q4电解铝投资机会22 4.1供给：TC/RC环比明显下跌22 4.2需求：11月中国PMI环比微幅下降，11月美国PMI环比持平24 4.3库存：LME铜库存月环比明显上升，LME铝库存月环比明显下降24 4.4盈利：新疆、内蒙、云南环比小幅下跌，山东环比微幅上涨25 4.5价格：伦铜价环比明显下跌，伦铝环比明显下跌27 4.6重要行业及公司新闻28 5.金：央行连续第13个月增持黄金30 5.1金价环比明显下跌、黄金非商业净多头持仓数量环比明显上升30 5.2美国就业数据反弹，央行连续第13个月增持黄金30 6.板块表现：本周钢铁板块、有色板块表现不佳32 投资建议34 风险提示34 图表目录 图1：本周螺纹钢消耗量（单位：万吨）9 图2：合计产量季节性变化（单位：万吨）10 图3：长、短流程螺纹钢产能利用率（单位：%）10 图4：钢材社会库存季节性变化(单位：万吨)11 图5：钢材钢厂库存季节性变化(单位：万吨)11 图6：铁矿（元/湿吨）和铁精粉价格（元/吨）11 图7：喷吹煤和二级冶金焦价格（单位：元/吨）12 图8：废钢价格走势（单位：元/吨）12 图9：长流程、短流程炼钢钢坯成本对比（单位：元/吨）13 图10：铁水与废钢价差，即时（元/吨）14 图11：电炉-转炉成本差（元/吨）14 图12：综合价格指数与钢坯价格指数走势（单位：元/吨）15 图13：螺纹钢分工艺盈利情况（单位：元/吨）16 图14：碳酸锂、氢氧化锂产量（单位：实物吨）17 图15：钴矿、钴中间品进口量（单位：吨）17 图16：红土镍矿进口量（单位：吨）17 图17：镍生铁产量（单位：金属量千吨）17 图18：电解镍、硫酸镍产量（单位：吨）18 图19：中国新能源乘用车产量（单位：辆）18 图20：中国新能源乘用车销量（单位：辆）18 图21：中国不锈钢表观消费量（单位：万吨）19 图22：印尼不锈钢产量（万吨）19 图23：锂辉石精矿(6%,CIF中国)-平均价（单位：美元/吨）20 图24：碳酸锂、氢氧化锂价格（单位：元/吨）20 图25：硫酸钴（元/吨）和四氧化三钴（右轴，元/吨）价格20 图26：平均价:MB标准级钴（单位：美元/磅）20 图27：电池级硫酸镍（元/吨）、8-12%高镍生铁价格（右轴，元/镍点）20 图28：LME镍价（美元/吨）和沪伦比（右轴）20 图29：26%干净铜精矿：粗炼费（TC，美元/干吨）22 图30：ICSG:全球精炼铜产量(原生+再生)（单位：千吨）22 图31：ICSG:原生精炼铜产量（单位：千吨）22 图32：进口数量:废铜:累计值（吨）23 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图33：电解铝在产产能和开工率（右轴）23 图34：电解铝产量（单位：万吨）23 图35：未锻造的铝及铝材累计进口数量（吨）23 图36：美国、中国、欧元区、摩根大通PMI24 图37：电网、电源基本建设投资完成额24 图38：房屋新开工面积、竣工面积（万平方米）24 图39：汽车、新能源汽车产量（单位：万辆）24 图40：铜交易所库存（吨）：LME+COME+SHFE25 图41：LME铝库存（吨）25 图42：氧化铝价（元/吨）26 图43：动力煤价（山西）、焦末（内蒙古）（元/吨）26 图44：主要省份电解铝完全成本（元/吨）26 图45：主要省份电解铝盈利（元/吨）27 图46：铜现货价（美元/吨）28 图47：铝现货价（美元/吨）28 图48：COMEX黄金非商业净多头持仓数量30 图49：COMEX黄金收盘价（美元/盎司）30 图50：美国10年期国债收益率31 图51：美国CPI当月同比31 图52：有色板块指数与上证指数比较32 图53：钢铁板块指数与上证指数比较32 图54：本周申万各行业涨幅排行榜33 图55：有色板块涨幅前十个股33 图56：钢铁板块收益率前十个股33 表1：本周主要钢材品种周产量（单位：万吨）9 表2：本周长、短流程螺纹钢产能利用率10 表3：本周钢材库存指标表现（单位：万吨）10 表4：本周国内矿和进口矿价格（单位：元/吨）11 表5：本周焦炭及废钢价格（单位：元/吨）12 表6：主要钢材品种长、短流程成本测算（单位：元/吨）13 表7：综合价格指数、分区域价格指数与分品种价格指数（单位：元/吨）14 表8：分品种盈利情况（单位：元/吨）15 表9：新能源金属价格（单位：元/吨）19 表10：LME铜、铝总库存25 表11：主要省份电解铝完全成本（元/吨）26 表12：主要省份电解铝盈利（元/吨）27 表13：LME铜价和铝价（美元/吨）28 表14：COMEX金价和总持仓30 表15：有色板块、钢铁板块指数与上证指数比较32 1.核心观点：以进促稳先立后破，关注政策端加力 1.1宏观：24年稳中求进、以进促稳、先立后破 国内：本次中央政治局会议，对于24年展望，重点可分为两部分。（1）稳中求进、以进促稳、 先立后破。相比于去年12月政治局会议的“要坚持稳字当头、稳中求进”，今年的“要坚持稳中 求进、以进促稳”，或在边际上强调“进”的成分更多；且我们需重点关注“先立后破”，在当今传统产业与新兴产业共存的背景下，处理好“破旧”和“立新”的辩证关系已上升至国家战略层面。一方面，近年我国多项新兴产业蓬勃发展，在促进经济高质量发展、提升国际竞争力等方面发挥了重要作用；另一方面，部分传统产业如房地产业，虽然经济占比有所下降，仍然对内需增长、财政收入、金融安全、居民财富、城镇就业等有重要影响，而当前发展面临诸多挑战。 （2）宏观政策的“时度效”。会议要求“强化宏观政策逆周期和跨周期调节”，逆周期调节要 求在经济面临下行压力时加大宏观政策力度、面临过热风险时收缩宏观政策力度，主要关注经济的短期波动；跨周期调节则更多聚焦中长期经济