Q3点评：轻资产业务承压，自营业务表现出色

公司研究 报非银金融证券Ⅱ 2023-12-12 公司点评报告 增持/维持中金公司(601995) 昨收盘：40.49 告中金公司Q3点评：轻资产业务承压，自营业务表现出色 走势比较 20% 13% 太6% 22/12/12 23/2/12 23/4/12 23/6/12 23/8/12 23/10/12 平(0%) 洋(7%) 证(14%) 券中金公司沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)4,827/2,924限总市值/流通(百万元)191,304/115,860公12个月最高/最低(元)46.60/35.15司相关研究报告： 证中金公司（601995）《中金公司2022券年报点评：自营承压拖累业绩，王研牌投行地位稳固》--2023/04/03究 报告 证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523030003 事件：公司近日发布2023年三季度报，2023年前三季度实现营业收入174.66亿元，同比-9.94%，归母净利润46.08亿元，同比- 23.36%，EPS为0.85元；其中第三季度实现收入50.45亿元，同比- 30.53%，归母净利润10.47亿元，同比-51.76%。 轻资产业务下滑致业绩承压。因市场景气度不高，Q3轻资产业务整体下滑，其中投行业务手续费净收入下滑严重，单季同比-68.08%，对应23Q3公司IPO承销额59亿元，同比-63%，再融资（增发、配股）承销额131亿元，同比-74%。以上业务表现均低于市场平均，其主要原因是IPO与再融资政策的收紧导致市场IPO及再融资规模整体收缩。根据Wind，Q3沪深两市的IPO融资规模分别较Q2环比-25.76%/-13.94%，同比-37.86%/-35.27%。另外，Q3经纪业务收入同比-11.28%,环比-19.52%，沪深两市股票成交额减少和行业佣金率边际下行均使经纪业务承压。 重资产端的业务收入整体符合预期。自营业务环比出现明显改善，前三季度公司自营业务收入69.76亿元，同比-2.20%；Q3单季自营业务收入25.50亿元，同比+22.13%，环比+215.20%，单季度环比增长主要源于自营资产规模持续上升。前三季度的利息净收入为-8.28亿元，其中Q3单季-4.08亿元。沪深两市的两融余额在Q3期间增加 23.65亿元，其中融资余额增加141.42亿元，融券余额下滑117.77亿元，三者增长率分别为+0.15%/+0.95%/-12.66%。综合来看，重资产业务收入前三季度整体为61.48亿元，同比-8.91%，Q3单季为21.42亿元，同比+3.23%。考虑到市场景气度对于重资产业务的影响，前三季度业务收入略微下滑仍在市场预期内。 资产结构调整催化主营构成变化。前三季度主营业务收入中，投 行占比同比下降9.00pct至15.02%，自营业务占比同比上升3.16pct至39.94%。金融投资规模占比环比扩张4.27pct至57.11%，其中交易型金融资产环比扩张3.80%。公司杠杆也出现一定下滑，衍生金融资产同比-51.89%，环比-25.11%，因衍生品业务属于客需业务，汇率市场波动和客户需求到期等因素均使其规模收缩。此外，因汇率波动，用于对冲外币敞口而开展的外汇衍生品业务产生的收益下降。 综上所述，公司轻资产业务业绩承压带动营收下滑，但报告期内重资产的自营业务表现出色，主要源于投资收益大幅提高。我们预计2023-2025年公司EPS分别为1.51/1.83/2.16元，对应2023年PE为 26.05x，维持“增持”评级。 中金公司Q3点评：轻资产业务承压，自营业务表现出色 2 公司点评报告P 风险提示：业务开展不及预期；宏观经济修复不及预期；金融市场波动；政策落地不及预期等。 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 26,087.37 25,902.00 29,441.08 33,067.97 （+/-%） -13.42% -0.71% 13.66% 12.32% 归母净利(百万元）7,597.50 7,344.22 8,868.32 10,457.78 （+/-%） -29.51% -3.34% 20.75% 17.93% 摊薄每股收益(元) 1.46 1.51 1.83 2.16 市盈率(PE) 24.23 26.05 21.57 18.29 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 中金公司Q3点评：轻资产业务承压，自营表现出色 3 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 郭佳佳 18811762128 guojj@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 销售团队 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。