东兴晨报

2023年12月13日星期三 分析师推荐 【东兴银行】银行业跟踪：“以进促稳、先立后破”，政治局会议定调积极 （20231212） 周观点：“以进促稳、先立后破”，政治局会议定调积极。12月8日，中共中央政治局召开会议，会议指出‚明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破‛，整体提法较为积极。预计2024年稳增长政策偏积极，风险化解或相对 稳健。会议指出明年继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。增强宏观政策取向一致性，加强经济宣传和舆论引导。预计各类政策出台将更注重协调配合、形成合力，同时重视市场预期引导。 行业分化，优选两条主线。在政策持续发力而经济回暖持续性仍待观察的当下，我们基于短期行业基本面分化、长期政策支持大行、区域发展助力小行的判断，建议布局大小两端的银行，即高股息稳健国有大行和高成长优质区域小行。 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,003.44 0.4 深证成指 9,625.26 -0.08 创业板 1,903.87 -0.62 中小板 6,070.14 -0.03 沪深300 3,426.8 0.21 香港恒生 16,228.75 -0.89 国企指数 5,550.90 -1.13 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 丰茂股份 31.90 基础化工 20231204 索宝蛋白 21.29 农林牧渔 20231204 派诺科技 11.52 计算机 20231206 安培龙 33.25 机械设备 20231207 灵鸽科技 5.60 机械设备 20231208 A股港股市场 东兴晨报P1 （1）高股息稳健国有大行：利好因素加码，配置价值显著。我们预计2024年国有大行利润增速有望维持平稳。一方面是，G-SIBs和TLAC达标要求下，内生资本补充必要性上升；另一方面是，占比较高的存量住房贷款利率调整 对息差仍构成压力，但在较弱实体需求和加强逆周期调节背景下，国有大行继续发挥头雁作用，维持贷款增速领先。加之，政策红利释放将缓释负债成本压力、不良稳定、拨备较充足等因素亦可抵补支撑盈利增长。截至11月末， 国有大行股息率为6.1%，较10年期国债收益率高超300BP。在利率中枢下行之下，配置价值凸显。此外，10月汇金增持四大行，释放积极信号；中央金融工作会议提出‚支持国有大型金融机构做优做强‛，利好因素加码，估值 向上修复可期。 （2）高成长优质区域小行：区域发展助力，高成长可持续。近年来，各地区贷款增速持续分化。长三角地区信贷相对高增，19-23年浙江、江苏贷款复合增速分别为15.8%、15.1%，位列全国前列，主要受益于区域产业转型升级、 高端制造业投资、区域重大基础设施建设。预计在产业结构优化政策导向下、2024年区域间贷款增速将持续分化。江浙等优质区域行有望维持较高规模增速。息差方面，考虑到区域行按揭贷款占比低、资产久期较短，伴随新投放 贷款利率企稳，净息差有望率先筑底。此外，部分区域行房地产贷款占比较低，潜在不良压力较小。从量、价、质等角度看，我们认为优质区域行盈利增速将继续领先，长期亦看好其在传统信贷市场做深做小、以及非息业务多元拓展带来的可持续高成长。我们推荐宁波银行、江苏银行、杭州银行、常熟银行等。 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 中远通6.87电力设备20231208 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。 (分析师：林瑾璐执业编码：S1480519070002电话：021-25102905分析师：田馨宇执业编码：S1480521070003电话：010-66555383) 【东兴食品饮料】食品饮料行业报告：11月通胀稳定，食品消费信心仍需提振（20231212） 国家统计局发布的数据显示，11月份CPI同比下降0.5%，其中食品价格同比下降4.2%，降幅略扩0.2个百分点。PPI同比下降3.0%，其中生活资料项下食品价格同比下降1.7%。显示食品消费需求整体还在恢复中，消费信心仍 需要提振。 11月份，食品价格同比下降4.2%，降幅略扩0.2个百分点，其中鸡蛋和猪肉价格同比进一步下跌是主要原因。食品中，猪肉价格同比下降31.8%，降幅扩大1.7个百分点；鸡蛋、食用油、牛羊肉和水产品价格同比降幅在1.1%至6.5%之间，降幅均有扩大；不过鲜菜价格由上月下降3.8%转为上涨0.6%，但难以扭转CPI整体颓势。受中下游工业需求回落影响，11月PPI中生活资料价格同比继续下跌，其中食品价格同比下降1.7%。 自上而下的分析，当前食品饮料价格主要受两个因素制约：1、需求仍需要进一步的恢复，特别是在消费意愿上，需要有进一步的提振。2、由于下游需求不足，导致食品工业产业产能有短期过剩压力。 与我们在年度策略中的观点一致，短期需求端的复苏是食品饮料企业盈利重要的影响因素，供需在价格端的表现会随着经济的复苏逐渐回升，企业利润端也会进一步改善。与年度策略一致，继续推荐顺周期行业，建议关注贵州茅台、千味央厨、安井食品等标的。 风险提示：宏观经济复苏程度不及预期，消费恢复不及预期，中美关系变化对经济带来影响、上游成本上涨过快导致企业盈利变化等。 (分析师：孟斯硕执业编码：S1480520070004电话：010-66554041分析师：王洁婷执业编码：S1480520070003电话：021-225102900) 重要公司资讯 1.江苏雷利：12月13日在互动平台表示，公司子公司鼎智科技的空心杯电机产品未进入特斯拉人形机器人供应商名单，公司及鼎智科技均未向特斯拉及其人形机器人相关供应商送样空心杯电机产品。（资料来源： iFinD） 2.步长制药：公告，拟1.80亿元-3.60亿元回购股份，回购价格不超过24元/股。（资料来源：iFinD） 3.三星医疗：公告近日收到国家电网有限公司及国网物资有限公司发给公司的中标通知书，在“国家电网有限公司2023年第八十九批采购(营销项目第二次电能表(含用电信息采集)招标采购)”的招标活动中，公司为 项目的中标人，共中13个标包，合计中标金额约为4.68亿元。（资料来源：iFinD） 4.中国中冶：公告，2023年1-11月新签合同额人民币11,918.9亿元，较上年同期增长2.5%，其中新签海外合同额人民币375.5亿元，较上年同期增长22.6%。（资料来源：iFinD） 5.艾迪药业：公告，公司抗艾滋病领域国家1类新药艾诺韦林片(商品名：艾邦德)通过了医保谈判，以简易续约方式继续纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2023年)》（资料来源：iFinD） 经济要闻 1.中央经济工作会议：12月11日至12日在北京举行。会议指出，进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战，主要是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在 堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。会议要求，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。（资料来源：iFinD） 2.工信部：12月12日新闻发布会上介绍，截至2023年11月，国家高新区总数达178家。国家高新区已成为经济稳定增长的重要引擎，保障产业链供应链安全的重要基石。数据显示，2022年，国家高新区生产总值达到17.3万亿元，创造了全国14.3%的GDP、贡献了全国13.6%的税收。2023年1-9月，园区生产总值达到12.33万亿元，同比名义增长7.11%。同时，国家高新区支撑建设了38个国家先进制造业集群，集聚了1/3的高新技术企业、2/3的科创板上市企业。（资料来源：iFinD） 3.金融监管总局：为规范行政处罚裁量权行使，推进严格公正执法，维护行业秩序，金监局起草了《行政处罚裁量权实施办法（征求意见稿）》，于近日向社会公开征求意见。（资料来源：iFinD） 4.人民银行：13日以利率招标方式开展了2650亿元逆回购操作，中标利率为1.8%。由于当日有2400亿元逆回购到期，公开市场实现净投放250亿元。（资料来源：iFinD） 5.证监会：渣打证券即将“入场实操”。据悉，渣打证券已获得中国证监会 颁发的《经营证券期货业务许可证》，计划于2024年上半年正式展业。此次渣打证券获准开展四类证券业务，包括证券经纪、证券自营、证券承销、证券资产管理（限于从事资产证券化业务）。值得注意的是，渣打证券也是首家新设立的外商独资券商，此前两家外资券商——高盛高华证券和摩根大通证券（中国）则是由外资参股变更为外商全资控股。（资料来源：iFinD） 每日研报 【东兴非银行金融】证券行业：政策驱动不息，低估值证券板块有望受益于经济复苏和市场回暖——证券行业2024年投资展望（20231212） 行情回顾：年内，由于国内经济复苏进度不及预期和美欧央行持续加息等外部事件的影响，权益市场大幅波动，但随着7月中央政治局会议召开，带动投资者信心有效修复，持续推升证券行业指数的相对收益；板块内个股涨跌不一，其中次新股信达证券、并购事件‚主角‛华创云信、太平洋获青睐；证券公司具有较强的β属性，前三季度上市券商营业收入3,883.67亿元，同比增长1.33%；归母净利润1166.10亿元，同比增长6.42%，在市场波动中取得了较为优异的成绩。 政策梳理：7月的中央政治局会议召开后一系列推动资本市场改革的措施渐次落地。政治局会议明确提出“要活跃资本市场， 提振投资者信心”，随后，证监会和三大交易所提出了一系列活跃资本市场的具体方案，其中多项政策已渐次落地，对资本市 场及证券行业构成持续性利好，有效提振全市场各类投资者信心；10月的中央金融工作会议对下一阶段金融工作方向提出明确指引，证券行业经营将受益于政策层面的持续利好推动；具体来看，监管推动证券行业整合预期强化、国有资本‚真金白银‛呵护资本市场、外部环境对我国资本市场的压力或将持续弱化，令证券板块有望在基本面修复、政策博弈与资金博弈中彰显资本市场‚风向标‛的作用。 大财富：券商财富管理受市场低迷影响显现，但并未发生趋势性变化，财富管理仍是经纪业务“拐点”出现的必由之路，国 内财富管理仍是朝阳行业，市场空间巨大。新发基金预冷等因素下金融产品代销业务短期收入陷入低迷，但市场转暖后业务增量将不断释放，上市券商代销金融产品佣金净收入占经纪业务净收入比例为11.46%，仍是证券公司重要的业绩贡献者；7月初启动基金费率改革，虽然短中期将对券商和基金公司、第三方机构的利润将产生一定影响，长期来看有望推动证券公司 加快财富管理业务布局，提升研究能力和投资者服务能力，进而实现业务的良性发展。 大投行：历经近4年试点与推进，全面注册制在年初如期落地，但短期内受一二级市场均衡发展政策影响，三季度IPO及再融资发行规模同比大幅回落，但随着市场回暖，IPO节奏有望逐步回归常态。从上市结构看，A股市场格局不断优化，同时国内企业上市热情仍然高涨，证券公司投行项目储备充足。我们认为，从长期角度，‚航母‛和‚小而美‛仍将是资本市场不 同发展阶段的最优解，且无论自身发展路径为何，不断提升资质仍为投行业务发展核心要义。 大自营：当前，券商自营业务收入仍主要取决于股债市场的表现，上市券商抓住一季度市场回暖的阶段性行情，前三季度自营业绩同比增长67.54%。二季度以来的市场剧烈波动给证券公司自营投资带来严峻考验，因此主动配置的权益及固定收益资产受市场冲击较大，而直投业务是当前券商获取长久期、较高IRR的重要来源。从资产负债表情况看，在费类业务价值率低 迷的情况下