黑色建材组日报：政策真空期，盘面震荡调整

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-12-13 政策真空期，盘面震荡调整 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 中央经济工作会议对黑色相关性较强的表述主要有两点：其一在于地产，在加快构建房地产发展新模式的框架下，三大工程重要性提升。传统地产持续低迷，政策性地产或成为下一个托底发力点。其二则在于“部分行业产能过剩”的新提法，这是否会成为粗钢供给侧再一次改革的契机值得关注。回到基本面，近日寒潮来袭雨雪天气增加，本周螺纹成交和表需大概率回落，再次转为累库，钢材市场情绪阶段性转弱。铁水的持续下滑也弱化了炉料端支撑。不过尽管成材供需边际趋弱但库存矛盾依然不明显，且钢厂补库预期仍在，板块回调深度有限。 245 225 205 185 165 145 125 105 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 300 250 200 150 100 2023-12023-32023-52023-72023-92023-11 摘要： 黑色：政策真空期，盘面震荡调整 逻辑：中央经济工作会议对黑色相关性较强的表述主要有两点：其一在于地产，在加快构建房地产发展新模式的框架下，三大工程重要性提升。传统地产持续低迷，政策性地产或成为下一个托底发力点。其二则在于“部分行业产能过剩”的新提法，这是否会成为粗钢供给侧再一次改革的契机值得关注。回到基本面，近日寒潮来袭雨雪天气增加，本周螺纹成交和表需大概率回落，再次转为累库，钢材市场情绪阶段性转弱。铁水的持续下滑也弱化了炉料端支撑。不过尽管成材供需边际趋弱但库存矛盾依然不明显，且钢厂补库预期仍在，板块回调深度有限。 具体来看，本周全球铁矿石发运高位增加，目前澳巴产区及港口天气状况利好发运，叠加港口检修的结束，预计铁矿石高发运状态难改。钢厂补库需求支撑矿价的同时，高供给持续施压矿价，短期预计矿价维持高位震荡。煤焦方面，吕梁市中阳县前期停产煤矿部分复产，供应收紧预期转弱，但煤矿产地安检趋严，煤矿仍有间隙停产现象，煤矿库存依旧偏低，供应偏紧问题仍存。焦企利润不佳提产意愿有限，焦炭库存仍然偏低，原料煤价格高企，提涨第三轮落地。废钢供需双增，高炉利润偏低制约废钢涨价空间，震荡运行。铁合金方面，硅锰供需回落，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大。硅铁供需水平偏中性，能源成本预期有所回升，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。动力煤方面，寒潮再度来袭，旺季预期加强，同时在 黑色建材研究团队 研究员：余典 从业资格号F03122523 投资咨询号Z0019832 徐轲 从业资格号F03123846 投资咨询书Z0019914 李亚飞 从业资格号F03106852 投资咨询书Z0019913 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 成本支撑下，贸易商挺价意愿强烈，港口情绪有所增温，煤价小幅探涨。然恶劣天气导致港口吞吐受限，港口库存快速攀升，同时电厂库存高企，下游需求释放有限，煤价上方仍有压力。玻璃方面，地产预期有所改变，远月利润回升，预期当下难以证伪，但当前价格已经偏高，预计后续震荡运行。纯碱供应大于刚需，但由于库存较低，补库情绪下，现货偏紧，短期震荡偏强。但由于基本面并不短缺，且当前基差已经收到较为合理水平，继续追涨风险较高，建议谨慎观望。 整体而言，炉料基本面边际转弱叠加成材进入淡季加速价格调整节奏，但回调阶段下游补库意愿较好，加上后续铁矿和双焦供需紧平衡基本面不改，宏观向好预期持续，下方空间有限。后续关注成材累库进度。 风险因素：政策力度超预期，钢材需求超预期（上行风险）；需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 请务必阅读正文之后的免责声明2/7 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：关注宏观消息，价格震荡运行逻辑：昨日杭州螺纹4080（+10），上海热卷4090（+20）。中央经济工作会议对于“三大工程”表述提振需求预期，对“供给侧结构性改革”提法可能成为“粗钢平控新契机。寒潮来袭雨雪天气增加，北方需求基本停滞，但南方终端尤其是基建依然处于赶工阶段。使得螺纹需求可能回落但不至于崩塌。供给端有铁水流入，不过由于铁水总量大幅下滑，因此长流程表现出减量，短流程在利润刺激下产量有所回升，整体压力不大，基本面偏强，矛盾不明显，更多关注宏观层面政策消息。操作建议：观望风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：矿石价格高位震荡，博弈政策预期逻辑：港口成交114.9(-2.4)万吨。普氏138.1(+1.2)美元/吨，掉期主力135.1(+0.1)美元/吨，PB粉1010(+11)元/吨，巴混1026(+12)元/吨，折盘面1069元/吨。巴混09基差158元/吨，01基差48元/吨，05基差100元/吨。卡粉-PB价差90(-1)元/吨，PB-超特粉价差122(+3)元/吨，PB-巴混价差-16(+1)元/吨。昨日矿石基本面平稳，期货市场高位波动，依旧在围绕年底经济会议等释放政策利好来展开，日盘时段，铁矿石现货跟随盘面上涨3-10元/吨，现货成交随即小幅回落。后期来看，继续关注年末钢厂的补库节奏，以及政策端利好，需要留意政策利好不及预期所带来盘面价格回调的可能。操作建议：区间操作风险因素：钢厂原料补库，政策端刺激经济的预期（上行风险）；政策端加强价格监管，粗钢平控政策趋严、矿石发运量高位继续攀升（下行风险）中线展望：震荡偏弱关注要点：铁水生产情况、经济会议上相关刺激政策的表述、铁矿石发运到港水平。 震荡偏弱 废钢 废钢：寒流影响运输，到货小幅回落逻辑：华东破碎料不含税均价2568(-18）元/吨，华东地区螺废价差1424（+20）元/吨。寒流影响运输，钢厂到货小幅下跌；钢厂利润维持，废钢日耗走强。废钢性价比高于铁水，废钢日耗和铁水产量走势劈叉。综合来看，废钢供需双增，叠加钢厂和基地冬储补库，基本面易涨难跌，但高炉利润偏低，制约废钢涨价空间，预计废钢震荡运行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：三轮提涨落地，焦钢博弈持续逻辑：港口焦炭现货价格小幅上涨，目前日照准一报价2460元/吨（+30），01合约基差-62元/吨（-8）。需求端，下游铁水大幅下降，钢厂焦炭库存仍然偏低，钢焦博弈持续。供应端，焦炭产量持稳，原料煤价格持续走强，三轮提张落地后焦企利润有所修复，但提产意愿仍然有限。焦炭库存仍然偏低，原料煤价格高企，焦炭盘面宽幅震荡。近期需重点关注宏观情绪、炼焦成本及铁水产量。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、铁水产量、宏观情绪 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 焦煤 焦煤：现货情绪松动，盘面宽幅震荡逻辑：焦煤现货市场价格持稳，目前介休中硫主焦煤2350元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1700元/吨（-）。供应端，前期停产煤矿部分复产，供应收紧预期转弱，产量小幅增加，供应恢复缓慢；近期竞拍情绪转弱，流拍率有所上升。需求端，铁水大幅下降，随着煤矿复产供应预期修复，市场情绪松动，焦煤盘面宽幅震荡。近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及下游需求。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：煤炭保供、煤矿安全检查、宏观情绪 震荡 玻璃 玻璃：现货价格停涨，产销有所走弱逻辑：华北主流大板价格1870（-)，华中1980元/吨（-），全国均价2006元/吨（-4）。需求端，金九银十已过，传统旺季或走向尾声，地产销售未有明显起色，需求或阶段性走弱。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。低价地区库存仍旧偏低，对价格有一定支撑。当前视角下，需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。政策再传放松，地产预期有所改变，远月利润回升，预期当下难以证伪，但当前价格已经偏高，预计后续震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：现货高位企稳，盘面震荡运行逻辑：沙河地区重质纯碱价格2900元/吨（-）。供给端，突发环保限产以及部分厂家事件影响，产量有所下滑，影响时间不定。需求端，浮法、光伏玻璃投产持续，产能仍有增量，重碱端需求稳定。轻碱真实需求变动不大，投机需求受涨价预期影响升温。当前基本面来看，供应大于刚需，但由于库存较低，补库情绪下，现货偏紧，高位企稳，短期期现仍将震荡偏强，但由于基本面并不短缺，且当前基差已经收到较为合理水平，继续追涨风险较高，建议谨慎观望。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：寒潮再度来袭，煤价持续探涨逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为948（+7），Q5000为844（+9），Q4500为726（+5）。寒潮再度来袭，旺季预期加强，部分需求释放，同时在成本支撑下，贸易商挺价意愿强烈，港口情绪有所增温，煤价持续探涨。然恶劣天气导致港口吞吐受限，港口库存快速攀升，同时电厂库存高企，下游需求释放有限，煤价上方仍有压力。后期重点关注港口库存以及需求释放情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、产地安检（上行风险）；需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡关注要点：需求释放、库存变化 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 硅锰 硅锰：代表钢招定价，工厂减产明显逻辑：昨日硅锰市场持稳运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价6180元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价35.9元/吨度（-）。成本端，港口现货成交疲软，宁夏、贵州等产区工厂补库减量。供应端，产业利润继续收缩，宁夏地区工厂减产力度明显，云南、贵州等地工厂继续检修。需求端，河钢集团发布12月硅锰招标书，采购量15500吨，环比增加2600吨，采购价6500元/吨。总体来看，硅锰供需回落，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁：钢招定价回升，兰炭小幅下行逻辑：昨日硅铁市场持稳运行，宁夏72%FeSi自然块6650元/吨（-50），01合约基差130元/吨（-40）。成本端，煤矿安全检查形势严峻，上游原煤价格高位运行，但神府地区兰炭价格出厂价小幅松动，下调至1140元/吨。供给端，整体产量高位回落，低成本产区利润触底回升。需求端，河钢12月硅铁采购量1710吨，环比减少153吨，采购价7100元/吨；金属镁报价平稳，实际下游采购谨慎。总体来看，硅铁供需水平偏中性，能源成本预期有所回落，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、钢招情况 震荡 期货市场监测 图表1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindM