股指期货周报：股指走势分化，短期下跌空间有限

股指期货周报 国元期货研究咨询部2023年12月12日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 王兆玮 电话：010-84555101 邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03113608 股指走势分化，短期下跌空间有限 【策略观点】 上周两市震荡下跌。权重股依旧跌幅相对较大；沪深300以及上 证50指数跌超2%。中证500指数跌幅相对较小。两市日均成交额为 8545亿元，较此前一周有所回升。传媒，通信板块逆市上涨；建筑材 料，国防军工等板块跌幅较大。北向资金上周净流出58亿元。 上周四大股指全线下跌；IM合约跌超3%。合约成交量较此前一周上升超20%。期货合约年化升贴水率触底回升，IC近月合约一度转为贴水。期现套利目前空间较小，投资者可继续等待机会。IM/IH以及IC/IH上周再度走高，跨品种套利方面，建议投资者暂时观望。目前IC以及IM贴水较深，股票多头策略可使用股指期货进行替代。 上周两市再度走低。11月出口同比增速转正，符合经济弱复苏预期。近期市场调整幅度较大，市场悲观情绪已集中释放，两市下跌空间有限。中长期看，目前股指估值处在偏低水平，且政策底以及经济底皆已出现，海外降息预期升温，中长期震荡回升走势预期不变。投 资者可考虑将股指期货合约加仓至五成仓位博取估值修复收益。套利策略方面，建议投资者暂时观望。 【目录】 一、市场行情回顾1 1.1经济数据&宏观政策1 1.2市场行情数据1 二、股指期货数据分析4 2.1股指期货涨跌幅4 2.2股指期货基差5 2.3股指期货基差年化升贴水率7 三、后市展望9 一、市场行情回顾 1.1经济数据&宏观政策 12月7日，据海关总署统计，11月进出口达5154.7亿美元，与去年同期持平。其中，出口2919.3亿美元，同比上升0.5%，增长率创7个月高位，结束此前连续半年下滑势头；进 口2235.4亿美元，跌0.6%。今年11月，以人民币计，内地对三大贸易伙伴东盟、欧盟、美国分别进出口5843.9亿元、4416.6亿元、4149亿元，合计占进出口总值的38.9%；对共建“一带一路”国家进出口1.72万亿元。海外方面，周四美国劳工部公布数据显示，截至12 月2日当周，美国首次申领失业救济人数为22万人，比前一周修正后的人数增加1000人， 但少过市场预期的22.2万人。该数据显示当前美国就业市场正在转冷。 图表1上周重要经济数据 数据 前值 平均预期值 公布值 11月出口金额:当月同比 -6.4% 0.7% 0.5% 11月进口金额:当月同比 3% 3.58% -0.6% 11月贸易差额(亿美元) 565.28 596.82 684.00 数据来源：WIND、国元期货 1.2市场行情数据 上周两市震荡下跌。权重股依旧跌幅相对较大；沪深300以及上证50指数跌超2%。中证 500指数跌幅相对较小。两市日均成交额为8545亿元，较此前一周有所回升。传媒，通信板 块逆市上涨；建筑材料，国防军工等板块跌幅较大。北向资金上周净流出58亿元。 图表2指数上周涨跌幅（截止12月8日） 证券代码 证券名称 收盘价 上周涨跌幅（%） 上周成交额（亿元） 000001.SH 上证指数 2969.56 -2.05% 17925亿元 399001.SZ 深证成指 9553.92 -1.71% 24802亿元 399006.SZ 创业板指 1892.18 -1.77% 11128亿元 000300.SH 中证500 5497.99 -1.24% 5699亿元 000905.SH 沪深300 3399.46 -2.40% 8656亿元 000852.SH 中证1000 6003.14 -2.07% 8545亿元 000016.SH 上证50 2281.65 -2.99% 2057亿元 数据来源：WIND、国元期货 股指市盈率 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 上证综指 深证成指 上证50指数 沪深300指数 中证500指数 中证1000指数 2022-11-21 2022-11-30 2022-12-09 2022-12-20 2022-12-29 2023-01-10 2023-01-19 2023-02-06 2023-02-15 2023-02-24 2023-03-07 2023-03-16 2023-03-27 2023-04-06 2023-04-17 2023-04-26 2023-05-10 2023-05-19 2023-05-30 2023-06-08 2023-06-19 2023-06-30 2023-07-11 2023-07-20 2023-07-31 2023-08-09 2023-08-18 2023-08-29 2023-09-07 2023-09-18 2023-09-27 2023-10-16 2023-10-25 2023-11-03 2023-11-14 2023-11-23 2023-12-04 图表3股指市盈率 2022-11-21 2022-11-30 2022-12-09 2022-12-20 2022-12-29 2023-01-10 2023-01-19 2023-02-06 2023-02-15 2023-02-24 2023-03-07 2023-03-16 2023-03-27 2023-04-06 2023-04-17 2023-04-26 2023-05-10 2023-05-19 2023-05-30 2023-06-08 2023-06-19 2023-06-30 2023-07-11 2023-07-20 2023-07-31 2023-08-09 2023-08-18 2023-08-29 2023-09-07 2023-09-18 2023-09-27 2023-10-16 2023-10-25 2023-11-03 2023-11-14 2023-11-23 2023-12-04 数据来源：WIND、国元期货 图表4指数市盈率近十年分位点 上证综 指 深证成 指 创业板指数 上证50指数 沪深300指数 中证500指数 中证1000指数 市盈率（TTM） 12.40 21.13 27.55 9.34 10.68 22.14 38.20 市盈率分位点%（近十年） 23.11 22.04 0.28 23.87 14.77 18.71 43.76 数据来源：WIND、国元期货 A股行业周涨跌幅% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 图表5上周A股行业涨跌幅 传媒 通信农林牧渔计算机有色金属公用事业 钢铁交通运输 综合家用电器石油石化 电子银行 基础化工电力设备 煤炭纺织服饰非银金融医药生物 环保建筑装饰社会服务食品饮料美容护理机械设备 汽车商贸零售房地产轻工制造国防军工 建筑材料 数据来源：WIND、国元期货 北向资金净流入(亿元,人民币) 250. 200. 150. 100. 50. 0. 2023-07-04 -50. 2023-08-04 2023-09-04 2023-10-04 2023-11-04 2023-12-04 -100. -150. 北向资金净流入(亿元,人民币) 图6北向资金净流入额 数据来源：WIND、国元期货 二、股指期货数据分析 2.1股指期货涨跌幅 上周四大股指全线下跌；IM合约跌超3%。合约成交量较此前一周上升超20%。期货合约年化升贴水率触底回升，IC近月合约一度转为贴水。期现套利目前空间较小，投资者可继续等待机会。IM/IH以及IC/IH上周再度走高，跨品种套利方面，建议投资者暂时观望。目前IC以及IM贴水较深，股票多头策略可使用股指期货进行替代。 IC下季合IM 图表7股指期货上周涨跌幅 收盘价 上周涨跌幅 上周成交量 持仓量 基差 年化贴水率 IH当月合约 2279.20 -3.19% 193310 70200 -2.45 -4. IF当月合约 3395.6 -2.65% 351619 125532 -3.8618 IC当月合约 5498.40 -0.72% 263789 106254 0.4 IM当月合约 6000.8 -1.47% 258471 84179 IH次月合约 2278.80 -3.24% 32876 18880 IF次月合约 3393.4 -2.75% 46612 2 IC次月合约 5477.40 -0.66% 53012 IM次月合约 5970.6 -1.43% 4868 IH当季合约 2282.40 -3.49% IF当季合约 3393 -2.96% IC当季合约 5433.00 -0. IM当季合约 5907.4 IH下季合约 2284 IF下季合约 数据来源：Wind、国元期货 2.2股指期货基差 上证50股指期货基差 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 IH当月合约 IH下月合约 IH当季合约 IH下季合约 图表8上证50股指期货基差 数据来源：Wind、国元期货 图表9沪深300股指期货基差 沪深300股指期货基差 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 IF当月合约 IF下月合约 IF当季合约 IF下季合约 数据来源：Wind、国元期货 图表10中证500股指期货基差 中证500股指期货基差 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 IC当月合约 IC下月合约 IC当季合约 IC下季合约 数据来源：Wind、国元期货 图表11中证1000股指期货基差 中证1000股指期货基差 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 IM当月合约 IM下月合约 IM当季合约 IM下季合约 数据来源：Wind、国元期货 2.3股指期货基差年化升贴水率 图表12上证50股指期货年化升贴水 上证50股指期货年化升贴水率 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% IH当月合约 IH下月合约 IH当季合约 IH下季合约 数据来源：Wind、国元期货 图表13沪深300股指期货年化升贴水率 沪深300股指期货年化升贴水率 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% IF当月合约 IF下月合约 IF当季合约 IF下季合约 数据来源：Wind、国元期货 图表14中证500股指期货年化升贴水率 中证500股指期货年化升贴水率 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% IC当月合约 IC下月合约 IC当季合约 IC下季合约 数据来源：Wind、国元期货 图表15中证500股指期货年化升贴水率 中证1000股指期货年化升贴水率 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% IM当月合约 IM下月合约 IM当季合约 IM下季合约 数据来源：Wind、国元期货 各股指点位比值 3 2.8 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 中证500/沪深300 中证1000/沪深300 中证500/上证50 中证1000/上证50 图表16各股指点位比值 2022-11-17 2022-11-28 2022-12-07 2022-12-16 2022-12-27 2023-01-06 2023-01-17 2023-02-02 2023-02-13 20