PVC期货周报：短期下跌空间有限 后期疲软局势难改
PVC期货周报 国元期货研究咨询部2024年7月9日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 短期下跌空间有限后期疲软局势难改 【策略观点】 短期来看，PVC供应下滑，基本面呈现边际改善，叠加主力合约下方临近前期低点，市场支撑预期偏强，因此PVC盘面价格持续下滑的空间有限，或在5860之上维持窄幅震荡。后期来看，房地产市场仍将处于深度调整阶段，对建材板块的大宗商品支撑有限，考虑到下游消费已步入淡季，而7月中下旬前期检修PVC装置将逐步重启，因此后期市场即将步入供应增加消费下滑的局面，市场看空氛围明显，建议投资者仍以偏空思路参与。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析1 2.1政策端的利好有限市场支撑力度不佳1 2.27月上旬供应压力略有缓解下旬将逐步抬升1 2.3需求端步入消费淡季对上游PVC支撑乏力3 2.4供给端短期压力改善基差呈现修复4 三、总结4 一、市场回顾 上周PVC主力合约窄幅上涨，之后在60日均线处承压回落，走出了先扬后抑的局面。步入本周一，在空头持续增仓打压的背景下，盘面价格创2024年5月7日以来的新低，而本周二前期的空头部分止盈离场，价格略有修复，但是受制于基本面整体偏弱，价格整体修复空间有限。市场有进一步试探前期低点的预期。 图表1PVC09合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 二、基本面分析 2.1政策端的利好有限市场支撑力度不佳 2024年前5个月，房地产市场总体呈现疲弱态势。从1-5月份的统计数据看，房地产开发投资、商品房销售、房屋开竣工、房企融资和拿地等各项数据呈现全面下滑的态势。不过上半年国家层面对房地产政策方向已经明确，保交房、去库存政策会持续发力并逐步显效。 从当前来看，6月份以来前期多重利好政策正在开始显效，市场出现结构性回暖迹象，但幅度有限。而影响下半年影响房地产市场的主要在宏观经济环境的改善和房地产政策的持续发力。综合基本面的情况，我们认为下半年房地产市场仍将处于深度调整阶段，因此对房地产相关联的大宗商品需求有限，市场支撑力度不佳。 2.27月上旬供应压力略有缓解下旬将逐步抬升 6月中上旬，PVC装置检修较为集中，拖累当月的产量下滑。据统计，2024年6月国内PVC产量在192.82万吨，环比上月减少2.62%，但由于基数较高，因此同比增加10.41%。6月中下旬，在PVC装置开工率持续回升，而下游开工及订单不佳的背景下，原材料消耗有限，PVC库存累库明显。截至7月5日，PVC社会库存在60.69万吨，环比增加0.23%，同比增加26.36%。步入7月上旬，PVC生产企业检修较为集中，因此近期供应端呈现边际下滑的趋势。但随着下旬前期检修的装置陆续恢复，届时后期供应端压力逐 步增加。值得关注的是，近期电石法PVC利润大幅修复，且远高于近两年同期，若后期电石法PVC的生产毛利持续修复，或将加大企业的开工意愿，因此后期产量走高的概率偏大，整体供应存在增加的预期。 万吨 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 2022年 2023年 2024年 图表2PVC社会库存图 数据来源：隆众资讯、国元期货 % 85 83 81 79 77 75 73 71 69 67 65 2022年 2023年 2024年 图表3PVC装置开工率图 数据来源：隆众资讯、国元期货 图表4PVC电石法生产毛利 元/吨 2000 2022年 2023年 2024年 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 数据来源：隆众资讯、国元期货 2.3需求端步入消费淡季对上游PVC支撑乏力 截至7月5日，PVC下游行业平均开工率在53.23%，周环比下滑0.09个百分点，同 比上涨8.83个百分点。分行业看，管材、型材、和薄膜企业开工率均处于近三年同期高位，尤其是PVC薄膜装置开工率，目前达到76.67%，较去年同期上涨30.67个百分点。虽然各下游装置开工率远高于去年同期，但是从季节性消费来看，当前国内在高温及雨季影响下，下游采购积极性低，市场交投氛围偏弱，地产相关政策尚未有实质性的改善，尤其是PVC两大主力下游型材和管材订单偏弱，内需提升有限。而从出口端来看，考虑主要需求地的雨季与印度的认证时间，国内出口签单较差，因此后续的支撑力度逐步下滑，或将成为进一步的拖累。 % 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022年 2023年 2024年 图表5PVC下游装置开工率图 数据来源：隆众资讯、国元期货 2.4供给端短期压力改善基差呈现修复 截至7月8日，基差达到-286，处于自今年4月以来的高，主要是供给端压力改善， 缩小了期现两市的套保空间。叠加临近2024年4月8日的低点即5862，空头部分止盈离场，短期持续下跌的动能略显不足，价格在低位震荡为主。 元/吨 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 -500.00 2024年 2023年 2022年 1-4 2-43-4 4-4 5-4 6-4 7-4 8-4 9-4 10-4 11-412-4 图表6PVC基差走势图 数据来源：wind、国元期货 三、总结 短期来看，PVC供应下滑，基本面呈现边际改善，叠加主力合约下方临近前期低点，市场支撑预期偏强，因此PVC盘面价格持续下滑的空间有限，或在5860之上维持窄幅震荡。后期来看，房地产市场仍将处于深度调整阶段，对建材板块的大宗商品支撑有限，考虑到下游消费已步入淡季，而7月中下旬前期检修PVC装置将逐步重启，因此后期市场即将步入供应增加消费下滑的局面，市场看空氛围明显，建议投资者仍以偏空思路参与。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B 电话：010-84555000 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室 （即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89816681 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B 室 电话：010-84555050 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道 2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆 9#楼1-101-2室电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司： 国元投资管理(上海)有限公司 注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元 办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906 （上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B 电话:010-84555221
