彭博FICC图表手册Q3 2023

BloombergTerminal ABloombergProfessionalServicesOffering Chart BloombergFICCChartbook 彭博FICC图表手册 Q32023 BloombergTerminal ABloombergProfessionalServicesOffering Chart 目录 3宏观经济 6股票市场 8利率市场 9中资美元债 10债券通 11外汇市场 14大宗商品 16附录 宏观经济 尽管新政策接连出台，但中国经济增长还需更多措施 政府正通过一系列旨在促进消费和提振楼市的新政策来兑现其支持经济的承诺。7月24日政治局会议后，目前推出了一系列针对不同行业的措施来支持经济增长。这些政策的重点是帮助支持消费和房地产市场。这些举措增加了下半年经济更强劲复苏的可能性，但风险平衡仍指向下行。可能需要采取更多措施来抵消楼市下滑及企业和消费者信心疲软造成的拖累。 来源：NSNS2915BDWX2PT<GO> 中国就业市场小幅回暖8月份就业状况略有改善 8月份，中国就业市场略有改善，这与经济开始触底反弹的迹象一致。调查失业率从7月份的5.3%小幅下降至5.2%。出现这一改善是由于工业表现好于预期，而服务业--经济中的劳动密集型部门--的同比增长率也从7月份的5.7%回升至6.8%。国家统计局没有公布青年失业率。上一次公布的6月份青年失业率为21.3%。 来源：NSNS2915BDWLU69<GO> 价格涨幅微弱显示中国需求依然疲软 8月份居民消费价格(CPI)非常微弱的上涨可能平息有关通缩的新闻标题，但事实仍然是需求过于疲软，以至于大多数零售企业无法提价。与此同时，工业生产者出厂价格(PPI)继续下降，给制造业利润带来压力。总之，价格数据凸显了采取更多刺激措施的必要性。8月份CPI同比上涨0.1%，7月份下降了0.3%。受统计基数效应影响，工业生产者出厂价格同比跌幅从前月的4.4%收窄至3.0%。 来源：NSNS2915BDWLU69<GO> 中国央行可能通过进一步降息和降准来支持经济 9月15日，中国央行决定将1年期中期借贷便利利率维持在2.50%不变，但这并不意味着央行已经完成了降息的工作。经济复苏的需要以及房地产和相关行业的资金压力，都是进一步放宽政策的有力理由。此前一天存款准备金率被意外下调表明，央行可能认为10月份是再次下调MLF利率的更好时机。彭博行业研究分析师预计中国央行将在年底前再降息20个基点，同时把存款准备金率再降低25 个基点。中国央行在2023年第三季度加快了放松政策的步伐。8月份将1年期MLF利率下调15个基点， 9月份又将存款准备金率下调25个基点——与上半年降息10个基点和降准25个基点相比力度加大。 来源：NSNS2915BDWLU69<GO> 美国家庭调查显示就业市场远弱于整体非农数据显示的水平 9月份非农就业人数增加33.6万（8月份数据向上修正为22.7万），高于市场普遍预估的17万。两个月净修正值为11.9万。家庭调查显示劳动力市场更加疲软，就业人数仅增加8.6万（前值为22.2万）。按非农就业数据编制方法调整后，家庭就业人数实际减少7,000人（上月为增加12.7万）。在9月份 加入劳动力大军的9万人中（前值为73.6万人），8.6万人找到了工作，只有5,000人失业。这表明人们仍然可以相对容易地找到工作。 来源：NSNS28HQ0T1UM0W<GO> 日本工资增长乏力将抑制消费，令日本央行感到不安 日本央行不会对8月份的工资数据感到满意。总体工资增长与7月份持平。更重要的是，日本央行偏爱的另一个指标（因为它能平滑抽样问题）显示，名义工资增长放缓，经通胀调整后的工资降幅更大。劳动力收入进一步落后于生活成本。这些数据对家庭支出来说是个坏兆头，同时也强化了我们的观点，即日本央行放弃刺激政策的时间还很遥远。 来源：NSNS2343ZT0AFB4<GO> 股票市场 中国或主导全球IPO市场，尽管监管机构持谨慎态度 彭博IPO功能汇编的数据显示，1月1日至9月22日期间，中国内地IPO市场募资规模达504亿美元，是美国的两倍多，占全球IPO募资总额的47%。尽管中国证监会8月表示，近期将放缓境内IPO节奏，重点稳定二级市场，但会继续支持"硬科技"公司在上交所科创板上市。长远来看，中国的IPO项目料将受益于旨在增加直接融资渠道的资本市场改革，以及那些原本可能在海外上市的企业的回国上市浪潮。 来源：NSNS1XAN5T0G1KW<GO> 得益于国家政策支持，中国AI主题公司股并购交易量激增 人工智能行业因受到国家产业政策的重点支持，点燃投资者的热情。第二季度人工智能概念的中国 科技公司并购交易量激增。整体的的复苏使年初至今的相关并购交易量超过2022年全年总量的两倍。 来源：NSNRYDEUFT0AFB4<GO> 美元走强冲击新兴市场 由于全球市场受到收益率上升和油价上涨引发的新一轮担忧的影响，9月MSCI新兴市场指数下跌2.8%，但仍优于标普500指数4.9%的跌幅。美元创下年内新高，这对整个新兴市场造成拖累，影响了市场情绪和估值。从积极的角度来看，收益修正可能正在经历拐点，大多数市场在9月都出现了收益预期上调。今年年底的焦点或将集中于中国市场，投资者正寻找政策宽松能够带来收益复苏的迹象。 来源：NSNS24PB6T0AFB4<GO> 随着指数估值下降最便宜股票受追捧 随着最昂贵股票的估值倍数下滑，同时最便宜股票的价格上涨，全球股市的估值差距连续第五个季度缩小。第三季度全球最昂贵股票的预期市盈率中位数降至33.8倍，为2020年第一季度以来的最低水平，略高于疫情前30.8倍的平均水平。另一方面，估值较低的股票变贵，目前市盈率中位数为7.1倍，比2022年第三季度的低点5.7倍高出25%。与新冠疫情爆发前8.2倍的平均水平相比，该水平依然较低，意味着仍有更多的上升空间。 来源：NSNS2A9B6DWX2PX<GO> 利率市场 融资需求高峰支撑10年期收益率下降 中国10年期国债收益率可能仍面临更多下行空间，根据我们的实际活动融资需求替代指标，中国 10年期国债收益率已在上半年达到峰值，并可能呈下降趋势。 来源：NSNS0Y2L9DWLU68<GO> 十年期收益率/政策利率差距空间：宏观乐观情绪已被定价 CGB10年和MLF利率的差距自6月以来再次扩大，目前，这一差距与2022年12月和23年第一季度的差距相当，当时市场预期中国重新开放后经济将强劲复苏。未来如央行停止降息，10年期国债收益率仍有向MLF利率下降的空间。 来源：NSNS0Y2L9DWLU68<GO> 中资美元债 中资美元债违约规模 中国的美元债券违约率从去年10月的峰值开始回升，但连续9个月的回升势头在今年7月停止。 来源：XLTPXCBA<GO> 中资美元债违约规模 截至9月30日，过去12个月美元债券违约总额为272亿美元，境内债券违约总额为112亿元 人民币（15亿美元），涉及26家境外美元发行人和9家境内人民币发行人。 来源：NSNS2A7S9T0G1KXT10<GO> 债券通 债券南向通债券托管量录得开通以来的最大降幅 来源：SRCH<GO>NSNS28E88DWLU6A<GO> 8月通过债券南向通在上海清算所托管的债券规模可能下降了287亿元人民币，降幅为债券南向通开通两年以来最大。8月底，通过南向通渠道的债券托管规模或达到3,905亿元人民币。 债券北向通日均成交额创历史新高 债券北向通8月的日均成交额从7月的381亿元人民币进一步反弹至474亿元人民币的历史新高，交易单量也从7月的7,188升至8,833。8月，境外投资者通过债券北向通所持中国债券在中债登托管总量中的占比为20.06%，与7月基本持平。 来源：NSNS28E88DWLU6A<GO> 外汇市场 欧元兑美元空头即将势微？前提是出现有力的看涨催化剂 欧元兑美元自7月17日创下高点（突破1.1230）以来，欧元空头表现良好；虽然负面因素（欧元区经济疲软、中国市场面临挑战以及美国经济强劲）均已被消化，且空头可能出现疲态，我们仍需一个看涨催化剂才会考虑欧元的长期复苏。短期来看，这种催化剂更有可能是美元利空因素（比如有迹象表明美国经济走软）。但在某些时候，可能也需要考虑中国或欧元区经济走向的变化。 来源：NSNS24P64DWX2PS<GO> 多空仓位变化预示下行风险还将持续 大部分最新的商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，最近几周杠杆基金持续减持欧元，而倾向于捕捉中期市场情绪的资产管理公司仍持有欧元。不过，随着欧元兑美元现货价格持续下跌，整个夏季欧元多头仓位不断减少。整体的欧元多头仓位表明，如果市场情绪在年底前进一步恶化，欧元价格下行走势将加剧。 来源：NSNS24P64DWX2PS<GO> 日元空头头寸减少但仍占主导地位 最新持仓报告数据显示，由于多头头寸的增加规模大于空头头寸，日元期货的净空头头寸占比从8月29日的66.5%降至9月26日的54.3%。13周Z分数为1.1，从统计角度来看还远谈不上拥挤。按交易商类别划分的另类数据显示，杠杆基金的净空头头寸占比从一个月前的39.5%降至9月26日的24%，而实际资金的净空头头寸占比从21.8%升至26.7%。二者的13周Z分数分别为1.7和-0.9。 来源：NSNS22U8AT1UM0Y<GO> 初步估算显示日本10月3日没有进场干预以支撑日元 根据对央行帐户的分析，日本10月2日这周稍早可能未进场干预以支撑日元。与去年9月份大规模买入日元的操作不同，当时日本央行经常账户数据与民间部门对政府资金流动的预估数据存在明显差异，日本央行发布的经常账户余额预估初值符合预测，显示日本在日元兑美元汇率跌破150后并未干预市场。日元大幅飙升并短暂走强的其他可能原因包括市场不安、交易算法对日元跌破1美元兑150日元关口作出反应。日本高级官员周三拒绝证实他们是否干预汇市，这套策略可能是为了让交易员摸不清当局的行动，并加强他们对投机客的心理防御。 来源：NSNS21F9HT0G1KW<GO> 黄金购买热潮成为中国经济焦虑的最新迹象 随着人民币贬值、房地产市场滑坡以及资本管制阻止资金外流，投资者正在买入黄金。避险需求推动国内金价相对于离岸金价的溢价升至2016年以来的最高水平。2023年迄今以人民币计价的国内黄金价格已上涨了约15%。国内黄金价格相当于每金衡盎司2,020美元左右，自9月中旬以来一直比国际市场价格高出5%左右。 黄金还被用作对冲人民币贬值的工具。国内和离岸金价之间的价差往往会随着市场情绪和汇率的变化而波动。2016年，当市场担心人民币汇率可能贬至1美元兑7元人民币时，国内黄金价格比离岸价格高出了4%。 来源：NSNS1MFL0T1UM0W<GO> 美元霸权仍将存在，依旧是中国竭力攻破的堡垒 因此，近几十年来所有关于美元作为全球货币即将消亡的报道都被大大夸大了。欧元没有取代美元，加密货币或人民币也不会取代美元。原因之一是网络效应的惯性。正如美国联邦储备委员会前国际金融主任史蒂文-卡明（StevenKamin）所说，“每个人都使用美元，因为每个人都使用美元”。即使是挑战美元霸权的中国，也只是看似在摆脱美元，但实际上并非如此。 来源：NSNS297O5T1UM0W<GO> 大宗商品 能源 原油与成品油期货管理资金净头寸（以对冲基金为主）达到自2022年11月后以来的峰值。相较之下，今年5月的低点仅为总未平仓合约的6%，大致与WTI原油底部63.64美元/桶相吻合。截至9月25日，最新的头寸比例已达到15%。彭博行业研究认为，在美联储仍在紧缩以及股市的下行的背景下，多头的这一顶点可能预示着更大的市场风险。 来源：NSNS1L914DWLU68<GO> 金属 截至9月27日，彭博工业金属现货指数下跌超过13%，与欧洲经济萎缩、中国增长阻力以及美国经济潜在衰退的趋