2023年11月物价数据点评：11月物价数据继续下行，通缩风险不大但低通胀现象值得重视

总结与分析

宏观经济环境与物价趋势

• 11月物价数据：2023年11月，中国居民消费价格指数（CPI）同比下滑至-0.5%，环比下降0.5%，显示物价继续呈现下行趋势。工业生产者出厂价格指数（PPI）同比跌幅加深至-3.0%，环比转跌。

• 影响因素：CPI的疲软主要受到食品价格的快速下降（尤其是鲜菜、鸡蛋、水产品价格）和国际原油价格下跌的影响。PPI的下降则与原油价格波动向国内的传导、以及国内投资和消费需求不足有关。

CPI与PPI分析

• CPI：核心CPI（扣除波动较大的食品和能源价格）保持稳定增长，表明当前不存在通缩格局，但仍反映出低通胀现象。CPI同比连续两个月处于负增长状态，主要由“猪周期”价格探底和国际原油价格下跌所致。

• PPI：PPI环比下跌，同比跌幅加深至-3.0%。主要受原油价格下跌的影响，以及国内需求不足导致工业品和消费品出厂价格上涨动力不足。

未来展望与政策建议

• CPI展望：预计2024年CPI同比中枢将从目前的0.4%逐步回升至约1.3%，通缩风险减轻。然而，低通胀将持续存在，反映消费需求相对偏弱的问题。宏观调控将进一步重视促消费，以形成消费和投资相互促进的良性循环。

• PPI展望：预计12月PPI环比可能继续下跌，但由于翘尾因素的回升，PPI同比跌幅有望收窄至-2.8%左右。

政策建议：

• 强调“形成消费和投资相互促进的良性循环”，意味着2024年的稳增长政策将更加注重扩大内需，特别是通过加大财政投入来促进消费，如发放消费券和消费补贴等措施。

• 宏观调控思路的转变，旨在通过促进消费的措施，不仅短期提升经济增速，还长期导向经济增长方式从投资依赖向消费驱动转换，为经济的高质量发展奠定基础。