拥抱新兴成长赛道，掘金优质细分龙头

行业报告| 行业投资策略 证券研究报告 2023年12月12日 新兴产业 拥抱新兴成长赛道，掘金优质细分龙头 作者： 分析师吴立SAC执业证书编号：S1110517010002分析师蒋梦晗SAC执业证书编号：S1110519110001分析师戴飞SAC执业证书编号：S1110520060004 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 摘一、“专精特新”主题：以专注铸专长，“小巨人”承载大创新 要 随着全球经济失衡和国际环境复杂化，我国产业链、供应链、创新链安全受到严峻挑战，解决核心技术“卡脖子”问题成为构建新发展格局的重要任务，关键在 于聚焦产业链关键环节“补短板”、“锻长板”。专精特新中小企业聚焦产业链某个环节，主动融入大企业技术、产品和服务的协作配套体系，可有效发挥补链固链强链作用。截至2023年11月29日，通过工信部复核认定并进入实际培育的“小巨人”企业12192家。专精特新“小巨人”企业是专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效益优的排头兵企业，我们认为“小巨人”是资本市场应给予重点关注的优质创新企业。“专精特新”标的推荐：1）瑞纳智能-一站式低碳智慧供热解决方案供应商【与机械、建筑建材团队联合覆盖】；2）纳睿雷达-相控阵雷达“小巨人”；3）绿能慧充-国内直流充电桩及储能“小 巨人”。 二、新消费方向 1.“新型烟草”主题：海外市场一次性电子烟崛起，国内静待需求复苏 2022年全球新型烟草销售规模达到655.2亿美元，在全球疫情基本得到管控的背景下，同比增速达到20.0%。各国监管不断完善，FDA审批速度加快，过去数月FDA相继审批通过了日本烟草Logic、NJOY、英美烟草VuseSolo、Vibe与Ciro等品牌的电子烟产品上市销售。国内：需求端方兴未艾，监管落地加速供应端竞争格局优化中。随着国内外监管的相继明朗化，将有效推高行业门槛，集中度提升，利好行业上下游龙头企业，行业将有望进入新的合规化发展阶段。2024年建议继续关注：1）雾化供应链投资标的建议关注：思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）、雾芯科技、赢合科技。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、中国波顿。 2.“生物经济”主题：暖流已融冰河下，静待春来花开时 1）生态治理：23年以来受重视程度不断提升，生态修复迎来历史发展机遇。重点推荐：蒙草生态（我国草业龙头）【与建筑建材团队联合覆盖】；2）生物质能：23 年末生物柴油国内试点再次提出，国内市场或继欧洲成新增长点。重点关注：卓越新能（我国生物柴油UCOME生产龙头）【与公用环保团队联合覆盖】、山高环能 （我国生物柴油原料油UCO生产龙头，国内唯一以餐厨废弃物资源化利用为主业的上市公司）；3）生物基可降解材料：聚乳酸国内外市场需求受政策影响大，纤维与3D打印等新领域异军突起。重点关注：海正生材（可运行产能合计6万吨，15万吨新产能在建）【与化工团队联合覆盖】、中粮科技（玉米深加工龙头，拥有聚乳酸及制品产能3万吨）；4）生物工艺&新型发酵产品：股价表现与业绩变化相关性强，新产能释放节奏是跟踪重点。推荐关注：嘉必优（拥有基于合成生物学的HMOs中试生产技术）、路德环境（白酒糟渣生物发酵饲料龙头）【与公用环保团队联合覆盖】；建议关注：百龙创园（全球极少数能产业化生产阿洛酮糖产品的生产厂商）。 摘三、新科技方向 要1.“机器人”主题：人形机器人进入量产时代，智能传感器受益高速发展！ 2023年是人形机器人行业的“高光时刻”，AI大模型的技术进步以及国家对人形机器人的重视驱动多家机器人团队陆续发布人形机器人原型机或产品规划，为智 能传感器行业的发展带来崭新的契机。我们建议重视人形机器人中智能传感器的重要性，重点推荐：1）柯力传感：国内力学传感器龙头，已储备若干个机器人传感器种子项目，有望率先实现高性价比的人形机器人力矩传感器量产【与机械团队联合覆盖】；2）奥比中光：国内3D视觉龙头，国内机器人视觉传感器市占率高达71%，携手微软英伟达赋能全球开发者。 2.“可控核聚变”主题：技术与产业进展共振突破，迎接高温超导正当时！ 2023年以来我国在核聚变能开发进程中取得重要里程碑，国内外民营资本加速布局。我们建议重点关注在可控核聚变装置开工方面核心受益的供应商，重点推荐联创光电-国内领先的高温超导磁体供应商（高温超导磁体是第二代紧凑型托卡马克装置最佳选择，成本占比近一半），建议关注永鼎股份-高温超导带材主要供应商【天风通信团队覆盖】、国光电气（偏滤器、屏蔽模块热氦检漏设备、包层第一壁板等供应可控核聚变装置）【天风军工团队覆盖】 3.“智能驾驶”主题：算力底座+英伟达Omniverse，助力智能驾驶飞跃发展！ 在新一轮全球AI技术快速发展的背景下，作为AI大模型背后的“发动机”——算力，得到了全所未有的关注，全球算力需求迎来大幅上涨。算力租赁作为新型商业模式应运而生，有望推动自动驾驶迎来突破。我们建议重点关注汽车领域布局算力、AI等方面的公司，重点推荐阿尔特（获英伟达算力加持打造智能汽车算力底座、携手无锡开悟共建超算中心并落地汽车行业首个Omniverse项目，将共同推进Omniverse在中国的本土化及下游导入）。 风险提示：个股相关风险详情见风险提示章节：莱茵生物、绿能慧充、瑞纳智能、纳睿雷达、蒙草生态、卓越新能、山高环能、海正生材、中粮科技、百龙创园、嘉必优、路德环境、柯力传感、奥比中光、联创光电、阿尔特、双环传动、蓝黛科技；新型烟草板块相关风险：1）新型烟草政策变动风险。新型烟草业务为相关公司业绩的利润增长点。新型烟草行业海外政策在未来仍有可能发送变化，国内政策尚在加速推出，若相关公司对于行业政策预判偏差，则将对业绩增长产生影 响。2）销售/企业发展不及预期。公司产品的最终应用皆为消费品。若消费者嗜好发生改变而公司尚未具备相应的技术储备，将处于被动地位，影响公司业绩。3）市场竞争加剧的风险。随着公司规模的扩大，投入增加，如果在研发、成本控制、销售策略选择等方面不能及时适应市场变化，公司将面临一定的市场竞争风险。 目录 一、专精特新主题 二、新消费方向 1、新型烟草主题：海外市场重回高增长，国内静待需求复苏 2、生物经济主题：暖流已融冰河下，静待春来花开时 三、新科技方向 1、机器人主题：人形机器人进入量产时代，智能传感器收益高速发展 2、可控核聚变主题：技术与产业进展共振突破，迎接高温超导正当时 3、智能驾驶主题：算力底座+英伟达Omniverse，助力智能驾驶飞跃发展 四、风险提示 1.“专精特新”主题 以专注铸专长，“小巨人”承载大创新 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5 发达国家重新定位制造业价值，国际制造业竞争由“单体竞争”转向“产业链竞争” 随着中国制造在全球化体系中的影响力提升，部分欧美发达国家已经开始重新审视制造业在整个经济体系中所具备的价值，并将重点置于更高端、技术含量更高、生产效率更高的先进制造业。近年来，美国联邦政府正大力支持海外制造业回流，而新冠疫情、俄乌战争等引发的全球供应链重新配置问题进一步加速该趋势。 根据专注于制造业回归美国的非营利性组织ReshoringInitiative数据，制造业回流美国已经连续3年呈上升趋势，预计2022年美国有望将35万个海外工作岗位带回国内各州。麦肯锡全球研究所的分析指出，2022-2029年恢复关键制造业增长和竞争力将使美国的GDP增长15%以上。此外，现代制造业国际竞争很大程度上已经从个体企业“单打独斗”转向整个产业链的协同竞争，产业链上下游的协作配套水平、大中小企业的融通发展程度直接决定了制造业的持续 竞争力。专精特新中小企业具备专业性方向和差异化定位的双重特性，在产业链细分领域精耕细作，提升协作和补链强链能力，与大企业分工合作、错位 竞争，推动产业链上中下游融通发展，有利于塑造大中小企业协同共生的产业组织形态，提升制造业产业链的整体竞争力。 图：2020-2030年美国的关键制造业增长可带来的GDP增量（十亿美元） 500 悲观预期乐观预期 400 300 200 100 0 汽车及零部件半导体医药制造计算机&电子其他规模性产业其他知识性产业弹性及定制化产业合计 全球经济失衡和逆全球化环境下，专精特新中小企业是保障供应链安全的重要发力点 随着全球经济失衡和国际环境复杂化，我国产业链、供应链、创新链安全受到严峻挑战，解决核心技术“卡脖子”问题成为构建新发展格局的重要任务，关键在于聚焦产业链关键环节“补短板”、“锻长板”。专精特新中小企业聚焦产业链某个环节，主动融入大企业技术、产品和服务的协作配套体系，可有效发挥补链固链强链作用。此外，“国际国内双循环”发展格局从根本上要求解决各类“卡脖子”和瓶颈问题；根据《工业“四基”发展目录 （2016年版）》，专精特新发展方向围绕《中国制造2025》十大重点领域，并着力突破工业“四基”（核心基础零部件及元器件、关键基础材料、先进基础工艺、产业技术基础）发展瓶颈。因此，瞄准特定方向发展“专精特新”中小企业，已成为服务“国内国际双循环”格局的重要举措，相关政策支持力度不断加大。 图：“国际国内双循环”格局及专精特新中小企业的主要参与环节 国内大循环 国际大循环 •初次分配 （提高就业、劳动报酬） •再分配 分配 流通 •现代流通体系 （要素、新技术主体等） 进出口协同发展 •推进同线同标同质 •促进进口来源多元化 •创新发展服务贸易等 •科技创新 （产业链补短锻长） 生产 消费 •全面促进消费 （绿色、新型消费等） •拓展投资空间 （新兴产业投资等） 提高国际双向投资水平 •大力吸引和利用外资 •全面优化外商投资服务 •加快金融等生产性服务业国际化发展 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明资料来源：工信部，中国政府网，工信微报公众号，艾瑞咨询等，天风证券研究所 8 自2011年工信部首次提出“专精特新”概念以来，我国对“专精特新”中小企业的培育过程大致经历战略布局、细化实施和加速推进3个阶段。其中，前2个阶段主要经历从概念厘清到具体实施路径的提出，2018年正式提出专精特新“小巨人”企业培育工作，相关支持政策措施趋于明晰。2019年至今，工信部已公示并认定5批专精特新“小巨人”企业，政策支持力度不断加大，进入加速推进阶段。2022年6月，工信部发布《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》，从国家层面统一评定和培育标准，专精特新中小企业培育进入系统化、规范化、精准化的新阶段。 专精特新是指具备专业化、精细化、特色化、新颖化等发展特征的中小企业。根据工信部发布的《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》，优质中小企业包括创新型中小企业、专精特新中小企业和专精特新“小巨人”企业三个层次。其中，专精特新中小企业实现专业化、精细化、特色化发展，创新能力强、质量效益好，是优质中小企业的中坚力量；专精特新“小巨人”企业位于产业基础核心领域、产业链关键环节，创新能力突 出、掌握核心技术、细分市场占有率高、质量效益好，是优质中小企业的核心力量。 《“十四五”促进中小企业发展规划》提出，建立中小企业梯度培育体系，推动形成100万家创新型中小企业、10万家专精特新中小企业、1万家专精特新“小巨人”企业；推动专精特新“小巨人”企业向制造业单项冠军企业发展。 图：专精特新中小企业的培育梯度 专业化 针对专门的客户或市场，拥有专项技术或生产工艺，在产业链某个环节处于优势地位，为大企业、大项目提供优质零部件、元器件、配套产品和服务 制造业单项冠军企业、领航企业 精细化 精细化生产、管理和服务，以美誉度好、性价比高、品质精良的产品和服务在细分市场中占据优势，满足日益增长的个性化、定制化需求 “专精特新”小巨人企业 专精特新中小企业 特色化 采用独特的工艺、技术、配方或特殊原料进行研制生产，提供特色化、含地域文化元素的产品和服务，具备独特性、独有性、独家生产特