大涨12.75%! 持续重点推荐！美图公司：商业引擎切换基本面无虞，国产AI+工具软件稀缺期权！美图系列研究11【天风海外&传媒】

大涨12.75%!持续重点推荐！美图公司：商业引擎切换基本面无虞，国产AI+工具软件稀缺期权！美图系列研究11【天风海外&传媒】 商业引擎切换基本面无虞，竞争优势或被显著低估：公司过去十余年深耕影像市场和集合型工具软件产品的平台优势是其能够成功加速订阅转型的关键因素，23H1付费率（23H1新增付费用户160万，超2022年全年新增付费用户数）环比渗透持续加速提升趋势并有望延续。 互联网大厂和创业公司在 大涨12.75%!持续重点推荐！美图公司：商业引擎切换基本面无虞，国产AI+工具软件稀缺期权！美图系列研究11【天风海外&传媒】 商业引擎切换基本面无虞，竞争优势或被显著低估：公司过去十余年深耕影像市场和集合型工具软件产品的平台优势是其能够成功加速订阅转型的关键因素，23H1付费率（23H1新增付费用户160万，超2022年全年新增付费用户数）环比渗透持续加速提升趋势并有望延续。 互联网大厂和创业公司在工具软件赛道进一步发展的桎梏较多，美图所在工具软件竞争格局相对优势或被低估。 B端和出海是下一步，国产AI+工具软件稀缺期权！在本轮工具软件轻量化、AI化并服务于创意内容生产链条升级的过程中，相比传统B端企业或平台公司美图或更易释放其过去十余年积累的需求理解、产品设计相关能力在全新的B端场景中。 试水产品美图设计室自更新以来MAU短时间内超1300完，且增势有望延续并持续超预期，主要系生成式AI能力对用户增长和付费用户的催化并没有完全转化，并有潜在的工具软件出海机遇。 估值和空间：参考美股工具软件SaaS公司Adobe、Autodesk、Unity、A股工具软件公司万兴科技、福昕软件和港股工具软件公司金山软件平均 PS倍10倍，同时参考同类型PLG海外工具软件公司Figma和Canva的一级市场估值/ARR后平均PS为17倍。 考虑到公司在现有细分工具软件赛道领域的龙头属性和向B端PLG工具软件市场拓展后的增量空间，我们给予美图公司2023年10XPS估值，对应287.8亿元人民币市值，对应309.5亿元港币市值，仍有翻倍空间。