沥青周报：冷空气来袭，沥青刚需走弱

冷空气来袭沥青刚需走弱 主要观点 沥青主力本周震荡走势，BU主力运行区间[3500，3900]。 驱动逻辑 1、“自愿减产”引市场担忧，油价下挫，但当前已超跌回调。 2、短期来看，开工率方面：12月7日，国内沥青81家企业产能利用率为34.1%，环比下降2.7%；54家样本企业厂家当周出货量为58.3万吨，环比增加5.5%；检修方面，12月3日，上海石化150万吨/年产能常规停产，齐鲁石化间歇转产，加之扬子石化间歇停产，预计本周产量或有下降。 能3、气温降低，北方刚需将再度受限，而长江一带有降雨天气， 源施工同样受阻，关注冬储进度。 化4、库存方面，库存低位运行。12月4日当周，国内厂家与社会 工库存较上周分别环比减少4.2%和增加0.9%。受到炼厂供应减少和移库影响，厂库去化，关注冬储行情能否带动社库累库。 组 风险提示 1、突发事件影响油价大幅波动。2、马瑞原油出口超预期或再受制裁。3、宏观经济超预期下行，沥青需求骤降。 本周关注 OPEC+产量情况，沥青库存变化，公路建设投资额，疫情发展 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 沥青周报2023年12月10日 王扬扬 （F3034541，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、策略推荐 气温下降，进入下游施工淡季，关注会否出现冬储行情以及成本端油价走势。预计主力合约为震荡走势，区间[3500，3900]。仍需要关注成本端原油价格的变动，关注巴以冲突的进程。 二、行情回顾 截止12月8日，国产重交华东3730元/吨，周环比上涨30元/吨；国内均价3669元/吨，周环比；同日沥青主力合约换月至2403，收于3704元/吨，周涨幅达0.38%。 现货方面，山东地区沥青现货涨跌互现，主力炼厂推涨20-50元/吨之间，个别地炼价格 下调20-30元/吨之间，实际市场多低价资源询盘为主，部分低价资源出货有所支撑；华东地 区本周主营汽运持稳，船运上调30元/吨，区内仍有部分刚需支撑，部分出货尚可；西北地区针对大户定量释放近月低价，区内价格走跌明显。 图1：沥青现货价格图2：沥青基差（元/吨） 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 华东华南 华北 西北 西南 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2022-01-022022-05-022022-09-022023-01-022023-05-022023-09-02 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 基差期价华东现货 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 三、沥青原料有增加预期 随着OPEC+产量的松动，全球油品亦向重质化趋势转化，从美国墨西哥地LLS（轻质低硫原油）和Mars(中质含硫原油)价差已可见一斑，价差已经从7月份的最低点开始逐步回升。而随着24年开启的新一轮自愿减产，在执行力度难以约束的背景下，中重质原油的供应量有望进一步增加。 委内瑞拉马瑞原油作为曾经国内炼厂主要的沥青原料，在受到美国制裁后出口量减少。而国内近两年稀释沥青进口量在征收进口销费税后开始稳定，相较委内瑞拉制裁前未有明显的委缩，其中23年仅在4-5月由于通关放缓出现过大幅回落。23年10月18日，美国宣布暂时解除对委内瑞拉包括石油行业的制裁，为期六个月，但实际的增量预估将更多流向于重油来源更为贫瘠的美国，对国内供应的影响或不显著。即使委内拉瑞缩减了对国内的出口量，我国目前也有可选择的重油来源，如俄罗斯，23年1-10月累计进口量达8849万吨，同比增长22.94%。 图3：委内瑞拉原油产量（千桶/天）图4：OPEC原油产量（千桶/天） 1,800 20% 委内瑞拉原油产量 1,600 10% 1,400 0% 1,200 1,000 -10% 800 -20% 600 -30% 400 200-40% 0-50% 产量增速 OPEC原油产量 35,000 30,000 10% 5% 25,0000% 20,000 15,000 -5% -10% 10,000-15% 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 5,000 0 产量增速 -20% -25% 四、利润修复有限，沥青产量或下降 4.1产能增速平稳 产能周期作为经济波动的中周期，长度通常在6-11年。在2020年新冠疫情之后，国内沥 青装置生产利润较好，吸引了计划在21年投产的装置提前投产，以隆众资讯数据为基准，20年产能增速高达38.81%。23年国内沥青产能基数已经增长至8040万吨/年，同比增速约1.41%，低于22年9.58%的增速。同时，21-23年间石油沥青装置开工率中枢下移，产量下降，预计当前处于产能过剩阶段，增长潜力下滑。 4.2短期产量有回升可能 传统“银十”旺季期间，国家统计局的数据显示，中国10月石油沥青产量为335.7万吨，同比增加4.22%，环比下降2.58%，继“金九”产量缩减之后，“银十”产量继续环比回落。主要原因一方面在于炼厂利润低迷，限制开工热情，同时受到国庆长假的影响，物流受限，因此产量回落。而随着冬季需求淡季的到来，常态下炼厂的产量会进一步萎缩，但当前炼厂利润已经有所恢复，因此预期缩量并不会很明显。 进口方面，2023年10月中国石油沥青进口量为21.08万吨，较上月减少5.71万吨，降幅为21.33%，与国内需求走弱，价格更具影响力有关。 具体利润方面，山东地炼装置利润：12月5日，生产沥青综合利润周度均值为-296.8元 /吨，环比增加101.6元/吨；本周原料价格走跌，但沥青及柴油价格相对偏强，利润有所好转，但整体依然处于近三年同期低位，对炼厂开工意愿的吸引不足。 短期来看，开工率方面：12月7日，国内沥青81家企业产能利用率为34.1%，环比下降2.7%；54家样本企业厂家当周出货量为58.3万吨，环比增加5.5%；检修方面，12月3日，上海石化150万吨/年产能常规停产，齐鲁石化间歇转产，加之扬子石化间歇停产，预计本周产量或有下降。 表112月沥青检修计划表 生产企业 检修装置 产能 起始日期 检修天数 检修损失量 检修原因 上海石化 常减压 150 2023年12月3日15 7500 常规检修 数据来源：隆众资讯、中财期货投资咨询总部 图5：沥青产量及进出口量（万吨）图6：炼厂开工率 产量进口量�口量 700 600 500 400 300 200 100 0 6090 80 50 70 40 60 3050 40 20 30 10 20 010 0 2020-01-042020-07-042021-01-042021-07-04 综合西北东北华北长三角华南 图7：杜里原油利润（元/吨）图8：加工稀释沥青理论生产综合利润 90800 1500 1000 500 0 -500 -1000 理论利润 杜里原油价格 80600 400 70 200 600 50-200 -400 40 -600 30-800 2020-09-16 2020-11-16 2021-01-16 2021-03-16 2021-05-16 2021-07-16 2021-09-16 2021-11-16 2022-01-16 2022-03-16 2022-05-16 2022-07-16 2022-09-16 2022-11-16 2023-01-16 2023-03-16 2023-05-16 2023-07-16 2023-09-16 20-1000 10 0 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 五、冬储行情支撑价格 5.1北方施工进入尾声阶段，刚需有限 沥青的消费领域集中于交通相关，主要是道路建设与路面的养护。随着天气的转冷，北方的刚需施工基本进入尾声，如西北需求，已经出现了明显的回落，价格被迫下降。未来10天，我国北方地区平均气温将较常年偏低1～3℃，南方大部仍较常年同期偏高。14日后将有寒潮影响我国，大部地区气温将转为偏低。气温降低，北方刚需将再度受限，而长江一带有降雨天气，施工同样受阻，关注冬储进度。 现阶段重点关注的是冬储行情，据悉国内中石化主营炼厂为缓解出货压力连续降价且执行量价优惠政策，但随着价格的回落，有部分炼厂惜售心理。因此，不同炼厂执行政策与心态均有不同，但难冬储的到来。目前来看，客户接货积极性尚可，能否对需求端有明显的提振，甚 至引发价格上涨行情，恐还需进一步观察。 图9：交通固定投资额（亿元）图10：全国降雨量 4000 交通固定投资额（亿元） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2017-01-01 2017-05-01 2017-09-01 2018-01-01 2018-05-01 2018-09-01 2019-01-01 2019-05-01 2019-09-01 2020-01-01 2020-05-01 2020-09-01 2021-01-01 2021-05-01 2021-09-01 2022-01-01 2022-05-01 2022-09-01 2023-01-01 2023-05-01 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 资金支持上，10月交通固定投资额为2607亿元，同比下降6.76%，但依然表现为累计同比上涨（+2.93%）。财政部公开的2023年10月地方政府债券发行和债务余额数据显示，截至 10月末全国地方政府债务余额401011亿元，首次突破40万亿元关口。资金的支持，主要来自于国家缓解经济下行压力的意图，但同时下游一些施工企业资金状况不佳，也会降低实际接货意愿，后续重点关注传统企业的金融支持政策。 5.2地产政策放松，关注实际拿地、开工情况 下半年集中出台了一系列房地产托底政策，在保交楼、放松限货限贷、降低房贷利率外，“金融25条”的出台也缓解房企的资金压力。目前来看，10月土地成交面积、商品房 销售面积和新开工面积累计同比均有表现为斜率放缓，但11月高频数据新房案场、经济人预期等指标仍待改善，因此地产弱复苏的持续性存疑。 图11：房屋新开工面积累计值图12：房屋新开工面积累计同比 25000080 200000 150000 100000 50000 60 40 20 0 -20 -40 0 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020202120222023 -60 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 六、库存低位运行 厂库方面：2023年12月4日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计88.1万吨，环比减少3.9万吨或4.2%。本期厂库库存华东地区与山东地区去库较为明显，一方面由于山东及华东地区部分炼厂转产渣油，整体供应有所减少；另一方面上述量大地区部分主力炼厂出现移库行为，厂库库存有所去库。 社库方面：截止2023年12月4日，国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库 存）共计88万吨，环比增加0.8万吨或0.9%。周内国内各区域社会库存涨跌互现，其中山东及华北地区社会库累库较为明显，主要由于部分炼厂移库至社会库，且北方地区终端需求转弱，社会库发货减少。 受到炼厂供应减少和移库影响，厂库去化，关注冬储行情能否带动社库累库。 图13：沥青厂家原34家库存（万吨） 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-0