计算机行业2024年投资策略报告：数智时代百舸争流，自主浪潮奋楫争先

数智时代百舸争流，自主浪潮奋楫争先 证券研究报告|计算机 强于大市(维持) 行业核心观点： ——计算机行业2024年投资策略报告 2023年12月11日 行业相对沪深300指数表现 数智化双主线不变，自主生态持续完善。回顾2023年初至今，申万 计算机行业指数年涨幅表现较好，排名第3；估值处于中等水平，基金重仓维持超配，行业整体盈利能力提升，主要受益于AI应用、信创及数据要素应用的持续落地。展望2024年，继续把握数字化和智能化双主线机遇。数字化主线，建议关注数据要素全产业链，公共数据及企业数据的价值显现，以及数据交易对数据价值的提振；智能化主线，建议关注AI视频及赋能端侧带来的产业机遇。此外，我国信创产业受益政策端利好以及需求端提振，建议把握信创产业供需两侧的投 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 计算机沪深300 行业研 究 行业投资策略报告 证券研究报 告 资机遇。 投资要点： 数据要素：积极探索乘数作用，加速展现数据价值。我国数字经济规模2022年突破50万亿元，占GDP比重超过四成，在国民经济中的重要性进一步显现。国家数据局正式成立，人员组建不断完善，能够更好地实现资源的统筹与政策的推进。国家数据局局长刘烈宏提出“数据要素×”行动，推动数据在不同场景中发挥出千姿百态的乘数效应。地方政策密集出台，共同推进数据要素市场发展，多地区积极探索公 共数据授权运营，优先落地高价值场景。会计入表的政策出台明确了数据的资产属性，企业数据的价值显性化。数据资产价值的准确评估仍然为当前的痛点难点，《数据资产评估指导意见》发布，辅助数据资产的价值评估。数据的交易流通能够进一步释放数据要素的价值，多地加入数据交易链，启动“可信通”计划，实现“一地挂牌、全网互认”，推动全国多层次数据要素市场实现互联互通。国际数据产品挂牌数交所，我国数据交易迈向国际化。 人工智能：海内外厂商千帆竞发，云、端侧应用百花齐放。OpenAI与谷歌相继推出新品，GPT-4Turbo提速减价，六大方面更新让OpenAI的产品在性能大幅提升的同时降低了使用门槛。GPTs和GPTStore的上线满足了客户的特色化需求，进一步提高产品竞争力；谷歌推出原生多模态大模型Gemini1.0版，GeminiUltra的测试结果大幅提升。 AI视频领域持续突破，文生视频广受关注，多家厂商力争上游。Runway在不到一年的时间内相继推出了Gen-1，Gen-2和Gen-2的更新版本，实现了迅速迭代；Meta发布多模态模型Emu变体，解锁AI视频领域重磅研究；Pika1.0重磅来袭，文生视频领域竞争加剧。国内《生成式人工智能服务管理暂行办法》出台，已有超过20家AI大模型完成备案，面向全社会开放部分功能服务，行业有望进入加速落AI地期。大模型面向行业应用多点开花，金融、交通、医疗等重点领域厂商纷纷发布行业大模型，推进AI大模型在行业端的赋能落地。AI赋能终端，端侧应用遍地开花，AIPC及智能驾驶成为重要场景。 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 23Q3营收持续增长，盈利能力短期承压关注数据要素产业发展带来的投资机会Q3基金重仓维持超配，抱团现象持续改善 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583223620 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 证券研究报告 自主可控：信创大单持续落地，生态合作建设加强。《求是》文章强调信创重要性，科技自立自强方向不变。财政部发布关于通用服务器、台式计算机、操作系统、数据库等多个《政府采购需求标准》，根据《需求标准》中的部分兼容性要求，有助于深化信创在党政领域的产品落地；安全可靠测评工作指南（试行）发布，有利于规范信创行业的供给侧质量。2023年下半年，多个信创项目大单落地，行业信创多点开花，麒麟、统信相继公告独家中标大单，分布邮政、交通、石油石化行业；金融信创需求旺盛，银行系采购订单相继出台。华为与中国电子合作，决定合并鲲鹏生态和PKS生态，共同打造同时支持鲲鹏和飞腾处理器的“鹏腾”生态，进一步加速信创产业的生态建设。 投资建议：把握数字化、智能化双主线，关注信创产业的生态建设。数字化主线建议关注数据要素全产业链、公共数据运营、企业数据价 值显性、数据交易所互联互通以及国际数据产品挂牌带来的投资机遇；智能化主线建议关注新模型推出对AI产业链需求的整体提振、AI视频领域突破对AIGC的影响、国内AI大模型的加速落地以及AIPC和智能驾驶产业链的投资机遇；信创领域建议关注政策利好下信创招投标进程的推进、需求侧提振、订单落地和“鹏腾”生态带来的投资机遇。 风险因素：数据要素应用落地不及预期；人工智能产业需求不及预期；国内AI大模型发展不及预期；信创需求不及预期。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共30页 正文目录 1行业整体：年涨幅表现较好，继续把握双主线机遇5 1.1市场回顾：下半年行情回调，估值处于中等水平5 1.2业绩表现：安防设备子板块业绩较好，中小市值标的盈利能力提升6 1.3持仓表现：Q3基金重仓维持超配，抱团现象持续改善8 1.4行业展望：数智化双主线不变，自主生态持续完善9 2数据要素：积极探索乘数作用，加速展现数据价值10 2.1数字经济规模持续增长，国家数据局正式成立10 2.2数据要素×行动明确发展方向，地方政策密集出台11 2.3多地探索公共数据授权运营，会计入表量化企业数据价值13 2.4数据交易链正式启用，数据产品迈向国际化15 3人工智能：海内外厂商千帆竞发，云、端侧应用百花齐放16 3.1OpenAI与谷歌相继推出新品，产品性能大幅提升16 3.2AI视频领域持续突破，多家厂商力争上游19 3.3国内第二批AI大模型通过备案，生态建设进一步完善21 3.4端侧应用遍地开花，AIPC及智能驾驶成为重要落地场景23 4自主可控：信创大单持续落地，生态合作建设加强24 4.1科技自立自强方向不变，供需侧规范性政策落地24 4.2行业信创多点开花，中标大单密集落地26 4.3信创产业规模提升，生态合作建设进一步加强27 5投资建议29 6风险因素29 图表1：申万计算机行业指数2023年初至12月1日涨跌幅情况5 图表2：申万一级行业2023年初至12月1日行情涨跌幅排序（%）5 图表3：申万计算机行业指数估值PE-TTM（剔除负值）表现（单位：倍）6 图表4：申万计算机行业2021-2023年Q1-Q3营收情况6 图表5：申万计算机行业2021-2023年Q1-Q3归母净利润情况6 图表6：申万计算机行业2021-2023年Q1-Q3费用率情况7 图表7：申万计算机行业2021-2023年Q1-Q3毛利率、净利率情况7 图表8：申万计算机行业各子板块2023年前三季度营收、归母净利润表现7 图表9：申万计算机行业2023年前三季度按市值划分营收、归母净利润表现对比8 图表10：SW计算机2013-2023年各季度基金重仓超/低配情况8 图表11：23年Q3前十大重仓股情况（按持股总市值排序）9 图表12：近�个季度计算机行业基金重仓前5、10、20大重仓股市值占比情况（按持股市值排序）9 图表13：计算机行业投资逻辑10 图表14：中国近5年数字经济规模和占GDP比重10 图表15：数字经济规模同比增速与GDP名义增速对比10 图表16：国家数据局相关重要事件11 图表17：数据要素乘数效应的具..体....表....现12 图表18：数据基础制度体系12 图表19：部分2023下半年发布的数据要素市场建设相关地方政策12 图表20：部分2023下半年地方性公共数据授权运营相关政策14 图表21：《数据资产评估指导意见》的部分重要内容14 图表22：数据要素的三次价值释放15 图表23：数据交易链在2023全球数商大会上启用15 图表24：国际数据产品集中挂牌16 图表25：ChatGPT成绩概览16 图表26：GPT-4Turbo六大方面更新17 图表27：GPT-4Turbo系列价格变化17 图表28：GPTs展示18 图表29：GPTStore展示18 图表30：GeminiUltra与GPT-4测试结果对比18 图表31：Gen-2更新前后画面效果对比19 图表32：EmuVideo和EmuEdit相关论文20 图表33：Pika1.0的扩展功能20 图表34：Pika1.0的编辑功能20 图表35：我国已备案大模型一览21 图表36：盘古大模型3.0的“5+N+X”三层架构22 图表37：AI在交通领域的应用案例23 图表38：AI在医疗领域的应用案例23 图表39：AI与PC的适配性以及AIPC的�大特征23 图表40：特斯拉推出（FSD）V12版本24 图表41：华为智界S7车载助手小艺24 图表42：财政部发布的信创相关《政府采购需求标准》主要内容24 图表43：安全可靠测评流程25 图表44：信创产业供需侧结构26 图表45：麒麟软件和统信UOS双双中标大单26 图表46：中信银行《通用基础设施集成商》采购项目具体设备及预估采购金额27 图表47：2020-2025E信创市场规模（亿元）27 图表48：麒麟软件适配数量28 图表49：统信软件适配数量28 图表50：我国信创产业基本格局28 1行业整体：年涨幅表现较好，继续把握双主线机遇 1.1市场回顾：下半年行情回调，估值处于中等水平 申万计算机行业指数全年大幅跑赢沪深300和创业板指，但下半年下跌较多。2023年年初至12月1日，沪深300指数下跌10.04%，创业板指下跌17.92%，申万计算机行业指数上涨14.36%，分别大幅跑赢沪深300指数和创业板指数24.40pct和32.27pct。申万计算机行业指数2023上半年显著上行，但2023下半年却震荡下跌，7月1日至12月1日申万计算机行业指数下跌10.36%，跑赢创业板指数2.68pct，但跑输沪深300指数1.00pct，主要是由于AI相关概念下半年大幅回撤所致。十月下旬至十一月底，申万计算机行业指数走势渐稳，震荡上行，跑赢沪深300和创业板指。 图表1：申万计算机行业指数2023年初至12月1日涨跌幅情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 注：上述涨幅以2022年底收盘价为基准计算。 申万计算机行业指数年初至12月初涨幅位列第3，表现较好。申万计算机行业指数2023年初至12月1日上涨14.36%，在申万各一级行业指数中涨跌幅排名第3，表现较好，TMT四个行业指数排名前4，计算机行业排第3，低于通信、传媒，高于电子。 图表2：申万一级行业2023年初至12月1日行情涨跌幅排序（%） 资料来源：iFinD，万联证券研究所 估值处于中等水平，高于历史3年均值水平。截至2023年12月1日，申万计算机行业指数剔除负值后的PE-TTM为47.73倍，较2023年初的40.43倍略有提升，略高于过去三年PE-TTM的均值水平44.39倍，整体处于中等水平。 图表3：申万计算机行业指数估值PE-TTM（剔除负值）表现（单位：倍） 资料来源：iFinD，万联证券研究所 1.2业绩表现：安防设备子板块业绩较好，中小市值标的盈利能力提升2023年前三季度盈利能力提升，保持较高的研发投入水平。2023年前三季度，营收端，申万计算机行业实现营业收入8,042.02亿元，较2022年前三季度的7,909.74亿元同比 上涨1.67%，保持增长态势；成本费用端，毛利率为26.75%，同比增长0.39pct，行业盈利能力有所提升；整体期间费用率为24.09%，同比增长1.28pct；具体的，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为8.39%/5.55%/10.04%/0.01%，同比上升0.46pct/0.17pct/0.52pct/0.13pct，体现出行业在销售、研发端的持续投入；利润端，实现归母净利润226.38亿元，同比增长2.34%