科陆电子：聚焦储能与智能电网，展望未来发展
公司概况与业务布局
科陆电子成立于1996年，是一家专注于智能电网、储能和能源综合服务的领先企业。公司早期以智能电网业务起家，并通过大规模收并购扩张业务版图。然而，在2018年融资环境收紧的影响下，公司遭遇流动性危机，开始出售非主业资产，聚焦于智能电网和储能两大核心业务。
2023年6月，美的集团完成了对科陆电子的股权收购，并于10月25日任命新总裁，此举有望通过美的的资金、供应链、品牌和渠道资源，为科陆电子的发展注入新动力。近期业绩数据显示，23Q3公司营收实现显著增长，单季度归母净利润扭亏为盈，预示着公司即将进入新的发展阶段。
储能业务亮点
国内外储能市场需求强劲
- 中国储能市场：当前主要受到发电侧储能政策驱动，各地配储比例普遍在10%-20%，同时积极探索电网侧独立储能模式。
- 美国储能市场：得益于IRA法案对ITC政策的补贴，提升了表前储能的经济性，该市场维持高景气度。预计未来5年内，美国新增储能装机规模将达到74.2GW/241GWh。
产业链布局与技术实力
- 科陆电子已构建从PCS（功率变换系统）、BMS（电池管理系统）、EMS（能量管理系统）到PACK（电池包）的全自研储能集成能力，并通过与电芯供应商签订采购协议，确保供应链稳定。
- 公司产品性能卓越，自研的白泽智慧精益运维技术平台进一步提升了产品竞争力和附加值。
国际化发展战略
- 科陆电子在海外大储市场深耕，凭借较高的市场份额和国际市场认可度，实现了较高的盈利水平。公司通过美的的赋能，将进一步拓展海外业务，利用其全球渠道优势。
智能电网业务稳健发展
- 随着电网投资回暖和IR46标准的推行，智能电表需求持续增长。科陆电子作为国内智能电表领域的领导者之一，拥有强大的研发实力和广泛的市场覆盖，订单量持续增加。
投资建议与风险提示
- 盈利预测：预计2023年至2025年归母净利润分别为-0.8亿元、2.4亿元和5.4亿元，同比增长率分别为18%、383%和129%。PE倍数分别为-108.5倍、38.4倍和16.8倍。
- 投资评级：首次覆盖给予“买入-B”评级，考虑到美的集团的赋能、储能业务的快速发展以及智能电网市场的增长潜力。
风险提示
- 储能新增装机量不及预期：储能市场增长速度低于预期可能影响公司的业务发展。
- 扩产进度不及预期：产能扩张计划的执行可能存在不确定性。
- 智能电网投资不及预期：若电网投资放缓，可能影响智能电网业务的业绩增长。
- 连续亏损风险：需关注公司历史上的连续亏损问题。
- 诉讼风险：注意潜在的法律纠纷可能带来的负面影响。
结语
科陆电子正通过聚焦智能电网和储能两大核心业务，借助美的集团的全面赋能，展现出其在新能源领域的强大潜力。随着国内外储能市场的持续增长和智能电网业务的稳健发展，公司有望在未来几年内实现业绩的显著提升。然而，市场波动、政策变化和技术竞争等因素仍需密切关注。
