证券研究报告 【固收周报】短期基本面对长端仍相对支持 证券分析师 刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 郑子辰投资咨询资格编号:S1060521090001 研究助理 王佳萌一般从业资格编号:S1060123070024 2023年第47期总第160期 2023年12月10日 请务必阅读正文后免责条款 风险提示:政策刺激经济;美国经济超预期上行;全球通胀超预期上行。 2 本周核心观点 经济基本面 生产延续回落,需求小幅回升。本周生产整体延续回落,螺纹钢、水泥生产均有回落;需求小幅回升,表现在螺纹钢和水泥的价格均有回升。居民需求方面也有所回升,汽车销量环比走升、观影人次环比上升。价格方面,猪肉和原油价格继续下行,南华工业品指数整体也进一步下行。房 地产成交量环比上行,但仍在较低水平,销售面积为19-22年同期68%水平。 资金面&市场 资金价格进一步上行、收益率曲线扁平化加剧,机构久期回升。本周政府债净融资规模上升、央行OMO投放存量下降,资金价格多数上行,本周 R001上行8.39BP至1.80%,R007上行14.09BP至2.25%。而债券收益率进一步扁平化,1Y国债收益率上行3.52BP至2.38%,10Y国债收益率上行0.11BP至2.66%。机构行为方面,银行间杠杆率回升、机构久期上升,机构久期已经位于过去三年52.00%的水平。 利率策略 短期基本面对长端仍相对支持。本周的增量信息有两个,一是政治局会议召开,定调“以进促稳”,相比去年的“稳中求进”更积极,但仍需中 央经济会议填补更多政策细节;二是通胀数据发布,价格明显低于市场预期,反映出需求端仍不稳固。且本周的央行投放力度仍显不足,收益率曲线进一步扁平化,投资者的对于短端高赔率的预期也逐渐扭转,机构久期进一步回升。向后看,短端的确定性只能来自央行投放,关注下周MLF的投放量和降准的可能性,投资者可以视偏好做一定博弈;长端方面,基本面仍相对支持,可以观察中央经济工作会议更多具体细节定调以后催生的交易主线。