策略周报：谨防击鼓传花

策略周报摘要

市场思考：大小盘风格何时转换？

• 海外风险的不确定性：市场对海外经济的乐观情绪可能因新的经济数据而动摇，导致美债利率和美元指数反弹。
• 市场波动性增强：美债市场隐含波动率的上升预示权益市场可能出现较大波动，投资者需警惕“击鼓传花”的市场现象。

国内：政治局会议定调

• 政策导向：政治局会议强调“以进促稳、先立后破”，财政政策由“加力提效”转向“适度加力、提质增效”。
• 经济指标：11月CPI和PPI同比降幅扩大，核心CPI保持稳定，反映出经济基本面的进一步调整。出口同比转正，进口增速放缓，商品进口普遍走弱，但多数商品出口同比修复，下游消费品出口降幅普遍收窄。

国际动态

• 俄乌冲突：日本加大对乌克兰援助，同时关注冲突对全球经济的影响。
• 巴以冲突：停火协议终止，局势紧张，对全球安全和经济产生潜在威胁。
• 美国就业市场：11月非农就业数据超预期，失业率下降，显示就业市场相对坚挺，短期内经济衰退预期减弱。

市场动态

• 资金流向：北向资金流出，主要流入电子、电力设备等行业；杠杆资金则偏好传媒、计算机等领域。
• 行业配置：建议关注非典型复苏背景下的恒生科技和大消费领域，包括食品饮料、家电家居、消费建材、汽车、地产、医药、消费电子、社会服务等板块。

风险提示

• 地缘冲突加剧、海外通胀持续性、流动性收紧超预期，对全球市场构成挑战。

结论

当前市场关注点在于国内外经济形势的复杂性及政策导向的转变。海外经济数据的波动对市场情绪影响显著，特别是对美债利率和美元走势的敏感性。国内政策定调为“以进促稳、先立后破”，强调经济的高质量发展。在行业配置上，建议聚焦于科技与消费领域，同时关注政策支持的行业。市场参与者需密切关注政策动态和经济数据，以应对市场波动。