棕榈油：关注MPOB报告 产地缺乏利多 豆油：关注巴西天气 豆油成本支撑减弱

期货研究 2023年12月10日 二〇二三年度 棕榈油：关注MPOB报告产地缺乏利多 豆油：关注巴西天气豆油成本支撑减弱 国泰君 安傅博投资咨询从业资格号：Z0016727Fubo025132@gtjas.com 期货 研报告导读： 究上周观点及逻辑： 所 上周棕榈油先跌后涨，周线收跌1.34%。上半周棕榈油延续过去两周下行的势头，在原油跌破11月低点，以及CBOT大豆跌破1300的影响下，马盘棕榈油也跌破3700，由于国内棕榈油库存再次回升，高库存压力令棕榈油基差再度走弱，棕榈油01合约也跌破10月份的低点，进而引发技术性卖盘。不过马盘棕榈油在3700以下的买盘较强，另外CBOT豆油也守住了前期低点后大幅回升，CBOT大豆也再次回到1300上方，又带动国内棕榈油期货在周四和周五反弹。上周基本面的数据相对清淡，MPOA确认11月马 来棕榈油产量在180万吨以上，SPPOMA的数据显示12月1-5日马来棕榈油产量继续季节性下降。彭博 和路透预测11月底马来棕榈油库存小幅下降，但是仍然在240万吨以上，以上数据市场基本都已消化。 印尼将2024年棕榈基生物柴油消费目标提高到1.341亿升，比2023年增加1.96%，略微利好市场。 上周DCE豆油也是先跌后涨，周线跌0.15%，仍是三大油中表现最坚挺的。豆油走势继续受CBOT大豆走势影响，上半周CBOT大豆持续回落，一度跌破1300美分/蒲，带动豆油下行，下半周在USDA月度报告前，CBOT大豆反弹，又带动豆油回升。国内方面，随着大豆到港量增加，国内大豆压榨量开始回升，但是部分区域大豆报关有些问题阶段性令市场担忧情绪有所上升，另外11月的大豆进口量不及预 期，也引发市场对1-3月份国内豆油供应的担忧，对豆油期货形成支撑。 上周菜油期货先涨后跌，周线下跌1.55%。前半周ICE菜籽跟随CBOT大豆走弱，再加上整体油脂板块偏弱，令菜油跌破8300，技术性抛售令菜油一度跌至7986，下半周在其他油脂大幅反弹的带动下，菜油出现反弹。 本周观点及逻辑： 棕榈油：从产量和出口的高频数据来看，预计11月马来棕榈油库存仍维持高位，关注周一的MPOB报告。11、12月产量降幅不大令马盘棕榈油缺乏上涨的驱动。近期原油价格走势偏弱，继续对棕榈油价格形成不利的影响。不过，产地自身并没有新的利空，马盘棕榈油大概率仍然是宽幅震荡走势。国内棕榈油库存仍维持高位，国内棕榈油基差维持弱势。 豆油：11月的大豆商业到港量只有792万吨，比市场预期低（和海关调整了最近3年的大豆进口数 期货研究 据有关），市场再次对12-2月的商业大豆到港可能比预期低有一些担忧。不过，结合国内大豆库存，春节前大豆供应基本充足，关注大豆压榨量和豆油库存，预计国内豆油库存持平到小幅上升。豆油走势继续受CBOT大豆走势影响，CBOT大豆近期的焦点是巴西大豆主产区天气，随着巴西中西部主产区的降雨预期改变，CBOT大豆短期内上涨动能不足，不过在1月底巴西产量定型之前，预计CBOT大豆还是有支撑的。 菜油：进口菜籽大量到港，国内菜籽库存上升，菜籽压榨量也出现明显回升，国内菜油库存压力仍然较大，这令菜油缺乏上涨动能。预计菜油将和豆油保持低价差去刺激需求。 当前全球的油料作物供应充足，美豆出口销售进度偏慢、马来棕榈油高库存、加拿大菜籽面临澳洲和欧洲的竞争压力，所以从原料的角度来说，油脂不具备大幅上涨的驱动；随着高频数据显示11-12月产地 的棕榈油产量或为2018年以来同期最高，以及巴西的天气改善，再加上原油价格的持续下行，油脂阶段性的上涨动能也减弱。国内高库存的压力使得国内市场的油脂弱于国际市场，近月合约弱于远月合约。油脂短期的支撑还是关注上游原料，关注CBOT大豆在1270一线和马盘棕榈油在3580一线的支撑。短期油脂走势偏弱，不建议做多。