有色金属行业周报：如何看待碳酸锂市场的“两个背离”？

本周碳酸锂市场出现了两个背离现象，即期现背离和股商背离。期现背离主要系广期所公布仓单数量低于预期，而2401主力合约持仓仍有12.67万手，高虚实比且临近交割，资金开始进行挤仓交易。周末广期所表示当前已经收到2000多吨交割预报，且还在继续增加，根据百川统计，当前碳酸锂工厂库存约3.11万吨，社会库存相对充足，若期货价格升水现货过多，会导致套保资金的介入来修复升贴水幅度。对于短期而言，LC2401波动幅度或将较大，01合约与远期合约价格走势也或将分化，需要重点关注仓单实际注册情况。现货端来看，本周国内电池级碳酸锂价格下跌18.80%至10.80万元/吨，当前下游开工率维持低位，预计排产拐点将在24年3月份，下游拿货仍然较为谨慎，而供给端处于产能投放周期，现货仍将继续寻底。股商背离方面，近期碳酸锂价格处于加速下行趋势，但股票市场却触底反弹，主要系：1）LC2401最低跌至8.57万元/吨，已经跌至锂资源90分位现金成本，市场提前左侧博弈碳酸锂价格进入底部，复盘2019年，在锂价筑底阶段，股价与商品价格走势并不同步，2019年8月底锂价跌至6-7万元/吨时，澳矿Bald Hill关停，赣锋锂业股价见底，而锂价于2020年7月见底，赣锋锂业股价领先商品价格约10个月见底（见图3）；2）龙头公司PB跌至历史底部区间，截至12月8日收盘，赣锋锂业PB为1.85X，跌至历史低位（见图4）。我们认为这一背离仍将延续，股价进入震荡筑底阶段，后续重点关注产能出清情况，趋势性上涨行情仍需需求预期的修复。