生猪：旺季将至，预期抢跑

期货研究 二〇 二2023年12月10日 三年度 生猪：旺季将至，预期抢跑 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com 国吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao023978@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期（1）本周市场回顾（12.04-12.10） 货 研现货市场，生猪价格弱势运行。河南20KG仔猪价格21.5元/公斤（上周21.1元/公斤），本周河南 究生猪价格13.3元/公斤（上周14.25元/公斤），全国50KG二元母猪价格1539元/头（上周1535元/ 所头）。供应端，集团出栏维持增量，散户信心转弱，抛售积极性高位，短期供应偏多；需求端，低价刺激需求，白条走货量大幅增加。根据卓创资讯数据，本周全国出栏平均体重为124.45KG（上周 124.73KG），出栏均重环比下降0.22%。 期货市场，生猪期货价格先弱后强。本周生猪期货LH2401合约最高价为14345元/吨，最低价为 13240元/吨，收盘价为13930元/吨（上周同期14160/吨）。基差方面，LH2401合约基差为-630元/吨 （上周同期90元/吨）。 （2）下周市场展望（12.11-12.17） 生猪现货价格偏强震荡。周内多地再度出现异常情况，多次盼涨预期落空，散户抛售积极性继续提升，集团场维持增量出栏趋势；消费呈现季节性回升趋势，低价刺激下游消费，宰量快速上升，但短期抛售增量依然高于需求回升幅度，加速去库存，现货价格弱势运行。从供应角度来看，周度体重继续下降，散户存在预期调整导致的积极出栏现象，肥标价差明显转弱，集团场增量明显，预计12月出栏节奏波动将扩大，持续关注散户情绪因素。从需求角度来看，11月中旬后各地温度下降，需求季节性回升，屠宰量较前期明显增加，12月上旬各地温度适宜腌腊，低价刺激消费，需求整体向好，然而，当前屠宰基数较大，关注持续增量的空间。从驱动角度来看，冬至的逐步临近，时间维度上，养殖端二育空间较小，然而，农历节气后置，1月为年猪消费旺季，部分养户可选择压栏至1月。综合来看，12月集团出栏计划略超计划，腌腊需求存在增量预期，供需节奏变化较快，继续关注散户出栏节奏。 期货市场部分，LH2401合约价格12月8日收于13930元/吨，周末现货价格涨幅较大，近月合约预期抢跑，仍存在一定升水，新一轮限仓将至，关注现货反弹持续性；四季度行情不及市场预期，行业现金流继续收紧，疫情加速散户退出市场，关注远月合约持续配置机会，3月淡季估值偏高，再度具备套保价值，关注3-5反套策略，注意止盈止损。短期LH2401合约支撑位13000元/吨，压力位15000元/吨。 风险点：宏观环境，疫病影响，二次育肥，政策影响，冻品出库 目录 1.行情数据3 2.基差与月差3 3.供给3 4.价格5 5.需求7 （正文） 1.行情数据 2.基差与月差 图1：基差图2：月差 资料来源：WIND，国泰君安期货研究资料来源：WIND，国泰君安期货研究 本周基差-630元/吨；LH2401-LH2403月差-465元/吨。 3.供给 图3：生猪存栏结构图4：全国小猪存栏情况 资料来源：涌益，国泰君安期货研究资料来源：涌益，国泰君安期货研究 图5：全国中猪存栏情况图6：全国大猪存栏情况 资料来源：涌益，国泰君安期货研究资料来源：涌益，国泰君安期货研究 图7：生猪出栏均重图8：全国生猪出栏量 资料来源：卓创，国泰君安期货研究资料来源：涌益，国泰君安期货研究 本周均重为124.45KG（上周124.73KG）。 图7：月度猪肉产量情况图8：月度猪肉进口情况 资料来源：卓创，国泰君安期货研究资料来源：卓创，国泰君安期货研究 10月猪肉产量515万吨，环比持平；10月猪肉进口9.17万吨，环比下降12.65%。 4.价格 图9：河南生猪价格走势图10：山东生猪价格走势 资料来源：WIND，国泰君安期货研究资料来源：WIND，国泰君安期货研究 图11：全国猪肉批发价均价图12：全国母猪均价走势 资料来源：卓创，国泰君安期货研究资料来源：涌益，国泰君安期货研究 图17：仔猪价格走势图18：猪粮比走势 资料来源：WIND，国泰君安期货研究资料来源：WIND，国泰君安期货研究 图19：跨区价差走势图20：跨区价差走势 资料来源：WIND，国泰君安期货研究资料来源：WIND，国泰君安期货研究 图21：跨区价差走势图22：跨区价差走势 资料来源：WIND，国泰君安期货研究资料来源：WIND，国泰君安期货研究 图23：屠宰毛利图24：肥标价差 资料来源：卓创，国泰君安期货研究资料来源：涌益，国泰君安期货研究 5.需求 图25：白条猪肉周度鲜销率图26：屠宰企业日度屠宰量 资料来源：卓创，国泰君安期货研究资料来源：卓创，国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分