食品饮料行业周报：定睛明年战略定位，短期无需过度悲观

食品饮料 行业研究/行业周报 定睛明年战略定位，短期无需过度悲观 2023-12-10 报告日期： 行业评级：增持 主要观点： 市场表现 本周食品饮料板块指数整体下跌3.27%，在申万一级子行业排名第 行业指数与沪深300走势比较 % % %12/22 % 3/23 6/239/23 % 20% 11 2 -7 -16 21，分别跑输上证综指1.22个百分点、跑输沪深300指数0.87个百分点。子板块涨跌幅分别为：肉制品1.27%、乳品-2.26%、其他酒类-2.76%、白酒-3.39%、啤酒-3.41%、烘焙食品-3.69%、零食-3.86%、调味发酵品-3.90%、软饮料-4.01%、保健品-4.85%。沪深300的Pettm值为10.82，非白酒食品饮料的Pettm值为21.54，白酒的Pettm值为25.92。 -25 食品饮料沪深300 周专题：白酒企业如何定位2024？ 我们认为，头部酒企在2024年整体仍旧以较为积极的产品目标 分析师：刘略天 执业证书号：S0010522100001邮箱：liult@hazq.com 分析师：万鹏程 执业证书号：S0010523040002邮箱：wanpengcheng@hazq.com分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001邮箱：chenshu@hazq.com 相关报告 1.【华安食饮】2024年白酒行业投资策略：拐点下的分化之年2023-12-05 2.华安食饮周报：预期积极，重视白酒布局机会2023-11-27 3.社零餐饮持续改善，复苏趋势明显 作为主要规划，具体体现在增速相对较高、产品结构上移、强化大单品打造三个维度。同时，精准是多数酒企明年的重要选择，包括费用投放的精确、资源投放的精准、区域规划上的精确等多个方面。最后，在营销角度上，动销与C端将继续成为明年的侧重点，包括以开瓶动销为目的、BC联动、终端事件营销、费用C端化等等。整体来看，多数酒企强调在调整与补拙的基础上，坚持好明年的发展与增长方 向。 投资建议 大众品： 1）调味品：11月餐饮消费持续复苏，预计12月维持较高景气度，天味食品并表食萃，补足小B端缺口，打开成长天花板，未来扩容空间充足。基础调味品中，中炬高新管理层人员理顺，公司治理改善，未来有望加速发展。当前时点，调味品行业库存改善明显，轻装上阵。看好业绩确定性较高、盈利能力逐步改善的仲景食品，关注餐饮供应链修复下的相关标的。 2）乳制品：预计伊利股份液态奶11月收入同比中位数增长，白奶表现好于酸奶，叠加公司费用管控逐步精细化，盈利能力有望提升。一鸣食品公司同店修复明显，开店目标稳步推进中，乳制品及烘焙食品发展均衡。当前时点，推荐业务复苏趋势明显及股息率具备优势的伊利股份。看好开店有望加速发展的一鸣食品。 3）啤酒：11月啤酒整体销售情况平稳，24年啤酒行业延续升级趋势且成本端改善确定性强，建议重点关注。推荐青岛啤酒、华润啤酒，建议关注重庆啤酒。 4）休闲食品：量贩零食行业景气延续高增态势，行业加速整合有利于头部企业经营环境改善，继续看好积极参与零食量贩渠道的盐津铺子，同时需求复苏下成本改善显著的洽洽食品也可以重点关注。 白酒： 本周白酒板块有所回调，整体跑输沪深300指数。本周汾酒、酒鬼 酒、老白干等酒企纷纷召开年度经销商大会等总结性会议，回顾2023年的同时定调2024，我们认为从释放的信号来看，整体仍旧较为诚恳与积极，尤其对于今年表现不足的部分，积极检讨问题、发现症结，并提出了实际调整方向与落地措施。我们在年度策略中提出，2024年白酒行业将是拐点下的分化之年，因此唯有主动出击将有机会制胜各价格带更加白热化的竞争格局。建议继续关注接下里各白酒企业年度总结大会及春节回款情况。优先推荐高端/地产龙头，包括贵州茅台/泸州老窖/�粮液/古井贡酒，其次推荐进攻型次高端及地产龙头，包括山西汾酒/迎驾贡酒/今世缘，建议关注具备改善弹性的次高端酒，包括酒鬼酒/舍得/水井坊。 行业重点数据 本周飞天茅台散装、原箱最新批价为2740、3040元/瓶，与上周相比持平/持平。本周普�最新批价为960元/瓶，与上周相比持平， 本周国窖1573最新批价为880元/瓶，与上周相比持平。 食品：截至12月1日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为24.51、14.82、20.44元/千克，同比变化分别为-50.47%、-41.56%、-40.96%；环比分别变化-0.33%、-0.4%、0.34%。截至12月8日，白条鸡价格 为17.6元/公斤，同比减少1.5%，环比增长1.7%。截至12月8日，棕榈油现货价格为7102元/吨，同比下降13.1%，环比下降1.7%。 风险提示 疫后修复不及预期；重大食品安全事件的风险。 正文目录 1周专题：白酒企业如何定位2024？5 2.市场表现6 2.1板块表现6 2.2个股表现7 3投资建议8 4产业链数据8 5公司公告12 6行业要闻13 6.111月份全国白酒环比价格总指数上涨13 6.2�粮液荣获“中国食品工业协会科学技术奖”一等奖14 6.32023中国国际名酒博览会即将开幕14 6.411家酒企入选工信部智能制造名单14 6.5茅台再添“国家级”大师工作室14 6.6火锅消费旺季来临，海底捞门店接待人次大幅增长15 6.7四川加快推进酒旅融合发展15 6.8重庆啤酒涉6.32亿巨额纠纷案15 6.9茅台回应：409亿存货主要为基酒、原材料等15 6.10珍酒李渡被纳入富时指数15 7重大事项更新15 7.1未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会16 风险提示：17 图表目录 图表1部分重点酒企2024年战略规划一览5 图表2行业周涨幅对比（%）6 图表3行业子板块周涨幅对比（%）6 图表4PE比值7 图表5各子行业PE（TTM）及所处百分位7 图表6本周食品饮料板块涨幅榜前十个股8 图表7本周食品饮料板块跌幅榜前十个股8 图表8产业链数据整理9 图表9散飞批价走势（元/瓶）9 图表10原箱飞天批价走势（元/瓶）9 图表11普�批价走势（元/瓶）10 图表12国窖1573批价走势（元/瓶）10 图表13进口葡萄酒数量及价格10 图表14小麦价格（元/吨）10 图表15玉米价格（元/吨）10 图表16大豆价格（元/吨）10 图表17白砂糖价格（元/吨）11 图表18猪价（元/千克）11 图表19生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）11 图表20进口猪肉数量（吨）11 图表21白条鸡价格（元/公斤）11 图表22生鲜乳价格（元/千克；%）11 图表23进口奶粉数量（吨）12 图表24进口奶粉单价（美元/千克；%）12 图表25浮法玻璃价格（元/吨）12 图表26铝锭价格（元/吨）12 图表27瓦楞纸价格（元/吨）12 图表28棕榈油现货价格（元/吨）12 图表29公司重要公告汇总12 图表30未来一月重要事件备忘录：股东会16 图表31未来一月重要事件备忘录：限售股解禁17 图表32食品饮料公司定向增发最新进度17 1周专题：白酒企业如何定位2024？ 近期，白酒企业陆续开展年度经销商总结及明年规划活动，我们将部分重点酒企对于2024年的战略定位及规划总结如下，展现了各个酒企在产品、品牌、渠道、营销、团队建设等重要方面的前瞻性思考： 图表1部分重点酒企2024年战略规划一览 来源 产品 品牌 区域与渠道营销与费用 团队 内参：集中一切力量 集中资源打造湖南省继续推动费用改革，根据地市场，继续深耕山东、河南、河北等锚定以开瓶为核心的 营销思路。 省外粮仓。 高峰任中粮酒业投资有限公司董事长、党委书记，后续有望为酒鬼酒带来人事赋能。 培育核心大单品52度内坚持价位维护品牌定 酒鬼酒 酒鬼酒馥郁大会 参酒（甲辰）红坛：做好省内市场 位，不牺牲品牌调性 下沉，2-3年内成为湖 换取销量。 南宴席第一品牌 推动有效公关+精准C端互动+权威媒体传 衡水老白干2024年营销聚焦甲等15/20，衡水播，实现核心消费者发展大会老白干1915三个单品数量和产品销量翻倍， 。反复强化“更健康的 高端白酒”定位。 规划培育市场、布局市场和样板县，采用从以回款为导向转变为 老白干酒 阿米巴模式实现精准营以市场动作为导向的销。营销管理机制。 1）推出青花50，并将 青花的基准线由青花20调整成青花30，成立 汾酒2023年全球经销商青花事业部。青花30重塑品牌价值与文 化，做好工艺价值与科 大会做强，青花20做大。学传播。 2）杏花村酒担当起开 辟清香白酒第二战场的使命。 23年10月起，公司开始执行新的渠道模式，通围绕艺术与产品、科创建干事创业人才发 山西汾酒 过“信誉、服务、数字技与管理、金融与营展平台，推动市场化化”赋能，让管理更好销进行转型营销。人才机制。得到落实。1）省内10个大区实现独立任务，精准调 投资人交流活动 V3调控增速，突出解决库存；淡雅/单开维依托六开实现国缘品持高增；开系推出换牌的全国化，使得开 控；省外坚定走出去，依托10个样板地费用总体维持稳定， 薪酬改革短期内对业绩 今世缘 级市。重视BC联动端的主题 代产品；高沟翻倍。系向上延伸。 2）厂商合作关系从当性、活动性投入。前的管理型、服务型、资源投放型变化到未来的顾问型、赋能型。 泸州老窖 专营公司经销商大会 国窖2024财年（2023.11-2024.10）销售口径增长目标25% 迎驾贡酒 渠道反馈 洞藏系列省外继续高增目标。 核心网点上实现覆盖率提升，区域上实现非合六淮市场的快速扩张 洋河股份 渠道反馈及公司公告 公司多项管理层变动，整体来看公司加大了双沟的灵活度及贵酒的重要程度。 资料来源：公司公告、酒业家、山西酒业、衡水老白干官微，华安证券研究所整理 我们认为，从目前公布出的结果来看，头部酒企在2024年整体仍旧以较为积极的产品目标作为主要规划，具体体现在增速相对较高、产品结构上移、强化大单品打造三个维度。同时，精准是多数酒企明年的重要选择，包括费用投放的精确、资源投放的精准、区域规划上的精确等多个方面。最后，在营销角度上，动销与C端将继续成为明年的侧重点，包括以开瓶动销为目的、BC联动、终端事件营销、费用C端化等等。 整体来看，多数酒企强调在调整与补拙的基础上，坚持好明年的发展与增长方向。 2.市场表现 2.1板块表现 本周食品饮料板块指数整体下跌3.27%，在申万一级子行业排名第21，分别跑输上证综指1.22个百分点、跑输沪深300指数0.87个百分点。子板块涨跌幅分别为：肉制品1.27%、乳品-2.26%、其他酒类-2.76%、白酒-3.39%、啤酒-3.41%、烘焙食品-3.69%、零食-3.86%、调味发酵品-3.90%、软饮料-4.01%、保健品-4.85%。 图表2行业周涨幅对比（%） 资料来源：wind，华安证券研究所 图表3行业子板块周涨幅对比（%） -4.85% -4.01% -3.90% -3.86% -3.69% -3.41% -3.39% -2.76% -2.26% 1.27% 保健品 软饮料 调味发酵品 零食 烘焙食品 啤酒 白酒 其他酒类 乳品 肉制品 -6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2% 资料来源：wind，华安证券研究所 沪深300的Pettm值为10.82，非白酒食品饮料的Pettm值为21.54，白酒的Pettm值为25.92。子行业中，白酒的PE值为25.53，当前处于历史8.10%分位；啤酒的PE值为25.13，当前处于历史0.00%分位；调味品的PE值为32.73，当前处于历史0.30% 分位；乳制品的PE值为19.02，当前处于历史0.00%分位；肉制品的PE值为16.79，当前处于历史6.50%分位；预加工食品的PE值为23.57，当前处于历史0.00%分位；保健品的PE值为20.74，当前处于历史8.40%分位；软饮料的PE值为27.02，当前处于历史61.10%分位；零食的PE值为28.97，当前处