公司深度报告：享经济大省区位优势，规模扩张步伐稳健

齐鲁银行公司深度报告

投资聚焦

打造本土首选银行

• 山东首家上市城商行：齐鲁银行作为山东省内首家中资商业银行，在上市初期展现出强劲的发展势头。
• 国资比例高：管理层多有银行从业背景，确保了公司的稳健运营。
• 政策东风：得益于山东省的经济大省地位及“新旧动能转换”等国家战略的推动。

区别于市场的观点

• 区位优势与政策导向：山东省强大的经济实力、高城镇化率和第三产业的快速发展为齐鲁银行提供了得天独厚的市场环境。
• 战略差异：相较于其他省份，山东的战略侧重点在于经济基础、城镇化与第三产业的发展，以及解决发展不平衡不充分的问题。
• 政策对比：山东、四川及江浙地区的战略侧重点各有侧重，山东尤其注重“新旧动能转换”，以促进产业升级。

深耕济南，异市扩张步伐稳健

• 战略重点：省内是齐鲁银行的主要扩张区域，尤其是济南市外市场空间广阔。
• 县域经济渗透：通过增设县域支行，实现“县域全覆盖”，助力存贷规模的快速增长。
• 政银合作：聚焦基础设施建设和高技术产业，支持地方经济发展。
• 资本补充：多渠道补充资本，增强市场信心。

零售转型进行时，构筑息差护城河

• 零售转型：加强消费金融业务，提升零售贷款占比，释放量价优势。
• 低成本存款：高存款占比和较低负债成本助力净息差稳定。
• 中收增长：中收业务快速增长，盈利能力逐步恢复。

不良资产持续剥离，资产质量提升

• 存量处理：积极处置历史不良资产，降低风险敞口。
• 风控策略：通过严格认定标准、压降高风险贷款和增加拨备覆盖率，提升风险抵御能力。

盈利预测、估值与投资评级

• 投资价值：基于齐鲁银行的稳健增长、资产质量改善和战略定位，认为其具有广阔的成长空间。
• 盈利预测：预计未来营业收入和净利润保持稳健增长。
• 估值方法：采用相对估值法，给予2023年0.62x PB的目标价。
• 投资评级：“增持”。

风险因素

• 业务转型风险：转型过程中可能面临市场接受度、产品创新等方面的挑战。
• 监管政策风险：政策变动可能影响银行经营环境。
• 经济增速下行风险：宏观经济波动可能影响银行的信贷需求和资产质量。

结论

齐鲁银行作为山东省内的领军银行，凭借其在经济大省的区位优势、政策东风的支持以及稳健的业务策略，正逐步成长为区域内的首选银行。通过深耕济南市场、强化县域经济渗透、聚焦基础设施建设和高技术产业，以及优化零售业务，齐鲁银行展现了其在资产质量和盈利能力上的持续提升。未来，随着山东省发展战略的深入实施，齐鲁银行有望进一步释放增长潜力，成为投资者关注的焦点。