体验消费复苏继续，把握预期拐点机会

2023年12月07日 买入（维持评级） 行业年度报告 证券研究报告 社会服务业行业研究 社会服务组 分析师：叶思嘉（执业S1130523080001）yesijia＠gjzq.com.cn 呍䗱錜挿 体验消费复苏继续，把握预期拐点机会 !"#$%&'()*+, 1 #$%&%3()*+,-g/0)1234546789:;<=>)?@ABCDEFG)H3IJKLMNOP M54PMQRST)UVWXYZ[%&%3(3\]^_`aJbcdPefBCgh1i(jklmn3o.qrP3s.&r)tuvw%ixyz+Bv[|%&]P1q])~?P¬??_`aJbÄÅÇvwyzÉlmÑÖ3q.1rPÑÖ3i.1r)tÜyz+BáÖàâÅ|1PâÅ|s[NOäã)3å%3çéèvw_`aJbPëÇíìîïyñ54óò%ÉôOö%%õ)ML%&1q(éèôOÇ31õÉ)úMLùû3%&1qü%&1i(ôOÇ%†õÉ)NO°¢@O£§•¶ß[ ®©™y¨?haÆØ3x]^#)±så%%[1.)3rÑ√é3å%3[&.†ir[ ¥µE%s(39>P~3±ªºIá)æø¿¡v7¬˝ƒ[+Bíã)[«»…¨Ø ÀPÃÕ-gŒœ–)—“A1i(”‘’÷F—»ÿã⁄¤‹)›fivfl54%së+B‡··n‚gé1i([iq.1r)/3å%3(„‰ÿÂ1.†ÊÁËPªºIá)ÈÍÎ+B-g‘ÏÌ^Ó:)˝ƒNOÔdwÒ6M‰ÿ)UV°¢YZ[æøíã)v7¬ÚÛ “ÙıˆzP˜¯ÿ˘”)˝ƒ˙¿¸˝˛ˇE!"Š)H3KL$%&'PBC À())™*¡+[ Õ,E*<,-gŒœ–)-.YZ/012fl3PMNOPl45±6ˆ[78[3å%3*<,9:‚gé1i( g4††rP;<fl»… ÀŒœ”–)%3(‚g/=¸2—“¬>öÇ?@PABÉ)åsCYDE¡*FG)+B‚g5±Fk)˝ƒÚÛ—“*HIJ;<PKLMNOP[QR78ÚÛSTUV87ÙWXYÃB%Z)[TÑ KLMNP\]0S^_0)%3(-gk^`a)b±%&%së/012fl7c¢l‘Ï/0d46ˆef)-gOhF7ÑUV™*YZi3MNOPwÒl4j/7k[[ lmE˛noβÑ[3α[Iplm(qr-gé1i(g4sI‰ÿ)tu1&vn11&.or)IÈ®wÅxyzÅ gµ-g[|1i(‰ÿP/]‘Ï~N[›fi‹niÑ_`aZ™ÄˇgÅ@ÇÉÑ^6ˆ)lmoβÑÄÖPÄÜl„áFG)α0âI6*\xääE1ÉÄÖ3ã»åflPġnçéè…P*\êëíDÄF%ÉÄÖìîjGk6ˆPÄÜïñˇ@h)óòôPöõ)d4¸úygµùûµ7ü^F3É—†,PÄÜN°¢£)5MN§ •7ˇ@hè…¶˛„ß®æø[ÄÜ)d4¸úYZKLMN©™´„Pæ¨NO‰ÿ°¢QR[ 投资建议 b±%&%s()*+,-g¨Ø)H3£ÆKL54PNOØ°())UVWXYZ[e+B±o)¥µ!Õ,!lm) 굥ꤗ䲿爙 Õ,v*<,£Æ;<fl»… ÀŒœ¥*)x?™*¡+˙¿¥µPµwÕ,Pgn®P±°âP|H?ª[ _`º~d4‚gæ854)*<,DEæ12fl)ø>Nd¿)¡¬ï@Ç–àIáƒ[ !"#$ 1P?@ABCFG)NO_„/:ls %P¥µE39>P~3±ªºIá)æø¿¡v7¬˝ƒo %.1P#$%&%3E[«¨Ø#ôPÃÕ-gŒœ–)IÈ®wÙWÅx«\»…o %.%P—»ÿã⁄¤)5 %&%s+B39>P~35±ªºIˆq %.3PÙıˆzP˜¯ÿ˘)v7¬˝ƒÚÛ11 3PÕ,E*<-gŒœ–)YZMNOP7l4781% 3.1P#$%&%3EQR78‚g`a)‡À~ÚÛªÃ&–1% 3.%P*<-gŒœ–)YZMNOP7l47813 sPlmE˛noβÑ[3α1† s.1P#$%&%3EÕ"-gŒk)“ˇ@h”è…ÑÄÖPÄÜl„1† s.%P»…6o;<ÑYZ\–œSää1o †P–æ8œSUV%& —“6”......................................................................................%& &'#$ ‘«1E(qéè_`aJbKLvw~?yz+BÄÅáÖàâÅ|yÇ’é%3÷1%÷&oÉs ‘«%E(qéè_`aJbKLvw¬?Ï+BÄÅáÖàâÅ|ÿÇ’é%3÷1%÷&oÉs ‘«3E_`aJb3\]^cdjkÇ>Ÿ1i(ÉKLvw~?yz+B|%&]† ‘«sE_`aJb3\]^efBCjkÇ>Ÿ1i(ÉKLvw~?yz+B|1q]† ‘«†E_`aJbPëNOÇóò%É£⁄¤/:l_„o ‘«oE®©‹]fi_`aJb+BQRhaÑ›o ‘«)E¥µP78Plm®©‹]QRhao ‘«qE%&%3(v-.fi¥µ39>P~3I-)1&vn1i(g4i3r) ‘«iE-nfl‹)Ùıíév7¬¥µ39>P~35‡#Çr%&1iÉ) ‘«1&E¥µ®w<.39>P~3‚g^Çr%&1iÉq ‘«11E¥µ®w<.~·3‚g^Çr%&1iÉq ‘«1%E¥µ®w<.‡··‚g^Çr%&1iÉq ‘«13E¥µ®w<.‡··‰ÿq ‘«1sEƒ¢¥µ®wv‚8sI/„‰h6ˆq ‘«1†E3å%3-.Õ,9:Pcdlm‚gé1i([q†rPqqri ‘«1oE%3vÂ-n-.Õ,9:‚gé1i(ÊhÁË[1&1.†ri ‘«1)E1&vPÈÍÄÅ©™5‡#i ‘«1qE뙥µÅxy)Ï-ÃbœÌ»…‚g=L[«Çr%&1i(É1& ‘«1iEé%&%3–1&Ô-¥µÅ#ˆé1i([i1r1& ‘«%&Eé%&%3–1&Ô-/„Å#ˆé1i([qor1& ‘«%1E—“#ˆ¢l¸únh„Ò¥µÇ%3–1&/%%(°jkÉ1& ‘«%%E—»ÿã⁄¤)›fi54%s륵+BdÚj‚g^/%3(ªºI-11 ‘«%3E%3(3\]^˙¿dÚj¨ØÛÙ1i(g4‰ÿ11 ‘«%sEıÿ(v‚8sI¥µ‰h¨Ø6ˆ11 ‘«%†Eıˆx]^Ùıí39>P~3‚g^7Lv7¬11 ‘«%oE%&%3(Ùıí¥µá@à^7Lv7¬11 ‘«%)E˙¿Ïv7¬¥µÈÍvȉj|yÇ%&%%É1% ‘«%qE¥µIÈ®wNO«1% ‘«%iE%3(3\]^cdPBC‚g‡À~!QR78!9˜78!Õ+I13 ‘«3&E3å%3v-*<,9:‚gé1i(g4ö††r13 ‘«31E-™?@Ò‚gé1i(g4ö†1rÇ’é%&%3÷11÷%&É13 ‘«3%E*<,CYDE¡*FG1s ‘«33E%%(-.Õ+I±B9Å/1i(Ms1.†r1s ‘«3sEµwÕ,]]^¯LjÛÙ1i(g4‰ÿ1s ‘«3†EYZ¢l/012PMNOP7l4k[Ç%&%3÷11÷%qÉ1s ‘«3oE%&%3(IplmGk‚gé1i(11&r‰ÿ‹IÑ=>1† ‘«3)E3\]^µ˘‚g˙3ÄÖ˚vÏM/][h¸PGlÄÖ1† ‘«3qE1H%3IÈ®wlmÄÜ/]@Ñ›Ç˛É1o ‘«3iE3å%3ˇó·gµ!]ÒI-P/]@‚g^"›Çr%&1iÉ1o ‘«s&E3å%3#$/gµ!]ÒI-P/]@‚g^"›Çr%&1iÉ1o ‘«s1Elm%lÄÖ&»…ãfl'^P@ÇÉÑ^(l1) ‘«s%Elm+B3å%3BCû^1) ‘«s3Egn®)*¥µûBFGP+ñµ,)1q ‘«ssEv-9ôòô_`Ò6ˆŒœ–Ç%&%%É1q ‘«s†E-.gµAûµ/j1q ‘«soEv-öõµ0^6ˆŒœ–Ç%&%%É1q ‘«s)E|H?ªgµAûµ/j1q ‘«sqE1®öõl2Ïlmv‰h31ii3([&.sr6ˆé%&1i([&.qri ‘«siE%&%%ü%&%)ëv-öõl2ÈÍ$%·~43ö1ori ‘«†&E±°âÙWÅx‚g^©™OP/gB5ßÇr%&1iÉi ‘«†1ElmgB¡¬ï‰cdhi ‘«†%ElmgB6˜ß®‰cdhi ‘«†3ElmgB7L8ji ‘«†sElmÄÜ9ë%ífihy:;P±°âP<=‹˘j7Ç&1H%3Åx(„É%& 1ծ肅⟟♸⚌絫胜猌⠮⧩嶊⻊鳅⯎ⴔ %&%3(IJ+BBC-g/0)12>3ÈÍ5467)?@Ïå1?7#‹¨Ø@°)i3KLMNOPM54PMQRST[ (qéèÇ’é%3÷1%÷&oÉA~?P¬??_`aJbÄÅÇvwyzÉlmÑÖ3q.1rPÑÖ3i.1r)tÜyz+BáÖàâÅ|1PâÅ|s[ ‘«1E(qéè_`aJbKLvw~?yz+BÄÅáÖàâÅ|yÇ’é%3÷1%÷&oÉ -./0123456789:; ‘«%E(qéè_`aJbKLvw¬?Ï+BÄÅáÖàâÅ|ÿÇ’é%3÷1%÷&oÉ 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% HK HK 石通煤油信炭石 HK 化 农电建林子筑牧 HK HKHK HK 渔 银国有综传行防色合媒军金金 HKHK HK HKHK HK 工属融 机汽中械车信 港股通 家交非电通银 HK 运行 HK HK 输金融 电钢商医力铁贸药及零 HK HK HKHK HK HK HK HK 公售 HK 用事业 食计纺房综品算织地合饮机服产 料装 轻消基建电工费础材力制者化设 HK HK HKHK 造服工备务及 HK 新能源 -./0123456789:; +B‹®ãó4‚g[%&%3(3\]^_`aJbÇvwyzÉcdPefBCgh%%(jklmn%o.&rP %3†.%r)gh1i(jklmn3o.qrP3s.&r)&A1i(Chjk±o)cdPBC«\lmtLvw%ixyz+Bv[|%&]P1q][ ‘«3E_`aJb3\]^cdjkÇ>Ÿ1i(ÉKLvw~?yz+B|%&] 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 电农计通有力林算信色设牧机金 备渔属 及新能源 电基电 子础力 化及 工公用事业 机建轻 械筑工制造 建钢医 材铁药 商煤食 贸炭品 零饮 售料 国汽消交石家防车费通油电军者运石 工服输化务 银纺房 行织地 服产装 非传综 银媒合行 金融 -./0123456789:; ‘«sE_`aJb3\]^efBCjkÇ>Ÿ1i(ÉKLvw~?yz+B|1q] 1000% 800% 600% 400% 200% 0% -200% 通有电国信色力防金设军 属备工及 新能源 石机煤电油械炭力石及 化公 用事业 基食汽纺础品车织化饮服 工料装 医建家电交药筑电子通 运输 消计银 费算行 者机服 务 轻非传商建工银媒贸材制行零 造金售融 钢房综农铁地合林产牧 渔 -./0123456789:; +BNO_„/:l[*+,-g)19:;<gBFC54Do)3å%3çéèvw_`aJbPëÇíìîïyñ54óò%ÉôOö%%õ)ML%&1q(éèôOÇ31õÉ)úMLùû3%&1qü%&1i(ôOÇ%†õÉ)NO°¢@O£§• ¶ß[ ‘«†E_`aJbPëNOÇóò%É£⁄¤/:l_„ 60消费者服务(中信)沪深30050 ꣈⽰⠮⧩匣♳⻊㗌⼮ծ䞔㢕絬蔼䲿㖈䮷ծ 40 30 20 氋遤䋑嶊㖞餩곫䛪劍㢕♳䓳鳅⼮㥩ⴀ 䋑㖞鷶姿㔐䔱椚䚍 10〜⸈⧩⸈ⶢ㔐㸪곫衅 た䏀鿈꩎虹 2018-01-02 2018-03-02 2018-05-02 2018-07-02 2018-09-02 2018-11-02 2019-01-02 2019-03-02 2019-05-02 2019-07-02 2019-09-02 2019-11-02 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-0