建筑装饰行业周报：政治局会议召开，以进促稳、先立后破

一周市场回顾：1）据中指研究院，今年前11个月，百强房企拿地总额10855亿元，拿地规模同比下降6.6%，降幅较上月收窄3.4个百分点，连续两月收窄（ifind）；2）多家银行近两周开发贷投放超140亿，11月，房企发债规模明显回升，80家典型房企的融资总量环比增加41.7%，其中，房企债券发行规模环比增加264%（ifind）；3）温州市提出，将探索“房票”用于购房首付（ifind）；4）中指研究院数据显示，1-11月，百城新建住宅价格累计上涨0.16%，百城二手住宅价格累计下跌3.00%（ifind）；5）据各地相关部门数据，11月份，“北上广深”四地二手房成交量较10月份均有所上涨。（ifind）本周观点：政治局会议召开——以进促稳、先立后破。12月8日，政治局召开会议，会议强调“明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。要增强宏观政策取向一致性，加强经济宣传和舆论引导”。内需方面，首次提出“要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环”。 根据国家统计局，11月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比和环比均下降0.5%，前11月同比上涨0.3%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降3.0%、环比下降0.3%，前11月同比下降3.1%，宏观经济弱势运行，需求端仍有较大压力。从10月末增发万亿国债，到房企融资持续放松，再到支持民营经济25条，积极政策持续发力，我们认为此次政治局会议保持了近期较为积极的政策基调，明年稳增长政策有望持续，12月一年一度的中央经济工作即将召开，政策细则的出台有望对市场情绪形成一定提振，方向上看，我们认为“三大工程”有望成为明年投资端的亮点，建议关注重点布局一二线城市的产业链企业：1）地产开发及建筑工程：中国建筑、中国中铁、上海建工、安徽建工等央国企；2）装配式建筑及装修：中铁装配、亚厦股份、华阳国际、鸿路钢构、金螳螂等；3）设计、园林、检测等地产链困境反转。另外，近期再融资债券陆续发行，地方化债力度加大，部分建筑企业（地方政府为主要客户）回款有望改善，建议关注重点化债区域标的：蒙草生态（内蒙古）、ST交投（云南）、勘设股份（贵州）、甘咨询（甘肃）、正平股份（青海）等。 基建数据跟踪：1）本周专项债发行量631.38亿元，截止2023年12月10日，累计发行量39172亿元，累计同比-2.04%。2）本周城投债发行量为601.40亿元，净融资额-304.85亿元，截止目前累计净融资额9,613.59亿元，累计同比增加-2.06%。3）公司订单跟踪:本周共16家公司中标31订单，中标总金额402.32亿元。 投资建议：重点推荐中国中铁、中国交建、祁连山、中国建筑、四川路桥、鸿路钢构、苏文电能，建议关注中国能建、中国电建。 市场回顾： 1)行业：本周大盘下跌2.05%，创业板下跌1.96%，建筑行业下跌2.86%，在整个市场中表现较差。 2)个股：本周共11只股票上涨，涨幅前五的公司为百利科技（6.96%）、中化岩土（4.96%）、交建股份（4.61%）、时空科技（3.32%）、龙元建设（3.32%）。 3)资金面跟踪：从宏观情况看，本周美元对人民币即期汇率7.1607，上周收盘价7.1362。十年期国债到期收益率为2.6625，较上周上涨0.11bp。 一个月SHIBOR为2.3720%，较上周上涨7.00bp。 4)其他：本周暂无公司发生重要股东增减持。4家公司发生大宗交易。 风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。 一、本周观点 本周观点：政治局会议召开——以进促稳、先立后破。12月8日，政治局召开会议，会议强调“明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。要增强宏观政策取向一致性，加强经济宣传和舆论引导”。内需方面，首次提出“要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环”。根据国家统计局，11月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比和环比均下降0.5%，前11月同比上涨0.3%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降3.0%、环比下降0.3%，前11月同比下降3.1%，宏观经济弱势运行，需求端仍有较大压力。从10月末增发万亿国债，到房企融资持续放松，再到支持民营经济25条，积极政策持续发力，我们认为此次政治局会议保持了近期较为积极的政策基调，明年稳增长政策有望持续，12月一年一度的中央经济工作即将召开，政策细则的出台有望对市场情绪形成一定提振，方向上看，我们认为“三大工程”有望成为明年投资端的亮点，建议关注重点布局一二线城市的产业链企业：1）地产开发及建筑工程：中国建筑、中国中铁、上海建工、安徽建工等央国企；2）装配式建筑及装修：中铁装配、亚厦股份、华阳国际、鸿路钢构、金螳螂等；3）设计、园林、检测等地产链困境反转。另外，近期再融资债券陆续发行，地方化债力度加大，部分建筑企业（地方政府为主要客户）回款有望改善，建议关注重点化债区域标的：蒙草生态（内蒙古）、ST交投（云南）、勘设股份（贵州）、甘咨询（甘肃）、正平股份（青海）等。 投资建议：重点推荐中国中铁、中国交建、祁连山、中国建筑、四川路桥、鸿路钢构、苏文电能，建议关注中国能建、中国电建。 苏文电能：公司定位EPCO全产业链电能服务商，高速成长进行时。1)主营电力咨询设计、电力设备供应、电力工程建设、智能用电服务四大业务，2020年电力设备及工程两项合计收入占比约85%，其中，工程业务贡献了超60%的毛利。2)通过属地化的设计业务布局带动工程施工、设备供应等业务的增长，通过O端业务增强客户粘性，未来主业有望受益于行业市场化程度增强，继续保持高增。3) 2021年联合洛凯股份加大电力设备市场的布局，设备投资一半占到电力工程投资的60%左右，二次设备更新频率高，设备板块空间进一步打开。4) 2021年8月，公司使用自有资金1亿元投资设立江苏光明顶新能源科技有限公司，进一步延伸业务链条，布局新能源市场。 鸿路钢构：1）业绩稳健增长，扣非吨盈利逆势提升：公司2022年实现营业收入198.48亿，同比+1.71%，归母净利润11.63亿，同比+1.09%，扣非净利润9.17亿，同比+7.00%，按照销量口径，我们测算公司2022年吨收入约6091元，同比-47元/吨，吨毛利729元，同比-48元，吨费用352元，同比-16元，剔除政府补助后的吨净利约279元，同比+32元。2）下游需求恢复：稳增长政策持续发力，基建投资增速有望继续维持高位，随着装配式快速发展，钢构件市场空间将进一步打开。3）公司相对同业具备明显优势：超大规模产能下的履约优势，大订单议价能力更强；钢材采购优势，可平抑材料价格波动；智能化制造优势，公司利用工业互联网技术打通智能设备与信息化管理系统之间的连接，从而降低生产成本及劳动强度，提高产品质量及生产效率。 四川路桥：公司2022年实现归母净利润112.13亿，同比+67.31%。1）控股股东四川铁投集团与省内另一投资平台四川交投集团将合并新设“蜀道集团”，整合后蜀道集团总资产规模近9000亿元；2）大股东持续增持彰显信心。2019年初至今，公司控股股东铁投集团通过要约收购、全额认购等方式多次增持四川路桥，目前蜀道集团及其一致行动人对公司持股比例已增至78.04%；3）公司新能源业务持续推进，有望打造第二增长曲线。 基建数据跟踪： 1.专项债：本周专项债发行量631.38亿元，截止2023年12月10日，累计发行量39172亿元，累计同比-2.04%。 2.城投债：本周城投债发行量为601.40亿元，净融资额-304.85亿元，截止目前累计净融资额9,613.59亿元，累计同比增加-2.06%。 3.公司订单跟踪：本周共16家公司中标31订单，中标总金额402.32亿元。其中其他专业工程168.36亿元，为东湖高新、ST交投、恒尚节能、陕建股份；路桥施工144.16亿元，为山东路桥、龙建股份、北新路桥、浙江交科、腾达建设；水利工程56.25亿元，为甘咨询、安徽建工、*ST围海；国际工程承包16.80亿元，为中材国际；钢结构14.15亿元，为海波重科、东南网架；园林工程Ⅲ2.60亿元，为蒙草生态。 图表1专项债周发行量与累计发行量 图表2城投债周发行量与净融资额 二、行业要闻简评 1、上周回顾：1）据中指研究院，今年前11个月，百强房企拿地总额10855亿元，拿地规模同比下降6.6%，降幅较上月收窄3.4个百分点，连续两月收窄。（ifind）2）多家银行近两周开发贷投放超140亿，11月，房企发债规模明显回升，80家典型房企的融资总量环比增加41.7%，其中，房企债券发行规模环比增加264%。（ifind）3）温州市发布《温州市住建局关于进一步优化房地产市场平稳健康发展的若干政策》。文件提出，温州市将探索“房票”用于购房首付。（ifind）4）中指研究院数据显示，1-11月，百城新建住宅价格累计上涨0.16%，百城二手住宅价格累计下跌3.00%。（ifind）5）据各地相关部门数据，11月份，“北上广深”四地二手房成交量较10月份均有所上涨。（ifind） 6）国家发改委公布首批碳达峰试点名单，确定张家口市等25个城市、长治高新技术产业开发区等10个园区为首批碳达峰试点城市和园区。（ifind） （一）宏观 1、多家银行加力支持非国有房企融资近两周开发贷投放超140亿。自11月17日人民银行、金融监管总局、证监会联合召开金融机构座谈会以来，多家商业银行积极贯彻落实会议精神，密集与房地产企业座谈调研，加大民营企业贷款投放力度，11月以来，工行、农行、中行、建行、交行等主要银行向非国有房企投放房地产开发贷款300多亿元，其中近两周投放140多亿元。11月，房企发债规模明显回升。克而瑞研究中心的最新数据显示，11月，80家典型房企的融资总量环比增加41.7%，其中，房企债券发行规模环比增加264%。（ifind） 2、温州市发布《温州市住建局关于进一步优化房地产市场平稳健康发展的若干政策》。 文件提出，温州市将探索“房票”用于购房首付。房票记载人购买新建商品住房时，其持有的“房票”可以抵首付。加大公积金支持力度。加大缴存职工家庭改善型住房支持力度，购买家庭第二套住房，申请个人住房公积金贷款的，贷款最低首付款比例40%下调为30%。（ifind） 3、12月6日，中国银行党委书记、董事长葛海蛟表示，将在在风险可控、依法合规的前提下，保持房地产企业融资平稳有序，一视同仁支持不同所有制房地产企业合理融资需求；持续做好保交楼信贷工作，推动行业风险市场化出清；主动优化房地产信贷结构，做好住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融支持。（ifind） 4、12月6日，建设银行党委书记、董事长田国立表示，将加大对保障性住房建设等“三大工程”支持力度，为老百姓提供有温度的住房租赁服务，助力纾解房地产“灰犀牛”风险。（ifind） 5、中指研究院数据显示，1-11月，百城新建住宅价格累计上涨0.16%。百城二手住宅价格累计下跌3.00%，跌幅较去年同期扩大2.45个百分点，房价走势持续低迷，至11月，已连续19个月环比下跌，连续6个月环比下跌的城市数量超90个。（ifind） 6、根据各地相关部门公布的网签数据显示，11月份，“北上广深”四地二手房成交量较10月份均有所上涨，其中成交量上涨幅度最高的为北京市，环比增长17.8%，同比增长16.7%；深圳全市二手住宅成交量环比上涨12.9%，同比大幅攀升44.5%；广州市二手住宅整体网签共10182宗，环比增长8.77%，同比增幅达到83.69%；上海11月份二手房成交量环比上涨约6%，同比减少12.62%。（ifind