煤炭开采：油市低迷预期发酵，关注海外煤市阶段性企稳

证券研究报告|行业研究简报 2023年12月10日 煤炭开采 油市低迷预期发酵，关注海外煤市阶段性企稳 本周全球能源价格回顾。截至2023年12月8日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为75.84美元/桶，较上周下跌3.04美元/桶（-3.85%）；WTI原油 增持（维持） 期货结算价为71.23美元/桶，较上周下跌2.84美元/桶（-3.83%）。天然气价格 方面，东北亚LNG现货到岸价为15.89美元/百万英热，较上周下跌0.2美元/百万英热（-1.5%）；荷兰TTF天然气期货结算价为40.40欧元/兆瓦时，较上周下跌3.6欧元/兆瓦时（-8.2%）；美国HH天然气期货结算价为2.58美元/百万英热，较上周下跌0.23美元/百万英热（-8.3%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价118.3美元/吨，较上周下跌0.9美元/吨（-0.7%）；纽卡斯 尔港口煤炭（6000K）FOB价148.8美元/吨，较上周上涨16.6美元/吨(12.6%）； 南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB价108.4美元/吨，较上周下降0.2美元/吨 （-0.1%）。 油市低迷预期发酵，关注海外煤市阶段性企稳。原油方面，原油市场需求低迷 预期仍在发酵，OPEC+减产短期或难支撑价格，但中长期关注供应端扰动下 行业走势 16% 0% -16% -32% 煤炭开采沪深300 油市阶段性底部。天然气方面，供应端扰动支撑气价高弹性波动，高库存仍对欧洲天然气基本面存在压力，冬季已至，欧洲寒潮来临，中部高原和内陆地区 2022-122023-042023-082023-12 将迎来严寒天气，气价预期开启上行空间。煤炭方面，供应扰动支撑依旧，前 期煤价底部或是全年价格底部有力支撑，后市边际向好等待库存去化后能源价格的拐点。 投资策略。本轮煤炭板块自8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。但后续由于国内供给收缩超预期，叠 加海外扰动，煤价上行幅度略超市场预期，加速了本轮行情进程。回归本质而言，只要煤价调整过程中未破前低，上述底层逻辑仍然成立，煤炭板块作为高股息资产仍亟待重估。长期来看，我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。且考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，当前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，未来将走上慢牛重估之路。短期重点推荐动力煤的晋控煤业、兖矿能源、广汇能源；焦煤的潞安环能、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤；建议关注焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中国旭阳集团；长期看好核心硬资产的中国神华、山煤国际、陕西煤业、中煤能源。 风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期，欧洲冬季供暖需求不及预期。 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理刘力钰 执业证书编号：S0680122080010邮箱：liuliyu@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：简评《煤矿产能储备（征求意见稿）》 2023-12-07 2、《煤炭开采：抱紧焦煤不动摇》2023-12-03 3、《煤炭开采：焦煤，高歌猛进，继续看好》2023-11- 26 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 601699.SH 潞安环能 买入 4.74 3.38 3.54 3.71 4.50 6.31 6.03 5.75 600985.SH 淮北矿业 买入 2.83 2.79 3.00 3.22 5.65 5.73 5.33 4.97 601666.SH 平煤股份 增持 2.47 1.81 2.00 2.20 4.58 6.25 5.66 5.15 000983.SZ 山西焦煤 买入 1.89 1.27 1.32 1.37 5.11 7.61 7.32 7.05 601088.SH 中国神华 买入 3.50 3.26 3.51 3.60 8.74 9.38 8.71 8.49 600188.SH 兖矿能源 买入 4.14 3.09 3.59 3.89 4.71 6.32 5.44 5.02 600546.SH 山煤国际 增持 3.52 2.47 2.62 2.74 4.99 7.12 6.71 6.42 601225.SH 陕西煤业 买入 3.62 2.24 2.37 2.47 5.31 8.59 8.12 7.79 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.原油：油市低迷预期发酵4 2.天然气：关注供应扰动对气价中枢的支撑5 3.煤炭：海外煤市企稳7 4.电力：欧洲寒潮即将来临9 5.气温：全球气温边际回落10 6.本周能源行业资讯11 风险提示12 图表目录 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）4 图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶）4 图表3：原油价格变化（美元/桶）4 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日）4 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）5 图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热）5 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热）5 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热）5 图表9：欧洲天然气库容率（%）6 图表10：欧洲天然气库存（TWh）6 图表11：美国天然气产量（bcf/d）6 图表12：美国天然气需求（bcf）6 图表13：美国天然气库存（bcf）6 图表14：美国天然气钻机（台）6 图表15：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨）7 图表16：南非理查兹湾（6000K）煤炭价（美元/吨）7 图表17：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨）7 图表18：煤炭价格变化（美元/吨）7 图表19：印度电厂库存（万吨）8 图表20：印度电厂日度耗煤（万吨）8 图表21：欧洲天然气发电（百万瓦）9 图表22：欧洲煤电（百万瓦）9 图表23：欧洲光伏发电（百万瓦）9 图表24：欧洲风能发电（百万瓦）9 图表25：欧洲核电（百万瓦）9 图表26：欧洲水电（百万瓦）9 图表27：西北欧主要国家平均气温（摄氏度）10 图表28：北欧主要国家气温（摄氏度）10 图表29：中欧主要国家平均气温（摄氏度）10 图表30：东欧主要国家平均气温（摄氏度）10 图表31：东南欧主要国家平均气温（摄氏度）10 图表32：地中海主要国家平均气温（摄氏度）10 图表33：美国德克萨斯州平均气温（摄氏度）11 图表34：美国加利福尼亚平均气温（摄氏度）11 图表35：印度平均气温（摄氏度）11 图表36：越南平均气温（摄氏度）11 图表37：本周能源行业资讯11 1.原油：油市低迷预期发酵 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：原油价格变化（美元/桶） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 价格指数 2023/12/8 VST-1 VST-7VST-30 VS2022/12/8 布伦特原油期货 75.84 1.79 -3.04-3.70 -0.31 WTI原油期货 71.23 1.89 -2.84-4.10 -0.23 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日） 2023/9产量 2023/10产量 10月生产目标vs产量 2023/10生产目标 持续能力 Algeria 0.95 0.96 0 0.96 1 Angola 1.11 1.15 -0.31 1.46 1.11 Congo 0.25 0.26 -0.05 0.31 0.27 EquatorialGuinea 0.06 0.06 -0.06 0.12 0.06 Gabon 0.22 0.22 0.05 0.17 0.21 Iraq 4.34 4.38 0.16 4.22 4.75 Kuwait 2.59 2.57 0.02 2.55 2.83 Nigeria 1.35 1.35 -0.39 1.74 1.34 SaudiArabia 9.03 9.01 0.03 8.98 12.16 UAE 3.25 3.25 0.38 2.88 4.2 TotalOPEC 23.15 23.21 -0.17 23.38 27.94 Azerbaijan 0.49 0.49 -0.19 0.68 0.54 Kazakhstan 1.62 1.63 0.08 1.55 1.67 Mexico 1.66 1.67 1.68 Oman 0.8 0.8 0 0.8 0.85 Russia 9.5 9.53 0.08 9.45 9.98 Others 0.88 0.85 -0.2 1.06 0.87 TotalOPEC+ 14.95 14.98 -0.24 13.54 15.58 资料来源：IEA，国盛证券研究所 2.天然气：关注供应扰动对气价中枢的支撑 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热） 价格指数 2023/12/8 VST-1 VST-7 VST-30 VS2022/12/8 荷兰TTF天然气期货 40.40 -0.1 -3.6 -5.3 -97.1 美国HH天然气期货 2.58 0.0 -0.23 -0.5 -3.4 东北亚LNG现货 15.89 -0.2 -0.2 -0.8 -17.0 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表9：欧洲天然气库容率（%）图表10：欧洲天然气库存（TWh） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表11：美国天然气产量（bcf/d）图表12：美国天然气需求（bcf） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表13：美国天然气库存（bcf）图表14：美国天然气钻机（台） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 3.煤炭：海外煤市企稳 图表15：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨）图表16：南非理查兹湾（6000K）煤炭价（美元/吨） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表17：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表18：煤炭价格变化（美元/吨） 价格指数 2023/12/8 VST-7 VST-30 VS2022/12/8 纽卡斯尔港（6000K）煤炭价格 148.8 16.6 25.8 -248.8 南非理查兹湾（6000K）煤炭价格 108.4 -0.2 -4.4 -161.7 欧洲ARA港口（6000K）煤炭价格 118.3 -0.9 1.3 -150.5 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表19：印度电厂库存（万吨）图表20：印度电厂日度耗煤（万吨） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 4.电力：欧洲寒潮即将来临 图表21：欧洲天然气发电（百万瓦）图表22：欧洲煤电（百万瓦） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表23：欧洲光伏发电（百万瓦）图表24：欧洲风能发电（百万瓦） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表25：欧洲核电（百万瓦）图表26：欧洲水电（百万瓦） 资料来源：彭博，国盛证