2023年三季报点评：业绩稳步增长，“双十一”再创佳绩231208三季报点评

本报告聚焦于乖宝宠物(301498)的2023年三季报，揭示了公司在业绩、市场表现、产品结构优化及财务状况等方面的亮点。

业绩增长与市场认可度提升：

• 营收与利润增长：2023年前三季，公司营收31.12亿元，同比增长25.11%，归母净利润3.14亿元，同比增长44.99%，显示稳健的增长势头。
• 毛利率与净利率提升：Q3毛利率38.84%，同比提升4.21个百分点，净利率10.33%，同比增长0.39个百分点，盈利能力增强。
• 双十一销售表现突出：双十一期间，公司销售收入突破3.6亿元，同比增长28%，自有品牌麦富迪连续三年位居天猫宠物综合品牌销售榜首，成为唯一突破亿级的品牌。

行业出口回暖与国产替代趋势：

• 宠物食品出口回暖：海关数据显示，10月宠物食品出口量与金额同比双增，预计23Q4出口数据将持续回暖。
• 国产宠物食品市场份额提升：双十一期间，国产品牌在天猫和京东宠物品牌销售榜上的份额显著提升，反映出国产宠物食品品牌的竞争力增强。

产品结构优化与成本控制：

• 主粮产品优势：主粮产品占比提升，具有高利润和高黏性，成为主要利润增长点。
• 成本与费用管理：Q3毛利率和净利率提升，但管理费用和销售费用有所增加，显示公司在成本控制与费用管理上面临挑战。

投资评级与估值：

• 首次覆盖给予“增持”评级：预计23-25年归母净利润分别为4.47、4.91、6.06亿元，PE分别为37.48、34.12、27.60倍，估值合理，成长性支撑未来估值扩张空间。

风险提示：

• 原料价格波动：原材料价格波动可能影响成本控制。
• 汇率波动：汇率变化可能影响出口业务的盈利性。
• 渠道拓展不及预期：渠道拓展速度可能影响市场渗透率和销售增长。

综上所述，乖宝宠物在业绩增长、市场表现、产品结构优化和财务表现上展现出积极态势，同时面临市场竞争和成本控制的挑战。首次覆盖给予“增持”评级，认为公司具有成长潜力，但仍需关注外部环境变化带来的风险。