小非农数据回落超预期，规避短期情绪波动

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-12-07 小非农数据回落超预期，规避短期情绪波动 报告要点 昨日黄金震荡，白银承压明显。主要原因来自美元指数反弹，以及近期中美评级问题影响，市场对于需求预期走弱，影响白银价格。但我们认为金融属性预计仍将产生支撑。尽管穆迪对国内评级调降，但控制债务绝不是压制支出导致增长受限所能解决。我们建议规避短期情绪波动，周五非农数据后，关注买入机会。 摘要： 昨日黄金震荡，白银承压明显。主要原因来自美元指数反弹，以及近期中美评级问题影响，市场对于需求预期走弱，影响白银价格。但我们同样发现，通胀预期继续回落至2.14%，根据相关性，金融属性预计仍将产生支撑。尽管穆迪对国内评级调降，但控制债务绝不是压制支出导致增长受限所能解决，预计24年国内经济需求或仍不低，我们建议规避短期情绪波动，周五非农数据后，关注买入机会。昨日的小非农数据对于货币转宽部分提振了信心。 整体看，近期波动市场超前交易的不稳定，但我们并不认为这次破新高后多头机会就不再。原因是，我们目前数据和信息显示，无论财政端、通胀因素端、需求端、都仍显示通胀回落以及货币转宽路径，这对贵金属形成支撑；此外，地缘端巴以冲突战局再起，也使得溢价持续。除此之外，破新高也意味着，溢价中枢将抬升，此时价格中枢上移，使得前期头寸获得了新的收益，价格也将形成新的安全边际。根据我们前期建议，前期建议买入点位Comex在1950-60美元/盎司，白银在22-23美元/盎司，黄金在469-470元/克，白银在5650元/千克，之后关注演绎，目前回调程度超预期，但我们仍建议持有，并且关注新的买入机会。 而从美元指数看，近期出现企稳。但欧元区PPI开始出现反弹（-9.4%，前值-12.6%），PMI数据收缩收窄(47.6，前值47.1)，日本选择扩张财政补贴抵御通胀，勉强维持低利率，都显示美元指数反弹受到阻力。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 中信期货研究|贵金属日报 重复观点：近期通胀预期和美债利率出现明显走弱，应与中美关系缓和有关。在中美关系缓和背景下，近期俄罗斯柴油出口同样上升，沙特推迟会议安排减产意料之外情理之中。此外，美国10月财政赤字出现明显走弱，显示美国始终顾忌自身财政赤字情况，24年美国财政退坡概率增大。加息趋于终止，财政投鼠忌器，风险溢价存在，因此贵金属并不看跌，因风险、需求回落、以及通胀因素，价格不排除年底前出现试探前高的超预期表现，这支撑了我们前期建议的抄底买入行为。 白银因通胀预期数据回落（金银比和通胀预期正相关），表现相比黄金偏强，新公布LBMA和COMEX白银库存数据继续回落，使得白银进一步获得支撑并向上。 操作策略：前期买入头寸继续持有。前期建议买入点位Comex在1950-60美元/盎司，白银在22-23美元/盎司，黄金在469-470元/克，白银在5650元/千 克。关注回调后新的建仓机会。 风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 474.08 475.00 -0.92 -0.19% comex黄金 美元/盎司 2043.40 2037.60 5.80 0.28% 沪金基差 元/克 -0.71 -1.62 0.91 -56.17% 内外价差 元/克 5.21 7.46 -2.25 -30.18% COMEX黄金库存 吨 642.92 642.93 -0.01 0.00% SPDRETF持有量 吨 880.83 880.83 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 4.12 4.18 -0.06 -1.44% 人民币汇率 点 7.1140 7.1127 0.00 0.02% 美元指数 点 104.18 103.95 0.23 0.22% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.98 2.01 -0.03 -1.49% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.14 2.17 -0.03 -1.38% 金银比 点 84.53 82.96 1.57 1.89% 标普500指数 点 4567.18 4569.78 -2.60 -0.06% VIX波动率指数 点 12.97 12.85 0.12 0.93% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5994.00 6006.00 -12.00 -0.20% comex白银 美元/盎司 24.24 24.53 -0.29 -1.18% 基差 元/克 -9.00 -9.00 0.00 0.00% 内外价差 元/克 433.11 378.57 54.54 14.41% COMEX白银库存 吨 8574.75 8577.10 -2.35 -0.03% SLVETF持有量 吨 13470.63 13470.63 0.00 0.00% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-12-04 10月耐用品订单修正值(月率) -5.4% -- -5.4% 2023-12-05 10月JOLTs职位空缺(万人) 995.3 -- 873.3 2023-12-05 上周API原油库存变化(万桶) -81.7 -- 59.4 2023-12-05 上周EIA原油库存变化(万桶) 161 -- -463.3 2023-12-06 11月ADP就业人数变动(千人) 113.0 128.0 103.0 2023-12-06 10月贸易帐(十亿美元) -61.5 -64.1 -64.3 2023-12-07 上周季调后初请失业金人数(千人) 218 223 -- 2023-12-08 11月季调后非农就业人口变动(千人) 150 180 -- 2023-12-08 11月失业率 3.9% 3.9% -- 2023-12-08 12月密歇根大学消费者信心指数初值 61.3 62.0 -- 欧元区 2023-12-05 10月生产者物价指数(年率) -12.4% -9.4% -9.4% 2023-12-06 10月零售销售(月率) -0.3% 0.2% -- 2023-12-07 第三季度GDP终值(年率) 0.1% 0.1% -- 中国 2023-12-05 11月财新综合采购经理人指数 50.0 -- 51.6 2023-12-05 11月财新服务业采购经理人指数 50.4 50.7 51.5 2023-12-07 11月贸易帐(十亿美元) 56.53 58.10 -- 2023-12-07 11月底外汇储备(十亿美元) 3101.0 3124.0 -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.周三（12月6日）纽约时段，两大国际原油基准双双暴跌，录得“五连跌”。其中，美国WTI原油期货价格时隔五个多月首次跌破70美元关口，跌幅超4%；布伦特原油期货价格跌幅也近4%。 截至收盘，2024年1月交货的美国WTI原油期货价格下跌4.25%，收于每桶69.25美元；2024年2月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌3.87%，收于每桶74.21美元。 2.周三纽约尾盘，CME比特币期货BTC主力合约报44295美元，较周二纽约尾盘大致持平，连续两天站上4.4万美元，盘中交投于43815.00-44775.00美元区间。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 480 464 448 432 416 400 2023/032023/052023/072023/092023/11 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 6500 6100 5700 5300 4900 4500 2023/032023/052023/072023/092023/11 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 3 -0.6 -4.2 -7.8 -11.4 国内黄金基差-左轴 国内白银基差-右轴 0 -10 -20 -30 -15 2023/11/162023/11/242023/12/2 -40 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/10/022023/10/162023/10/302023/11/132023/11/27 570 金铜比 542 514 486 458 430 2023/10/052023/10/202023/11/042023/11/192023/12/04 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/10/052023/10/192023/11/022023/11/162023/11/30 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 4800 5.50 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 4.90 4.30 203600 3.70 0 2022/112023/022023/052023/082023/11 3000 3.10 2.50 2022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-12 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,200 Comex黄金期货收盘价（左轴） 0.00 100 2.75 2,100 2,000 1,900 1,800 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 1,700 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.6094 1.2088 1.8082 2.4076 3.0070 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2023-10-042023-10-242023-11-132023-12-03 2023/062023/072023/082023/092023/102023/11 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 111 109 107 105 103 101 美元指数 7.28 7.24 7.20 7.16 7.12 7.08 7.04 7.00 人民币兑美元中间价 2023-10-232023-11-062023-11-202023-12-042023-11-142023-11-202023-11-262023-12-02 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明