黑色建材组日报：需求疑虑消散，黑色强势上涨

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-12-08 需求疑虑消散，黑色强势上涨 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 近期钢材市场“淡季不淡”现象凸显，热卷主流集散地去库良好，年末海外制造业补库利好出口接单。此外，部分高炉进入检修期及铁水转向减轻此前卷的高供给压力。螺纹产量小幅回升，但前期市场担忧的电炉增量有限，且终端需求韧性较强，整体累库速度偏慢。成材端的回暖强化炉料补库信心，本周铁水产量大幅下滑，但炉料价格依然强势。预计近期将延续高位震荡格局，注意价格监管风险。 245 225 205 185 165 145 125 105 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 300 250 200 150 100 2023-12023-32023-52023-72023-92023-11 摘要：黑色：需求疑虑消散，黑色强势上涨 逻辑：近期钢材市场“淡季不淡”现象凸显，热卷主流集散地去库良好，年末海外制造业补库利好出口接单。此外，部分高炉进入检修期及铁水转向减轻此前卷的高供给压力。螺纹产量小幅回升，但前期市场担忧的电炉增量有限，且终端需求韧性较强，整体累库速度偏慢。成材端的回暖强化炉料补库信心，本周铁水产量大幅下滑，但炉料价格依然强势。预计近期将延续高位震荡格局，注意价格监管风险。 行业传统淡季继续深化，钢企铁水产出保持下降，但产出水平的绝对高位表明矿石需求水平仍处于高位；另一方面，随着进口矿石的供给压力向港口转移，叠加钢厂的降低矿石的疏港，共同导致矿石库存保持增加。整体来看，矿石基本面在淡季之中的表现，暂未明显超预期。在矿石需求支撑尚可的情况下，政策的预期对于矿价的支撑逐渐主导矿价波动。煤焦方面，吕梁市中阳县前期停产煤矿部分复产，供应收紧预期转弱，但煤矿产地安检趋严，煤矿仍有间隙停产现象，煤矿库存依旧偏低，供应偏紧问题仍存。焦企利润不佳提产意愿有限，焦炭库存仍然偏低，原料煤价格高企，焦企三轮提涨尚未有回应。废钢供需双增，高炉利润偏低制约废钢涨价空间，不过从数据看近两周电炉产量提升幅度有限。铁合金方面，硅锰供需回落，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大。硅铁供需水平偏中性，能源成本预期有所回升，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。动力煤方面，库存压制上方空间，临近全国煤炭交易大会，市场观望情绪浓厚，煤价承压运行。玻璃方面，地产预期有所改变，远月利润回升，预期当下难以证伪，但当前价格已经偏高，预计后续震荡运行。纯碱 黑色建材研究团队 研究员：余典 从业资格号F03122523 投资咨询号Z0019832 徐轲 从业资格号F03123846 投资咨询书Z0019914 李亚飞 从业资格号F03106852 投资咨询书Z0019913 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 供应大于刚需，但由于库存较低，补库情绪下，现货偏紧，短期震荡偏强。但由于基本面并不短缺，且当前基差已经收到较为合理水平，继续追涨风险较高，建议谨慎观望。 整体而言，炉料基本面边际转弱叠加成材进入淡季加速价格调整节奏，但回调阶段下游补库意愿较好，加上后续铁矿和双焦供需紧平衡基本面不改，宏观向好预期持续，下方空间有限。后续关注成材累库进度。 风险因素：政策力度超预期，钢材需求超预期（上行风险）；需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 请务必阅读正文之后的免责声明2/7 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：板材供需好转，钢价整体上行逻辑：昨日杭州螺纹4060（+40），上海热卷4050（+70）。长流程钢厂季节性检修，加上铁水流向螺纹增加，热卷供给压力减小。与此同时，受海外制造业年末补库影响，板材出口接单情况较好，且国内主要消费地持续去库，热卷成为钢材端强支撑板块。螺纹尽管有铁水流入压力，但电炉产量已经接近上限，本周总产量增速下降，绝对值仍处于近年来低位。表需逆季节性回升，体现施工韧性，累库速度低于预期，叠加会议利好预期，给予盘面反弹驱动。操作建议：观望风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：刺激政策、环保政策共振，矿价波动加剧逻辑：港口成交108.6(-3.7)万吨。普氏136.1(+2.4)美元/吨，掉期主力133.8(+2.1)美元/吨，PB粉998(+9)元/吨，巴混1017(+9)元/吨，折盘面1059元/吨。巴混09基差166元/吨，01基差64元/吨，05基差107元/吨。卡粉-PB价差90(+1)元/吨，PB-超特粉价差123(-1)元/吨，PB-巴混价差-19(-)元/吨。政策端利好继续发酵，昨日铁矿石期货以及现货均保持上涨，在此涨价过程中市场成交再度下滑。结合本周矿石的基本面数据来看，一方面，行业传统淡季继续深化，钢企铁水产出保持下降，但产出水平的绝对高位表明矿石需求水平仍处于高位；另一方面，随着进口矿石的供给压力向港口转移，叠加钢厂的降低矿石的疏港，共同导致矿石库存保持增加。整体来看，矿石基本面在淡季之中的表现，暂未明显超预期。在矿石需求支撑尚可的情况下，政策的预期对于矿价的支撑逐渐主导矿价波动，此外，晚间关于空气质量改善行动下对于钢铁、焦化产能的表述，无疑将加剧市场波动。操作建议：区间操作风险因素：钢厂原料补库，政策端刺激经济的预期（上行风险）；政策端加强价格监管，粗钢平控政策趋严（下行风险）中线展望：震荡偏弱关注要点：铁水生产情况、经济会议上相关刺激政策的表述。 震荡偏弱 废钢 废钢：预期提振钢价，日耗延续回升逻辑：华东破碎料不含税均价2552(+3）元/吨，华东地区螺废价差1424（+36）元/吨。涨价预期刺激基地收货，钢厂到货维持高位，基地库存小幅回升；钢厂利润修复后，废钢日耗走强。废钢性价比高于铁水，废钢日耗和铁水产量走势劈叉。综合来看，废钢供需双增，基本面易涨难跌，但高炉利润偏低，制约废钢涨价空间，预计废钢震荡运行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：铁水大幅下降，焦钢博弈持续逻辑：港口焦炭现货价格持稳，目前日照准一报价2400元/吨（-），01合约基差-102元/吨（-100）。需求端，下游铁水大幅下降，钢厂焦炭库存仍然偏低，钢焦博弈持续。供应端，焦炭产量持稳，原料煤价格持续走强，焦企利润不佳，提产意愿有限。焦炭库存仍然偏低，原料煤价格高企，焦企三轮提涨暂未有回应，现货市场僵持，焦炭盘面宽幅震荡。近期需重点关注宏观情绪、炼焦成本及铁水产量。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。中线展望：震荡 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 关注要点：原料成本、铁水产量、宏观情绪 焦煤 焦煤：供应小幅增加，盘面宽幅震荡逻辑：焦煤现货市场价格持稳，目前介休中硫主焦煤2350元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1730元/吨（-）。供应端，吕梁市中阳县前期停产煤矿部分复产，供应收紧预期转弱，产量小幅增加，但煤矿产地安检趋严，煤矿仍有间隙停产现象，煤矿库存依旧偏低，供应偏紧问题仍存，供应恢复缓慢。需求端，铁水大幅下降，随着煤矿复产供应预期修复，市场情绪松动，焦煤盘面宽幅震荡。近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及下游需求。操作建议：区间操作风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：煤炭保供、煤矿安全检查、宏观情绪 震荡 玻璃 玻璃：宏观预期好转，远月价格上涨逻辑：华北主流大板价格1870（-)，华中1950元/吨（+30），全国均价1987元/吨（+6）。需求端，金九银十已过，传统旺季或走向尾声，地产销售未有明显起色，需求或阶段性走弱。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。低价地区库存仍旧偏低，对价格有一定支撑。当前视角下，需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。政策再传放松，地产预期有所改变，远月利润回升，预期当下难以证伪，但当前价格已经偏高，预计后续震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：现货情绪缓和，远月基差收窄逻辑：沙河地区重质纯碱价格2900元/吨（-）。供给端，突发环保限产以及部分厂家事件影响，产量有所下滑，影响时间不定。需求端，浮法、光伏玻璃投产持续，产能仍有增量，重碱端需求稳定。轻碱真实需求变动不大，投机需求受涨价预期影响升温。当前基本面来看，供应大于刚需，但由于库存较低，补库情绪下，现货偏紧，高位企稳，短期期现仍将震荡偏强，但由于基本面并不短缺，且当前基差已经收到较为合理水平，继续追涨风险较高，建议谨慎观望。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：观望情绪浓厚，煤价承压运行逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为933（-），Q5000为823（+3），Q4500为715（-）。成本支撑以及旺季预期下，贸易商挺价意愿仍存，然港口库存维持高位，疏港压力仍存，电厂库存高企，下游需求释放有限，同时正值全国煤炭交易大会，市场观望情绪浓厚，煤价承压运行。后期重点关注港口库存以及需求释放情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、产地安检（上行风险）；需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 关注要点：需求释放、库存变化 硅锰 硅锰：钢招量价齐跌，市场观望为主逻辑：昨日硅锰市场持稳运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价6200元/吨（-50），天津港Mn45.0%澳块报价36.0元/吨度（-0.1）。成本端，远月报价持续下调，港口现货成交疲软，下游工厂补库态度谨慎。供应端，产业利润继续收缩，宁夏石嘴山存在环保限产，云南、贵州等地工厂继续减产。需求端，河钢集团发布12月硅锰招标书，采购量15500吨，环比增加2600吨，询盘6500元/吨。总体来看，硅锰供需回落，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁：河钢询盘定价，下游采购谨慎逻辑：昨日硅铁市场持稳运行，宁夏72%FeSi自然块6600元/吨（-），01合约基差150元/吨（-80）。成本端，煤矿安全检查形势严峻，上游原煤价格高位运行，但神府地区兰炭价格出厂价小幅松动，下调至1160元/吨。供给端，整体产量高位回落，内蒙、青海等低成本产区利润压缩较深，后续难以进一步增产。需求端，河钢集团发布12月75B硅铁招标书，采购量1710吨，环比减少153吨，询盘价7000元/吨；金属镁报价平稳，实际下游采购谨慎。总体来看，硅铁供需水平偏中性，能源成本预期有所回落，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、钢招情况 震荡 期货市场监测 图表1：黑色建