重点关注医药板块的困境反转机会
朝闻国盛 重点关注医药板块的困境反转机会 今日概览 重磅研报 作者 分析师丁逸朦 证券研究报告|朝闻国盛 2023年12月08日 【宏观】11月出口转正的信号-20231207 【金融工程】智能化推波助澜，电动化浪潮奔涌——华夏中证新能源汽车 ETF投资价值分析-20231207 【金融工程】基本面量化系列研究之二十六——重点关注医药板块的困境反转机会-20231207 【固定收益】化债中的信贷——2023Q4信贷经理调研-20231207 研究视点 【通信】谷歌发布Gemini&TPUv5p，AI再提速-20231207 【煤炭开采】简评《煤矿产能储备（征求意见稿）》-20231207 执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 煤炭 7.2% 4.1% -5.9% 传媒 4.9% 4.8% 28.4% 农林牧渔4.1% 2.8% -13.7% 社会服务3.5% -7.6% -15.8% 综合2.6%1.8%-15.4% 行业表现后�名 行业 1月 3月 1年 电力设备 -9.0% -15.0% -32.8% 美容护理 -8.3% -19.4% -29.5% 建筑材料 -8.1% -17.5% -26.0% 非银金融 -7.4% -8.7% -4.2% 电子 -6.7% 0.0% -1.3% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：股民与两融情绪高位回落》 2023-12-07 2、《朝闻国盛：生产放缓、地产弱、食品价格回升 2023-12-06 3、《朝闻国盛：向波动要收益—2024年宏观经济与资产展望》2023-12-05 4、《朝闻国盛：策略观点与12月金股推荐：年末，有什么可以期待？》2023-12-04 5、《朝闻国盛：PMI连续两月超季节性回落，有5 大信号》2023-12-01 重磅研报 【宏观】11月出口转正的信号-20231207 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 核心结论：低基数影响下，11月出口同比时隔6个月再度转正；进口增速大幅低于预期和前值，原油、农产品是主要拖累，可能跟前期油价上涨、高基数等因素有关。往后看，延续此前判断：12月出口同比可能延续正增，基准情形下2024年出口同比可能1%-3%之间。综合看，继续提示：当前经济虽趋于修复，但修复基础尚不牢固、过程有波折、斜率不宜高估，年内应仍会有政策，包括降准降息、PSL、提前下达专项债额度、活跃资本市场、一线松地产等；2024年政策总基调将偏扩张、偏积极，GDP目标可能定为5%左右的偏高水平；短期紧盯12月政治局&中央经济工作会议。 风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化。 【金融工程】智能化推波助澜，电动化浪潮奔涌——华夏中证新能源汽车ETF投资价值分析-20231207 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 林卓欣 分析师S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 张国安 研究助理S0680122060011 zhangguoan@gszq.com 新能源汽车政策与新品共振，看好2024年景气度回升。国内动力电池企业增长强势，上游材料产业大有可为。国内动力电池企业增长强势，上游材料产业大有可为。 风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 【金融工程】基本面量化系列研究之二十六——重点关注医药板块的困境反转机会-20231207 杨晔分析师S0680523070002yangye3657@gszq.com 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 本期话题：重点关注医药板块的困境反转机会。根据我们的行业配置框架（右侧景气趋势和左侧困境反转），当前的配置建议和前两个月的观点相比变化不大，继续保持“顺周期+医药+TMT”的哑铃型配置，例如钢铁、石油石化、机械、家电、汽车、食品饮料、医药、通信和电子等。此外，我们重点提示下医药板块的困境反转机会，当前两个模型均重仓医药行业，从打分维度看属于四好学生：估值便宜，景气度大幅改善，趋势向上突破0轴，拥挤度不高。并且医药内部结构性机会较多，兼备消费和成长属性，当下正处于布局良机。 风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。 【固定收益】化债中的信贷——2023Q4信贷经理调研-20231207 杨业伟 分析师S0680520050001 yangyewei@gszq.com 赵增辉 分析师S0680522070005 zhaozenghui@gszq.com 下半年信贷面临着新环境，信贷政策有着较为显著的变化。一方面，地方政府债务进入化债阶段，在此过程中信贷政策如何配合化债成为关注焦点；另一方面，信贷政策导向越来越明确，对三大工程、房地产等行业融资支持都需要加大，那么当前信贷现实状况如何，结构上有何特点，本季度信贷经理调研，帮助我们从一线信贷经理角度获得对这些问题的答案 风险提示：统计结论有偏差，政策调整。 研究视点 【通信】谷歌发布Gemini&TPUv5p，AI再提速-20231207 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com赵丕业分析师S0680522050002zhaopiye@gszq.com 异军突起，模型侧，谷歌正式推出Gemini1.0，从功能来看，其具有原生多模态能力，能够主动泛化并无缝理解、操作和组合文本、代码、音视频、图像数据，后续还可以使用额外的多模态数据进行推理侧优化；从模型落地场景看，Gemini具有三种尺寸：Ultra体积最大、能力最强，Pro体积中等，适用于多任务处理，Nano可以部署在手机等边缘侧。 百舸争流，算力侧，谷歌发布TPUv5p，训练性能是上一代TPUv4的2.8倍，内存带宽提升3倍，芯片间互联带宽翻倍，达到4.8Tbps，同时，v5p单个POD中的芯片数量翻倍，达到8960颗。我们认为，谷歌作为继英伟达之后的自研算力新选手，有望为算力供需双方提供全新选项，从供应侧看，有利于技术的良性竞争，从需求侧看，充分的市场竞争也有利于降低算力的使用成本。 投资建议：关注两大赛道：光通信的带宽升级和服务器液冷的渗透率提升。 光通信：在算力持续短缺和算力硬件加速迭代的预期下，我们认为头部光模块厂商有望率先受益，同时，TFLN和LPO等光模块新技术、新方案有望促进光模块行业黑马频出。建议关注：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、光库科技、联特科技等。 服务器液冷：随着高端算力的芯片密度持续提升，传统的风冷散热方案难以满足散热需求，效率更高的液冷方案应运而生，谷歌等头部大厂也佐证了高效的散热方案带来的强大经济效益。服务器液冷产业链品种繁多，我们认为，应聚焦具有系统整合能力和优秀的后续维护能力的系统集成厂商，建议关注：英维克等。 风险提示：AIGC发展不及预期，算力建设不及预期，商业竞争风险。 【煤炭开采】简评《煤矿产能储备（征求意见稿）》-20231207 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 刘力钰研究助理S0680122080010liuliyu@gszq.com 主要内容：国家发改委就《关于建立煤矿产能储备制度的实施意见（征求意见稿）》公开征求意见，到2027年，初步建立煤矿产能储备制度，有序核准建设一批产能储备煤矿项目，形成一定规模的可调度煤炭产能储备。 投资建议：持续重点推荐高股息标的中国神华、山煤国际、陕西煤业、平煤股份、兖矿能源、广汇能源、潞安环能、淮北矿业、恒源煤电。此外，当前依旧强烈看好焦煤价格上涨带来的业绩、估值双击的机会，重点推荐潞安环能、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、以及关注冀中能源。 风险提示：煤炭产量超预期，煤炭需求不及预期。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gsz
