软商品日报：印度产量存变数，白糖延续跌势

期货研究报告|软商品日报2023-12-08 印度产量存变数，白糖延续跌势 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2405合约15205元/吨，较前日上涨60元/吨，涨幅0.40%。 持仓量534645手，仓单数3554张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15892元/ 吨，较前日下跌24元/吨，现货基差CF05+690，较前日下跌80全国均价16212元/吨，较前日上涨25元/吨。现货基差CF05+1010，较前日下跌30。 近期市场资讯，据澳大利亚有关机构发布的最新报告显示，由于播种季节降雨量不足导致旱地棉田种植面积减少。此外，昆士兰州灌溉水量减少导致灌溉面积也有所缩 减。近年来墨累-达令盆地降雨充足，储水量得到相应补充，因此该地区灌溉棉田单产水平有所提高，作物产量增加。基于以上，2023/24年度棉花产量预计在400万包(约 92.5万吨)，同比减少26%。根据气象局数据显示，11月降雨状况良好，较往年同期平均水平高�近38%，或增大了未来澳棉产量预期上调的概率。 昨日郑棉期价偏强震荡。国际方面，近期美棉价格维持在80美分以下低位振荡。周度 �口数据较之前略有下滑，新年度棉花收割进度较快。市场延续上周情绪，未有大的消息面刺激，关注即将公布的12月供需报告。国内方面，本年度国内棉花虽然减产，但前期储备棉和进口棉的持续投放，使得我国棉花资源供应较为充足。今年下半年棉纱市场的交投气氛一直较弱，很多中小纱厂面临大幅亏损，导致减停产现象持续增 加。目前贸易商手上的棉纱库存依旧高企，巨大的去库压力拖累了整个棉纺织产业链。尽管棉纱贸易商已经开始降价抛售，库存略有下降，但纱厂的棉纱库存还在加速累库，所以整体库存的消化仍需要较长的时间。短期棉花价格预计还是维持偏空的思路，直到我们的纱厂逐渐降负去库到相对合理的水平。 ■策略 偏弱运行 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5512元/吨，较前一日上涨74元/吨，涨幅 1.36%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5600元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp01+90，较前一日下跌120。山东地区“月亮”针叶浆5650元/吨，较前一日下跌50元/吨现货基差sp01+140，较前一日下跌120。山东地区“马牌”针叶浆5650元/吨，较前一日下跌50元/吨现货基差sp01+140，较前一日下跌120。山东地 区“北木”针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日下跌50元/吨现货基差sp01+440，较前一日下跌120。 近期市场资讯，截止2023年12月7日，中国纸浆主流港口样本库存量为177.8万 吨，较上期下降6.9万吨，环比下降3.7%，库存量在上周期呈现窄幅去库后本周期继续去库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存窄幅累库的走势，港上到港量有所减弱，�货速度较前期下降，港上整体呈现小幅累库的状态，主要阔叶浆居多。本周期常熟港库存量呈现去库的走势，整体库存量较上周期明显下降，�货数量较上周期变动不大，周期内累计�货超过10万吨。整体来看，港口库存处于年内中位水平，本期国内主流港口样本库存呈现去库的状态。 昨日纸浆期货延续反弹。银星12月美金报价持稳于780美元/吨，未如预期提涨，叠加人民币汇率大幅升值，纸浆进口成本有所回落，对于国内现货的支撑力度减弱。供应方面，全球纸浆库存天数及欧洲库存高位回落，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过10月国内纸浆进口量依旧高企，同比增幅超30%，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。需求方面，下游纸厂挺价意愿依旧较强，仍有涨价函不断发🎧，不过成品纸产销开始走弱。因�货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑，对原料采购意愿不强，港口纸浆�货速度减缓。终端需求偏弱，贸易商避险情绪增 加，部分开始让利去库存，需求端对浆价支撑有限。综合来看，尽管主要生产国发运到中国的纸浆量有所减少，但国内纸浆进口量仍处于高位，而造纸行业逐渐进入淡季，终端订单跟进不足，采购情绪欠佳。由于需求偏弱运行，目前港口库存已恢复高位运行态势，短期纸浆预计继续承压运行。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6282元/吨，环比下跌74元/吨， 跌幅1.16%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6590元/吨，较前一日下跌90元/吨，现货基差SR05+310，环比下跌10。云南昆明地区白糖现货成交价6550元/吨，较前一日下跌130元/吨，现货基差SR05+270，环比下跌50。 近期市场资讯，随着11月上半月巴西中南部甘蔗压榨量和糖产量创下历史同期新高，巴西产量和�口量的上调对原糖升贴水施压。巴西原糖(VHP)现货对纽约原糖期货价格对原糖3月合约价差从升水转为平水(12月船期)，较11月中下旬下跌10个点， 较上周下跌5个点。截至12月6日当周巴西港口等待装运的食糖数量环比减少70多万吨，降至465.98万吨，相较一个月前减少170多万吨。但桑托斯港口的最长等待天数仍高达40天，高于前一周的38天。天气预报显示12月上旬中南部主产区和港口降水低于长期均值，预计未收榨糖厂将继续最大限度压榨甘蔗。泰国原糖现货对原糖3月合约价格升水持稳于85个点。泰国23/24榨季预计12月8-10日开榨，4季度的�口供应无疑将维持低位。近期关注印度乙醇生产政策变化对其增加糖�口供应可能性的影响，或对明年2-3季度巴西和泰国糖�口造成挤占。 昨日白糖期价延续跌势。本周不利因素可能会继续发酵。首先12月1日的OPEC会议决议低于市场预期导致原油价格波动回落，导致大环境对商品整体不利。其次巴西超预期增产一时难以得到验证，空头持续发力下多头主动避让。但是巴西就算增产，堵港问题也会持续影响其�口能力，加上当前印度和泰国的减产预期还在，市场存在过度杀跌的可能。本周可能在释放一波压力后有所反弹，但是暂时还是建议以观望为 主。留意SR2401在6500元的支撑，原糖则是关注与点价挂钩的远月05、07合约在 24美分一线的支撑。 ■策略 偏弱震荡 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖01基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖05基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2018-112019-112020-112021-112022-112023-11 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2018-112019-112020-112021-112022-112023-11 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2018-112019-112020-112021-112022-112023-11 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2018-112019-112020-112021-112022-112023-11 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 1月2日4月2日7月5日10月10日 1月2日4月2日7月5日10月10日 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 2001-20052101-21052201-2205 2301-23052401-2405 5/206/207/208/209/2010/2011/