白糖日报：印度预估产量下调，原糖延续上涨

期货研究报告|白糖日报2023-02-01 印度预估产量下调，原糖延续上涨 白糖事业部策略研究组 研究员 杨泽元 0755-23887933 yangzeyuan@htgwf.com 从业资格号：F3023609投资咨询号：Z0013686 联系人 郭立恒 guoliheng@htgwf.com从业资格号：F0301230投资咨询号：Z0012247 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前印度2022/23榨季的糖产量预估为3400万吨，比之前的预测下降7%，同比上榨季减产200万吨。而印度第一批�口配额600万吨已基本用完，�口量远低于上榨季的1100万吨，在印度产量预估被下调后，印度政府2022/23榨季可能不允许进一步�口。从中期来看，市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400万吨，但仍为历史 第二高产量。另一方面目前巴西含水乙醇价格远低于原糖价格，今年4月份开启的巴西新榨季增产潜力较大，能够有效补充供应。国内方面短线郑糖跟随外盘上涨。从中期来看，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预计中长期维持区间震荡。 核心观点 ■市场分析 昨日郑糖主力合约SR2305收盘上涨7元/吨，报5870元/吨。广西新糖报价较节上调 20元/吨，报5780元/吨，期现基差-90元/吨。白糖注册仓单数量33074张，较上个 交易日持平；有效预报数量1392张，较上个交易日增加702张。隔夜原糖主力3月合 约收盘上涨2.78%，报21.8美分/磅。以原糖主力合约3月合约价格计算，配额外50% 关税巴西进口折算成本为6647元/吨，泰国进口折算成本为6672元/吨。 原糖期货周二触及六年高位，一家贸易机构表示由于天气条件导致甘蔗产量下降，印度2022/23榨季的糖产量可能会达到3400万吨，比之前的预测下降7%，同比上榨季减产200万吨。目前印度第一批�口配额600万吨已基本用完，�口量远低于上榨季的1100万吨，在印度产量预估被下调后，印度政府2022/23榨季可能不允许进一步�口。从中期来看，市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400万吨，但仍为历史 第二高产量。另一方面目前巴西含水乙醇价格远低于原糖价格，今年4月份开启的巴西新榨季增产潜力较大，能够有效补充供应。国内方面，因外盘涨势上涨推动郑糖走高。从中期来看，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预计中长期维持区间震荡。 ■观点 短线震荡上涨、中长期区间震荡 ■关注 原油走势、印度�口政策、印度和泰国开榨情况 目录 策略摘要1 核心观点1 市场消息4 图表 图1:白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨5 图2:ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅5 图3:广西一级白砂糖价格丨单位：元吨5 图4:广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨5 图5:国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨5 图6:白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张6 图7:巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅6 表1:白糖策略观点7 表2:我国食糖年度供需平衡表丨单位：万吨7 市场消息 1、外电1月31日消息，分析机构GreenPool周二发布报告称，2023/24年度全球糖市场将陷入供应短缺，将结束连续三年的供应过剩局面。这家澳大利亚糖和生物燃料分析机构所发布的报告显示，预计全球糖产量将下滑，特别是印度，巴基斯坦和欧盟。与此同时，消费量预计将增加，尽管增速较之前年度放缓。GreenPool预测全球糖产量将小幅下滑至1.928亿吨，低于上一年度的1.932亿吨，止住2019/20 年度糟糕表现以来的上升趋势。印度产量跌幅最为严重，将减少230万吨至3,450 万吨。然而，巴西中南部地区糖产量从3,365万吨增加至3,580万吨，在一定程度上抵消了印度产量下降的影响。全球糖消费量预计增加1.24%，至1.928亿吨，增幅略慢于上一年度的1.36%。GreenPool预测，2022/23年度全球糖市场供应过剩177万吨，略高于上一年度的过剩144万吨。 2、外电1月31日消息，一家贸易机构周二表示，由于天气条件导致主要生产邦的甘蔗产量下降，印度2022/23年度的糖产量可能会达到3,400万吨，比之前的预测下降7%。印度是全球第二大糖�口国，糖产量下降可能会限制该国的�口，推高全球价格，并使竞争对手巴西和泰国增加�口。印度糖厂协会(ISMA)在一份声明中表示，根据实地考察、当前每公顷甘蔗产量趋势和�糖率，对产量预估进行了修订。该贸易组织早些时候预计，在截至9月30日的当前年度中，印度将生产3,650万 吨糖，超过去年3,580万吨创纪录的产量。由于马哈拉施特拉邦的产量大幅减少，总产量可能会下降。ISMA称，作为印度最大的产糖州，这个西部邦本年度的产量可能为1,210万吨，低于去年的1,370万吨。马哈拉施特拉邦糖业专员 ShekharGaikwad上周表示，该邦的糖厂将比去年提前45至60天停止压榨甘蔗，因暴雨减少了供应。上述贸易机构表示，相邻的南部卡纳塔克邦（Karnataka）糖产量可能从去年的600万吨降至560万吨。一家全球贸易公司驻孟买的经销商表示：“政府表示，将根据产量决定是否允许追加�口。生产数据的修正并没有为额外的�口提供空间。”印度政府和行业官员本月早些时候表示，印度不考虑允许�口更多的糖。在上一年度�口了创纪录的1120万吨之后，本季度允许�口610万吨。 图1:白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨图2:ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 6400 22 620021 20 600019 18 580017 16 560015 14 2021/10/27 2021/11/27 2021/12/27 2022/1/27 2022/2/27 2022/3/27 2022/4/27 2022/5/27 2022/6/27 2022/7/27 2022/8/27 2022/9/27 2022/10/27 2022/11/27 2022/12/27 2023/1/27 5400 数据来源：郑州商品交易所华泰期货白糖事业部数据来源：文华财经华泰期货白糖事业部 图3:广西一级白砂糖价格丨单位：元吨图4:广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 6200 6000 5800 5600 5400 5200 2021/9/30 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 2022/1/31 2022/2/28 2022/3/31 2022/4/30 2022/5/31 2022/6/30 2022/7/31 2022/8/31 2022/9/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 2023/1/31 5000 数据来源：沐甜科技华泰期货白糖事业部数据来源：沐甜科技华泰期货白糖事业部 图5:国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 巴西进口利润泰国进口利润 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 -1600 数据来源：华泰期货白糖事业部 图6:白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 数据来源：郑州商品交易所华泰期货白糖事业部 图7:巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 数据来源：ESALQ华泰期货白糖事业部 表1:白糖策略观点 因素 价格 逻辑观点 供应 向下 2022年截至12月底，2022/23年制糖期甜菜糖厂已有14家停机，甘蔗糖厂进入生产旺季。12月全国单月产糖240万吨，同比增加37万吨。本制糖期全国共生产食糖325万吨，同比增加47万吨；海关总署公布数据显示，海关总署公布数据显示，2022年11月我国进口食糖73万吨，同比增加10.26万吨，增幅16.35%。2022年1-11月累计进口食糖475.2万吨，同比减少51.81万吨，降幅9.83%。2022/23榨季截至11月累计进口食糖124.74万吨，同比减少18.69万吨，降幅13.03%。2022年11月我国进口糖浆及预混粉6.62万吨，同比减少0.57万吨。 消费 向下 12月全国单月销售新糖135万吨，同比增加25万吨。累计销售食糖150万吨，同比增加21万吨。累计销糖率46.15%，去年同期46.2%。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5710元/吨，同比下跌66元/吨；12月成品白糖平均销售价格5716元/吨。 库存 向下 12月全国工业库存175万吨，同比增加25万吨。 基差中性期货升水广西现货。 利润 空间 向上 近月合约配额外进口利润延续大幅倒挂，远月合约配额外进口利润接近平水 评价短线震 和策荡上 略涨，中长期区间震荡 目前印度2022/23榨季的糖产量预估为3400万吨，比之前的预测下降7%，同比上榨季减产200 万吨。而印度第一批�口配额600万吨已基本用完，�口量远低于上榨季的1100万吨，在印度产量预估被下调后，印度政府2022/23榨季可能不允许进一步�口。从中期来看，市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400万吨，但仍为历史第二高产量。另一方面目前巴西含水乙醇 价格远低于原糖价格，今年4月份开启的巴西新榨季增产潜力较大，能够有效补充供应。国内方面短线郑糖跟随外盘上涨。从中期来看，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预计中长期维持区间震荡。 资料来源：华泰期货白糖事业部 表2:我国食糖年度供需平衡表丨单位：万吨 期初库存 产量 消费 进口食糖 缺口/过剩 22/23 477 975 1500 420 -33 21/22 396 956 1480 533 81 20/21 132.02 1066 1480 633 264 19/20 65.97 1042 1440 381 66.05 18/19 99.52 1076 1480 324 -33.55 17/18 118.05 1031 1510 244 -18.53 资料来源：中国糖业协会华泰期货白糖事业部 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货白糖事业部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com