医药行业年度策略：行业步入正轨，精选长线板块布局

行业步入正轨，精选长线板块布局 ——医药行业年度策略 证券研究报告-行业年度策略 强于大市(维持) 发布日期：2023年12月07日 投资要点： ⚫2023年前三季度，从诊疗人数看，新冠疫情对常规诊疗的影响已经消退，但行业发展仍然承压。收入端，国家统计局数据显示，2023年1-9月，医药制造业实现营业收入1.84万亿元，同比下滑3.4%（全国工业整体收入增速为0）；Wind数据显示，中信医药板块上市公司实现营业收入18695亿元，同比增长0.91%。利润端，医药制造业利润总额2560.1亿元，同比下滑17.50%（全国工业整体利润总额增速为-9%），上市公司实现利润总额约1983亿元，同比下滑17.06%。 ⚫从估值看，截至11月30日，中信医药指数的PE（TTM）为29.30倍，处于近十年的低位水平；考虑到医药行业经济运行指标边际改善，整体行业仍存估值提升机会，维持行业“强于大市”的投资评级。 ⚫展望2024年医保控费常态化，行业危机并存，建议围绕政策受益的板块进行长线布局。具体如下：1）中药板块：新药上市加速，市场有望进一步扩容。建议围绕行业整合以及儿药领域挖掘投资机会，重点关注国企改革推动下，战略布局日益清晰的国资背景中药龙头企业的投资机会，重点关注东阿阿胶（000423）等优质企业；关注具备中药独家品种、具备创新能力，具备中药院内制剂转化能力的优质中药企业，如羚锐制药（600285），众生药业（002317）等；关注中药CXO龙头博济医药（300404）。儿药方面，重点关注葫芦娃（605199）等具备儿童中成药优势品种的中成药企业。2）康复医疗器械板块：朝阳行业，成长可期。建议关注产线丰富，研发能力强的企业，如翔宇医疗（688626）；3）血制品板块：产业整合进程加速，新技术推动产业升级。建议重点关注陕煤刚刚入主的派林生物（000403），同时关注有整合预期的血制品优质企业上海莱士（002252）。4）创新药板块：24年融资环境有望改善，“出海”带来增量市场。建议自下而上精选具备研发实力和出海预期的创新药企业。AD等退行性疾病领域的药企尤其值得重点关注。另外建议关注创新药相关的CXO领域相关企业的投资机会，如昭衍新药（603127）等。5）AI+医疗板块：技术赋能政策利好。建议关注AI医疗服务，AI医学影像，AI药物研发，AI健康管理，AI基因检测等领域优质标的，尤其是与华为合作的企业，如润达医疗（603108）等。 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《医药行业月报：子板块三季报分化，四季度或恢复常态》2023-11-10《医药行业月报：关注GLP-1及流感季到来带来的投资机会》2023-10-16《医药行业月报：行业存估值修复机会》2023-09-14 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 风险提示：疫情等系统性风险，中美关系不确定性，企业研发进程低于预期，国家政策推进低于预期。 内容目录 1. 2023年医药行业回顾.....................................................................................4 1.1.前三季度行业运行回顾：新冠疫情影响消退，行业发展仍然承压..................................41.2.上市公司经营回顾：增收不增利......................................................................................51.3.子行业呈现分化，中成药板块表现亮眼...........................................................................51.4.二级市场表现：先抑后扬.................................................................................................61.5.估值处于历史低位水平....................................................................................................8 2. 2024年医药行业发展趋势展望：医保控费常态化，行业危机并存.................9 2.1.中成药板块展望：新药上市加速，市场有望扩容..........................................................10 2.1.1.中成药市场销售规模已经恢复至2019年水平，呼吸系统和儿科用药表现亮眼..102.1.2.中药行业战略地位提升，细化政策出台频繁.......................................................122.1.3.中药新药上市速度加快，医保准入提速带来研发热情高涨，市场扩容值得期待.132.1.4.上游中药材价格高位运行，集采常态化推进，行业发展或将分化......................15 2.2.1.我国康复需求增长可期........................................................................................162.2.2.我国康复行业仍处于起步阶段，政策利好未来行业发展.....................................17 2.3.血制品板块展望：行业整合加速，新技术推动产业升级...............................................20 2.3.1.行业龙头效应显著，在采浆站数量稳步提升.......................................................212.3.2.行业整合加速......................................................................................................212.3.3.新技术突破推动产业升级....................................................................................22 2.4.创新药板块展望：融资环境或改善，“出海”带来增量市场.............................................22 2.4.1.政策一路引领，并助推我国创新药产业升级.......................................................222.4.2. 2024年创新药融资环境或将改善.......................................................................242.4.3.创新药“出海”带来增量市场..................................................................................25 2.5.1.技术赋能下，国内AI+医疗市场空间2025年有望翻番.......................................262.5.2.政策利好行业发展...............................................................................................27 3.行业投资评级及24年投资机会分析..............................................................27 3.1.中药板块投资机会分析..................................................................................................273.2.康复医疗器械投资机会分析...........................................................................................283.3.血制品板块投资机会分析...............................................................................................283.4.创新药板块投资机会分析...............................................................................................293.5. AI+医疗行业投资机会分析.............................................................................................29 图表目录 图1：医药行业收入、利润总额及同比增速（亿元，%）......................................................4图2：2019年以来医药制造业毛利率一览（%）...................................................................4图3：医药上市公司营业收入、利润总额及同比增速（十亿元，%）....................................5图4：近年医药生物行业毛利率、净利率情况（%）.............................................................5图5：近年医药行业销售费用率走势一览（%）.....................................................................5图6：中信医药行业指数走势.................................................................................................7图7：中信一级行业板块涨跌幅-%.........................................................................................7图8：中信医药子板块涨跌幅-%.............................................................................................8图9：近十年医药板块PE（TTM）走势.................................................................................8图10：2013-2022年职工医保参保人员结构...........................................................................9图11：1H2023中成药儿科用药公立医疗机构市场销售创下十年同期新高-亿 ...................