金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年11月20日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.商务部最新数据显示，1-10月，全国新设立外商投资企业41947家，同比增长32.1%；实际使用外资金额9870.1亿元人民币，同比下降9.4%。从行业看，制造业实际使用外资金额2834.4亿元人民币，增长1.9%，其中高技术制造业实际使用外资增长9.5%。医疗仪器设备及仪器仪表制造业、电子及通信设备制造业分别增长34.6%、14.8%。 2.中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，11月20日贷款市场报价利率 （LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%，连续三个月“按兵不动”。 3.证券时报：网传鸿蒙系统明年将不兼容安卓，业内人士表示：“华为内部确实有这计划，就是明年推出不兼容安卓的鸿蒙版本，但目前内部还没有下发相关通知，所以具体何时推出暂不明确。” 4.数据显示，北向资金全天小幅净买入13.73亿元，早盘一度净卖出近40亿元；其中沪股通净买入10.89亿元，深股通净买入2.84亿元。 5.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月20日以利率招标方式开展了2050亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日1130亿元逆回购到期，因此单日净投放920亿元。 二、投资逻辑 股指期货：周一市场先抑后扬，至收盘，上证50指数涨0.28%，沪深300指数涨0.24%，中证500指数涨0.54%，中证1000指数涨0.86%。沪深两市成交额为9273亿元，北向资金全天净买入13.73亿元。 股指平开后快速回落，但10点后市场震荡走强，股指翻红，特别是11点出现快速拉升，一举奠定全日涨幅，午后市场保持横盘震荡直至收盘。盘面上，热点题材轮动加速。减速器、机器人概念集体走强，工业母机、新型工业化板块午后拉升，培育钻石板块表现强势，脑机接口板块快速上行，半导体芯片产业链反复活跃，HBM、chiplet、光刻胶等方向领涨，猪肉、教育、房地产、汽车产业链、鸿蒙等板块亦有所表现，超3900只个股上涨。特别是北交所板块午后大涨，231只个股一度接近全线飘红。跌幅方面，黄金、券商、电商等板块全天弱势。 股指期货随现货反弹，至收盘，主力成交合约IH2312涨0.52%，IF2312涨0.44%，IC2312涨0.66%，IM2312涨1.1%。除IM远月合约外，基差整体小幅走强。IC、IF、IH和IM成交分别下降5.3%、12.2%、23.8%和8.9%。IC、IF、IH和IM持仓分别增加2.5%、0.7%、0.7%和1.7%。 后市展望： 周五晚间和周一早盘美元兑离岸人民币汇率两度走弱，目前已至7.18一线，连续回落使 北向资金盘中转向，在早盘净卖出最高36亿元后，转为净买入，也使得市场得到反弹。另 一方面，LPR在周一维持1年期和5年期利率不变，日本股市盘中创33年新高。市场环境稳定之下，使股指波动更多取决于市场本身的力量。 周一市场成交金额保持在万亿元以下，本身说明了市场仍处于存量博弈的环境之中，因此热点题材是市场的主攻方向。周末HBM行业受到关注，但开盘后冲高回落，相反机器人、人脑工业、工业母机成为最大的亮点，而培育钻石、猪肉、餐饮等也有表现，板块轮动加快。 综上所述，外围环境暖风频吹之下，多头力量略高一筹，但上档压力仍在，股指将保持强势震荡。 金融期权：今天A股市场普涨，全市场成交额接近万亿，市场情绪有所回暖。宽基指数方面，中小盘风格指数相对强势。北向资金方面，今天净流入13.73亿元。 期权方面，多数期权品种成交量较周五小幅上涨。隐波方面，从收盘来看，多数标的温和上涨，各个品种隐波继续回落，尤其是近端隐波跌幅较大。但从日内来看，各个标的振幅不小，负gamma日内对冲可能会有所损耗。 上周日评也提示了，近期如果标的实际波动有下调空间，截止周一50ETF20天的历史波动已经低于10%，处于历史低位，其余几个品种也是类似的情况。极低的实际波动水平将限制隐波继续下行的空间，同时一旦实际波动有所反弹，由于隐波水平不高溢价有限，多数波动率卖方交易者会倾向通过‘买平’了解头寸，导致隐波反弹变强。在此背景下，权应控制整体暴露同时减少日内delta对冲的频率为宜。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 8.93% 10.04% 11.97% 21.24% 15.01% 16.50% 15.38% 波动率指数 17.67% 18.39% 20.39% 23.16% 18.77% 20.00% 28.26% 成交量 1,797,216 1,334,684 698,461 884,627 67,307 113,133 513,755 持仓量 2,458,294 1,725,323 846,713 1,197,365 120,503 181,497 1,139,977 国债期货：今日国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.01%，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.05%。现券方面，银行间主要利率债收益率均有所上行，短券表现更弱。银行间资金面，DR001加权利率1.8926%，+0.67bp；DR007加权利率1.9805%，-3.84bp。 今日央行开展2050亿元7天期逆回购操作，单日净投放920亿元短期流动性，连续第9日净投放。税期影响结束，短端资金利率窄幅波动，其中银存间隔夜回购利率微升；“长钱”价格波动也较为有限，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.57%附近。消息面上，11月LPR报价与上月持平，1年期为3.45%，5年期以上为4.2%，符合市场预期。 短期内降准预期落空，增量国债供给压力尚存，市场对流动性的预期偏弱，抑制债市做多情绪。但考虑到10月宏观经济、金融数据显示国内经济修复斜率仍属平缓；大额超量续做MLF表明央行对市场流动性的呵护仍在；外部环境对国内货币政策边际转松的约束较此前有所减弱；以及相较政策利率而言，当前债市估值并不算高等因素，我们认为，国债收益率向上空间也相对有限，期债盘面短期走势或偏震荡。 值得留意的是，近期各合约跨期价差均明显收窄，其原因我们认为主要还是由于市场对短期内的资金面预期偏弱，叠加主力合约临近切换，多头主动移仓所致。考虑到跨期价差收 三、数据图表呈现 敛存在一定交易性因素的扰动，我们建议投资者短线可关注潜在的跨期套利机会，适度参与做阔跨期价差。 交易策略：股指期货，偏强震荡；国债期货，短线适度参与做阔跨期价差风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 350000 250000 300000 200000 250000200000 150000 150000 100000 10000050000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 2023-05-24 2023-05-31 2023-06-07 2023-06-14 2023-06-21 2023-06-30 2023-07-07 2023-07-14 2023-07-21 2023-07-28 2023-08-04 2023-08-11 2023-08-18 2023-08-25 2023-09-01 2023-09-08 2023-09-15 2023-09-22 2023-10-09 2023-10-16 2023-10-23 2023-10-30 2023-11-06 2023-11-13 2023-11-20 2023-07-25 2023-07-28 2023-08-02 2023-08-07 2023-08-10 2023-08-15 2023-08-18 2023-08-23 2023-08-28 2023-08-31 2023-09-06 2023-09-12 2023-09-15 2023-09-20 2023-09-25 2023-09-28 2023-10-11 2023-10-16 2023-10-19 2023-10-25 2023-10-30 2023-11-02 2023-11-07 2023-11-10 2023-11-15 2023-11-20 2022-11-08 2022-11-22 2022-12-06 2022-12-20 2023-01-04 2023-01-18 2023-02-08 2023-02-22 2023-03-08 2023-03-22 2023-04-06 2023-04-20 2023-05-09 2023-05-23 2023-06-06 2023-06-20 2023-07-06 2023-07-20 2023-08-03 2023-08-17 2023-08-31 2023-09-14 2023-09-28 2023-10-20 2023-11-03 2023-11-17 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图5：IF基差变化 图6：IH基差变化 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 60 40 20 0 -20 -40 -60 IF当月基差 IF次月基差 IF当季基差 IF下季基差 IH当月基差 IH次月基差 IH当季基差 IH下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 50 0 -50 -100 -150 -200 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 16800 16500 16200 15900 15600 15300 15000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 4/ 9 中证1000 中证500 上证50 沪深300 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 中证1000 中证500 上证50 沪深300 45 40 35 30 25 20 15 10 5 图11：市盈率变化图12：市净率变化 数据来源：Wind、银河期货 2021-11-26 2021-12-24 2022-01-24 2022-02-28 2022-03-28 2022-04-27 2022-05-30 2022-06-28 2022-07-26 2022-08-