软商品日报：巴西供应强劲，原糖带动郑糖下跌

期货研究报告|软商品日报2023-12-07 巴西供应强劲，原糖带动郑糖下跌 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2405合约15145元/吨，较前日上涨200元/吨，涨幅 1.34%。持仓量538337手，仓单数3511张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 15916元/吨，较前日下跌19元/吨，现货基差CF05+770，较前日下跌220全国均价 16187元/吨，较前日上涨5元/吨。现货基差CF05+1040，较前日下跌200。 近期市场资讯，11月巴西棉花�口25.4万吨，环比（22.6万吨）增加12.4%，同比 （26.9万吨）减少5.6%，为本年度单月�口最高水平。从巴西本年度（2023.7-2023.11）累计情况来看，巴西累计棉花�口84.3万吨，同比（79.6万吨）增加6%。据悉，本年度�口棉花中包括少量上一年度陈棉。此外，据USDA下属机构最新数据，2023/24年度巴基斯坦植棉面积预期在240万公顷，产量预期在141.7万吨。据悉，本年度因局部虫害，旁遮普省的产量有所下降，且低于信德省产量预期。进口方 面，本年度棉花进口量预测维持在91.6万吨不变，同比略有降低。由于本年度巴基斯坦产量明显恢复，进口棉需求有所减少。从需求情况来看，巴基斯坦消费预期在218.2万吨，同比（192万吨）增加13.6%。基于以上，巴基斯坦本年度期末库存预期在45.8万吨，同比（32.2万吨）增加42.2%。 昨日郑棉期价偏强震荡。国际方面，近期美棉价格维持在80美分以下低位振荡。周度 �口数据较之前略有下滑，新年度棉花收割进度较快。市场延续上周情绪，未有大的消息面刺激，关注即将公布的12月供需报告。国内方面，本年度国内棉花虽然减产，但前期储备棉和进口棉的持续投放，使得我国棉花资源供应较为充足。今年下半年棉纱市场的交投气氛一直较弱，很多中小纱厂面临大幅亏损，导致减停产现象持续增 加。目前贸易商手上的棉纱库存依旧高企，巨大的去库压力拖累了整个棉纺织产业链。尽管棉纱贸易商已经开始降价抛售，库存略有下降，但纱厂的棉纱库存还在加速累库，所以整体库存的消化仍需要较长的时间。短期棉花价格预计还是维持偏空的思路，直到我们的纱厂逐渐降负去库到相对合理的水平。 ■策略 偏弱运行 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5438元/吨，较前一日上涨22元/吨，涨幅 0.41%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5650元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+210，较前一日下跌20。山东地区“月亮”针叶浆5700元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+260，较前一日下跌20。山东地区“马牌”针叶浆5700元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+260，较前一日下跌20。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+560，较前一日下跌20。 近期市场资讯，昨日下游交投偏弱，采浆情绪不旺，浆市交投暂无明显升温。而进口木浆现货成本压力趋于增加，支撑浆市业者挺价，上下游持续博弈。昨日双胶纸市场大稳小动。规模纸厂面价持稳为主，个别价格政策稍显灵活；中小纸厂价格窄幅调整，多按需排产。下游经销商价格整理，�货情况仍显一般，市场个别低价依旧存在，业者观望气氛较浓。昨日铜版纸市场整理为主。纸企基本正常生产，报价相对平稳，库存压力有所增加。下游经销商价格持稳，操盘积极性不高，对后市信心仍偏弱。下游印厂交投有限，社会订单表现未见明显起色。近期国内木浆市场偏弱整理，国产企业供应前期订单为主，调价意愿不足。进口木浆需求跟进不畅，现货价格或仍有回落空间。市场观望情绪浓厚，预计短期业者或以随行就市居多。 昨日纸浆期货小幅反弹。银星12月美金报价持稳于780美元/吨，未如预期提涨，叠加人民币汇率大幅升值，纸浆进口成本有所回落，对于国内现货的支撑力度减弱。供应方面，全球纸浆库存天数及欧洲库存高位回落，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过10月国内纸浆进口量依旧高企，同比增幅超30%，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。需求方面，下游纸厂挺价意愿依旧较强，仍有涨价函不断发🎧，不过成品纸产销开始走弱。因�货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑，对原料采购意愿不强，港口纸浆�货速度减缓。终端需求偏弱，贸易商避险情绪增 加，部分开始让利去库存，需求端对浆价支撑有限。综合来看，尽管主要生产国发运到中国的纸浆量有所减少，但国内纸浆进口量仍处于高位，而造纸行业逐渐进入淡季，终端订单跟进不足，采购情绪欠佳。由于需求偏弱运行，目前港口库存已恢复高位运行态势，短期纸浆预计继续承压运行。 ■策略 偏弱运行 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6356元/吨，环比下跌107元/ 吨，跌幅1.66%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6680元/吨，较前一日下跌 70元/吨，现货基差SR05+320，环比上涨140。云南昆明地区白糖现货成交价6680元 /吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差SR05+320，环比上涨160。 近期市场资讯，据一项大宗商品研究报告显示，2023/24榨季巴西甘蔗产量维持在 6.975亿吨，较此前预估持平。在过去的两周里，巴西东南部和中西部的主要甘蔗产区 普遍干旱，降雨量较正常水平低5到80毫米。这使得糖厂能够保持压榨速度，而不会 �现任何重大中断。相反，巴西南部(巴拉那)经历超过正常水平20-60毫米的强降雨。然而，不利的天气不太可能显著影响该国的整体产量。UNICA的数据显示，在11月上半月，中南部甘蔗压榨量为3477万吨。较上一榨季同期的2630万吨增加32.1%。本榨季到目前为止，甘蔗压榨总量为5.954亿吨，较上一榨季增加14.99%。根据短期天气展望，东南部和中西部地区将在未来10天内经历干燥天气，只有圣保罗部分地区可能会�现局部强降雨，有利的天气条件将有助于推进甘蔗压榨。 昨日白糖期价延续跌势。本周不利因素可能会继续发酵。首先12月1日的OPEC会议决议低于市场预期导致原油价格波动回落，导致大环境对商品整体不利。其次巴西超预期增产一时难以得到验证，空头持续发力下多头主动避让。但是巴西就算增产，堵港问题也会持续影响其�口能力，加上当前印度和泰国的减产预期还在，市场存在过度杀跌的可能。本周可能在释放一波压力后有所反弹，但是暂时还是建议以观望为 主。留意SR2401在6500元的支撑，原糖则是关注与点价挂钩的远月05、07合约在 24美分一线的支撑。 ■策略 偏弱震荡 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖01基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖05基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2018-112019-112020-112021-112022-112023-11 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2018-112019-112020-112021-112022-112023-11 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2018-112019-112020-112021-112022-112023-11 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2018-112019-112020-112021-112022-112023-11 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 1月2日4月2日7月5