掌握香港供水核心资产的平台型公司

粤海投资公司研究报告概要

公司概述

• 成立与发展：粤海投资成立于1973年，后被广东省属企业收购，于1988年正式更名为粤海投资有限公司，在香港联合交易所有限公司主板上市。
• 业务范围：公司主营水资源、物业发展投资、百货店经营、酒店经营管理、其他基建投资等业务。

主营业务分析

• 水资源业务：核心资产包括东深供水项目，负责向香港、深圳和东莞供应天然水，对香港供水至关重要。此外，还涉及污水处理及水利工程业务。
• 物业投资与发展：主要资产包括粤海天河城、天津天河城及番禺万博中央商务区项目。
• 百货营运：运营广东天河城百货、天津天河城百货及广州天河城万博百货项目。
• 酒店经营与管理：管理香港华美粤海酒店、香港粤海酒店及广州粤海喜来登酒店等。
• 其他基建项目：包括能源项目和道路及桥梁业务，如中山热电联供、粤电靖海发电项目及道路桥梁建设项目。

财务与运营亮点

• 现金流改善：2023年以来，经营活动现金流重新转正，改善超预期。
• 高股息率：过去三年平均现金分红率高达84.7%，在A/H股环保水务公司中排名第一。
• 稳定增长：2008-2019年间，收入及扣非归属净利润复合年增长率分别达到9%和14%，展现出稳定的增长态势。

风险提示

• 项目运营、投产与拓展的风险。
• 地产销售低于预期的风险。

投资评级与盈利预测

• 首次覆盖，给予“增持”评级。
• 预测公司2023-2025年净利润分别为44.2、45.5、49.1亿港元，对应EPS分别为0.68、0.70、0.75港元。