付鹏最新演讲

发言人00：00：00 对于中国的产业，也就我们可投资的路径，其实就形成了一套组合。我们今年的组合实际上就是预期是偏低的，所以我往那边去了。但同时你会发现海外的利率是偏高的，所以说你就会发现在这张图上是没有这个所谓的增长低利率高的时候的这种。所以说大家可以把这个下面的组合可以看看，用我的话说，可能更多的会偏向于在技术层面和现金层面去做的这个交易。 发言人00：00：35 这个图就是今年的一个回顾，我们大概可以把今年做个回顾，其实明年的展望对应的也一样就出来。当然了这个答案我也可以提前的告诉大家，明年我们展望还是分析这两个问题。中国的路径是从这个若往哪儿转？明年美国的路径是从这个好往哪儿？我现在就回答这个问题，那我给你说你的这个答案，你可以看到这个箭头非常的短，为啥呢？明年市场还是个小面，波动区间甚至更小。而中国的情况大概还是在弱这个附近。你看可能我都没往中性去画，老美在中信和好这个附近，话说你会发现对于中国明年的交易可能是没有太强的预期的。 发言人00：01：27 因为今年这个预期差太大从好到所有问题暴露我们中国的经济的预期问题。这个预期差很大，对于美国来讲，这个预期差也很大。因为今年的这个，所以美国就变成了从加息到不加息，到降息，到大幅度降息，到又不降息又加息，然后跟着往上走。所以今年美国的这个预期波动是非常宽的。 发言人00：02：00 但是明年我可以告诉大家，这个预期波动很小。比如说明年对于美国你只有一个预期交易不动，降息，好像又不降，你不会有人在5.5再去一期美国加息了。我可以告诉你，没错，就像很多的这个人说的一样，加息结束了。他后边那半句是错的，来了一个加息结束了。于是从边际上来讲，美国会降息，谁告诉你难道不能赌青蛙熬死吗？吧？谁告诉你说他加息结束了，就会马上开启降息的？那么如果把你扔进去煮上三年你也受不了了，它这个利率明年会不会就是一个交易租金？ 发言人00：02：43 没错，所有人都知道不加息，但预期降息八天又不降息，预期降息八天又不降息，然后形成的是我们可交易的波动区间。但是这个预期差距很小，对于家庭影响。你把中国的预期差和今年的那就明年的这个中国预期差，美国的预期差加在一起。我个人认为光从预期差上来讲都比今年小。所以导致明年其实你可交易的区间很窄，就各类资产交易区间是被告。 发言人00：03：21 我们还是常规的就会放这种图，因为这种图其实足够了。但是你建一个模板基本上是足够的。你左上角一般放利率，但注意利率不能只放十年期，因为利率从前两年开始，美国的利率曲线结构开始发生变化。 发言人00：03：39 这一点我前两年做分享的时候没人懂的对吧？那个时候大家说啥意思？什么叫做短端利率？为毛什么叫做长端利率？为毛什么叫做这个利差？是长端抬升缩缩窄的利差，而短端下降带来利差波动。 发言人00：03：58 我说跟过去40年的教育经验不一样，我们过去40年整个利率曲线是以长端为毛的。也就是说美国的通胀并不发生在就业薪资的基础上。所以说你的短端就变成了这个如果加息经济跟不上，那么经济就是崩。 发言人00：04：18 但现在的问题是在于你的就业和薪资为什么会增长？这个可就不单纯的是一个经济的问题了。他知道美国经济全球的结构调整，所以当从16年开始以后，15年16年开始以后，美国开始对于全球三大要素，对吧？哪三大要素呢？贸易我就不用说贸易的重构是啥了，资本这个资本的重构我想我也不用去多说啥了。你看看香港你就明白什么叫做资本的重构。贸易资本，还有一个是税收。 发言人00：04：59 全球化过程中美国出现的三大要素问题，从16年开始就全盘在重构。它导致的一个结果，我们全球化的这个逻辑在逆转。我们的利率在全球化的过程中的那个路径就发生了很大的变化所导致的一个结果。 发言人00：05：21 你现在就发现，比如今年就走了，我说今年终于出现了我说的那个东西，当时很多人不信。年初的时候这个硅谷银行的事情出来的时候，我们的这个美债收益率当时在3.3，美联储一直强调我还没加完，所有人不信，那个时候就出现了短端在上头，长端在下头。然后很多人认为还是按照那个老教播出。比如说那个时候你去看各行各各个宏观的分析报告都来了，利率曲线倒挂说明经济要崩溃。然后从历次的过去40年的经验上看，都是这么个别老干统计这种东西，对吧？ 发言人00：06：05 宏观经济和利率的时候，一定要分析的是背后的结构，然后再去做统计分析。那40年的经济结构确实可以去用这种方法。当这个结构发生变化的时候，你就不能再用这个方法了。其实我不是特别喜欢这类报告，对吧？ 发言人00：06：22 动不动就去分析，1972年美国怎么样，1972年利率怎么样。你先把1972年的美国经济结构、国财政、美国贸易先把这个拉出来你看看。所以第一步做大的分析的时候，一定分析的是这个国家的整个的经济的框架。他也有周期性的那你你你你你比如说中国大家现在为什么没有意识 到？很多人没有意识到，中国长达这过去40年的经济发展的模式和结构也即将迎来巨变，或者说已经迎来只是大家没走出来，我们所有人没有习惯这个东西。 发言人00：07：06 我或者还有一些老同志是没法接受这个，他没法接受世界不一样，他没法接受中国不一样。但用我的话说，运气好是赶上了这样，运气不好也是赶。运气好的就是赶上这样子及时的做调整，运气不好的是赶上这样子，没有逻辑。对于今年你就会发现最终的结果，你可以看这个紫色线每在十年期往上抬升，像短端利率太高，我们就出现了你不太常见的短端不动，长端缩窄，让利差出错。这种现象告诉你什么，所以说你需要去分析。 发言人00：07：55 我们在这个下面放的是两个比较常用的。左侧是大家比较常直接放一个十年期美债。因为你不去看结构，那你就认为十年期美债和某某某资产之间有什么什么的相关性。记住一点，相关性这个东西不要滥用相关性，它这个阶段可以是正相关，它那个阶段可以是负相关，原因是在于它里面的结构要加进去。所以说我在这两年一直教他们一定要加一个这个结构，就是你加一个美债的长端和短端利差。就是我们去观察这个结构和资产之间关系，你把这个从单纯的一条曲线变成一个结构，那你看着就更清晰，然后看着就是更。 发言人00：08：43 上面是沪深300和这个标普500。当然沪深300和标普500就不多说了。一个是中国的综合性的指数，我们不太会单纯的用上证估值或单纯的用比如说这个500或1000，这都不准确。国你也不不会单纯的用过大纳斯达克，或者是单纯的用过大也不准确。所以现在两要基本上能好容量，我们说这种。特性的3。那我们把行情，因为其实就可以付款了。 发言人00：09：26 三月份以前中国的经济分子在那个墙三月份份以前确实是还没有大家看出问题来。但是我告诉你，你二月份的时候，我在长白山论坛，我们就已经告诉他，就用这种报告去看这种。但是我想告诉大家，疫情。 发言人00：10：06 但但重点在于，人会钱袋子恢没恢复，这一点很关键。 发言人00：10：21 大家想想30年前，40年前跟女同志去谈恋爱的时候，那个收据这叫穷逛亚麻，如图，对吧？手牵手村级监督。就是人出来了，那等不等于消费恢复呢？这个答案其实非常的明显，你一定要看人出来还消不消费。当时实际你做做完调研你就知道了，将出来排解压力，但是没钱，那是真正的艺术消而居民部门为什么没有钱？家人这就是过去的两年把一个东西挑出来了，积攒了。 发言人00：11：27 十年的距对，但当前的的中国的我可以告诉你你你分析的所有东西都不是给你。我们所有的根因是过去十年增加的四大部分杠杆。就是你可以理解中国，所以现在所有的核心的一个问题就是一个词，债务。就是一个词在。我们没有太多的很牛逼。所以开始下行了，我们的沪深300开始下行的，我们的50已经开始下棋。 发言人00：12：25 我会用这个叫553300500，300500、一千千。因为很简单，五菱和300约等于中国分子500和1000元的。也就是说我们去操作任务和主题题材的时候，你没发现吗？老美搞拆这个PPT，我们才能搞人工智。 发言人00：13：05 公司看齐，你这个公司给我50倍，跟他相关这个产业链我们给50倍。但是现实的是直接是所有的技术核心。亲。 发言人00：13：30 你跟着就有问题了，老美给30倍，中国人有钱没问题，给50倍。但是很简单，能不能会出现美国子公司30倍跌到了15倍。我们的50倍说我们要看全身业的流动性和估值来定，我们一个有这个估值，而不是我们的流动性，我们流动性可以更多，我那个可以造成一件。所以你会发现，如果美国国的，比如说像木头姐ARKK崩了，那你放心中我的，对吧？ 发言人00：14：24 2021年炒的这种高估估值的各种题材类的也得有。所以说你知道很多人总部分时间表现的是分子端的表现点，而不是被终端的这这个东西。但是四月份之前大家可以看到，那个时候出现的就是经济虽然是转弱，但是是分母端上你可以看到，你五百和1000好像要。为啥了？那不是说美国的国债收益率在哪？美国国债收益率在3.5，历史上他在对大概这个100在50个BB左右，所有人在。甚至对美国的经济来讲，影响都是很小很很小的。然后你会发现，这后来的美国经济的强韧导致的这个利率就是也在说，所以从3.551路干到5。 发言人00：16：06 一路的下降。大家可以想想那个时候是不是人民币压力最大，利差过度快的时候，是不是我们国内资产所有加的时候，是不是是估值分子分。 发言人00：16：33 当然这是市场的表现，在我们不需要去分析，而被什么中国的经济过了四月份以后如。那为什么老美的这个利率到了这个水平，他竟然不对？我们要分析的是你把这些问题想清楚了，你自然就知道不未来是转折点了。你说中我当天需要解决哪些问题，这些问题你等我这个情况不好，就是这一段大家可以看到，当时直到A股开始跌破时间节点。然后我们却出现了债券收益率上行。所以当时很多人就问我说不懂债券收益率上升是不是说通不通过，因为企稳了，但是股市还。 发言人00：19：44 那么简单的消费、投资，对外出口，那三个架构都已经自成套了。因为现在无论是债务还是我们的人口，都将深刻的影响着我们的出口、我们的投资、我们的消费这三方面它背后的债务和人口都将形成。所以你只是在这三方面上看到的是结果，而不是原因，不是。 发言人00：20：22 3000点以后大家可以看到，表面上你认为行情到底时候，很多人说行情到底，结果你发现的是市场出现了一种劈叉，什么东西呢？500和 1000上级30050继续向。他说，为什么？那说明那段时间的行情。真的不是我。从国内的经济。还是什么什么的。是那那一段时间，就过去几短端利率也要给长期借贷留出空间。 发言人00：21：08 也就是说我虽然短期利率在5.5，但我可以让你长期借贷在四点几，这样子就可以让经济软着陆了。我既不会让你很松，因为我短短有5.5。我又不会让你很紧，我长短有4.4。所以我们软着陆的条件其实很简单，就是这个利差倒挂的保持。如果这个利差过窄，长期增长不行，利差过宽短期泡沫又会起来。 发言人00：21：39 所以你看这个美股的走势就很有意思了。如果你的利差收的往下收，快速的收收的过载，美股是跌的，为啥呢？你加息加这个不是加息，你加息已经加完了，你的这个长期利率上行过快，上行过快相当于我跟你讲的那个长期宽松的资金没了，那一下子就冲击到美国经济，然后就会对美股造成影响。然后大家看在这儿趴，这个利差一收收回来，美股马上奔新高，为啥呢？长期资金只要给你一松美股啪马上就碰。但日本股市也是同样跟着什么东西，那个长端的水平4.480个BP这就是那个毛。 发言人00：22：29 也就是说如果你你的十年期国债上到四点上4.4、4.54.6、4.7、4.8、4.95.0，美股承压。如果你在4.4以下利差有足够的宽，美股上行就这么简单。这一阶段中的逻辑就是根据利率的结构去倒推到美股的。他跟美国加息不加息，降息不降息那个短端现在没有任何关系，短端已经是茅它锚定在那儿了。研究简单讲，如果硬着陆就是什么呢？我的