宏观经济研究：重提利率市场化改革的重要性

宏观经济研究 重提利率市场化改革的重要性 中国经济已经到了利率市场化的关键时期。自从1978年十一届三中全会以来，中国改革开放已经历经四十五年，经济取得了长足的发展，国际地位大 幅提高。但发展中的问题逐渐累积并暴露出来，当前中国经济仍然面临着“发展不平衡、不协调、不可持续的问题”。上世纪八十年代的美国正是通过利率市场化等一系列改革，助力经济的转型升级。无论是目前的中国，还是四十年前的美国都到了利率市场化改革的关键时期。人民银行2018年工作论文 《经济高质量发展阶段的中国货币调控方式转型》中认为“我国传统数量为 证券研究报告|宏观经济研究*动态点评 2023年12月06日 作者 分析师蒋飞 执业证书编号：S1070521080001邮箱：jiangfei@cgws.com 联系人秦永瑜 执业证书编号：S1070123080030 邮箱：qinyongyu@cgws.com 主货币调控有效性日益下降，亟须转向价格型调控方式”。我们也在《中国货 币需求函数》中阐述，货币供给量调控方式或将让位于利率。 为何利率市场化如此重要？金融是实体经济的血脉，两者共生共荣。从需求来看，利率通过影响消费与投资需求对宏观经济运行发挥重要的调节作用；从价格决定作用来看，市场化的利率是资金的价格，对金融资源配置起决定性作用。另外，利率市场化能够大幅提高金融利用效率，强化市场竞争力。 但目前来看，当前利率传导机制并不顺畅，造成利率在配置资源中的作用受 到影响。 因此，重提利率市场化改革的重要性不言而喻。目前我国存在利率市场仍未统一，存在结构性的利率双轨和市场分割现象。信贷市场、债券市场和存款 市场利率并不同步等问题，影响资源配置效率。为了化解堆积的金融风险，我国正在实施金融供给侧改革。2023年11月中央金融工作会议召开，提出了新时代金融工作的根本遵循和行动指南。其中重点讲到：坚持在市场化法治化轨道上推进金融创新发展；《中共中央、国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》（2022年）、央行行长潘功胜在2023年11月8日2023金融街论坛年会上也提到了市场化的改革。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；统计口径误差；货币政策超预期；信用事件集中爆发。 相关研究 1、《中国的货币需求函数》2023-12-02 2、《11月PMI点评》2023-12-01 3、《十二月全球大类资产配置月报》2023-11-30 宏观经济研究*动态点评 内容目录 1.货币供给量还是利率？3 2.利率市场化的意义和作用4 3.重提利率市场化改革的重要性4 风险提示5 图表目录 图表1：中国人均GDP落后美国40年（美元）3 图表2：标普500指数与美国人均GDP增速（%）3 图表3：居民储蓄意愿强烈（亿元）5