电力及公用事业：浙江调整电力市场政策，中长期采用“单一价”提升用户议价能力

本周行业概括：1）板块及个股涨跌幅：本周公用事业板块+0.57%，电力+0.66%，燃气II-0.24%，火力发电/水力发电/光伏发电/风力发电/电能综合服务涨跌幅分别+1.78%、+0.61%、-0.75%、-1.3%、+0.22%。本周个股标的排名前五的有天富能源+9.23%、协鑫能科8.95%、蓝天燃气+8.3%、九丰能源+7.25%、胜通能源+5.99%；相关覆盖标的长江电力+0.22%、国投电力+0.8%、川投能源1.35%、中闽能源0.67%、南网储能1.26%、协鑫能科8.95%。2）重点数据跟踪：2023.11.27-2023.12.01每日全国CEA累计成交量分别为4.20亿吨、4.21亿吨、4.22亿吨、4.23亿吨、4.24亿吨，全国CEA累计成交均价分别为55.58元/吨、55.61元/吨、55.64元/吨、55.69元/吨、55.71元/吨；2023.11.27-2023.12.03，绿证日均交易均价分别为27.73元、22.64元、26.48元、29.54元、14.4元、28.09元、10元；风电挂牌交易量合计243262个，太阳能发电挂牌成交量合计56892个。 行业点评观点：中长期交易从“三分时模式”调整为“单一价模式”，提升用户议价能力。11月29日，浙江省能源局2023年重大政策发布暨迎峰度冬媒体恳谈会在杭州召开。华夏能源网（公众号hxny3060）在现场获悉，浙江省能源局已起草修订了四项文件，《浙江省电力中长期交易规则（2023年修订版）》（以下简称《中长期交易（修订版）》）和《浙江省电力零售市场管理办法》已于近日挂网公开征求意见，并将于近期正式印发实施。根据《中长期交易（修订版）》第三十九条，双边协商/集中竞价/挂牌交易的交易价格按单一价格形成，分时用户结算价格按照分时电价政策执行。浙江省电力中长期交易从“三分时模式”调整为“单一价模式”，“三分时模式”是指根据尖峰、高峰、低谷三个时段的用电量，分别进行三个价格的签约，构成较为复杂，于2021年10月15日开始实施；“单一价模式”是按照一个量价签约。此次模式调整代表了浙江发电侧、电网及售电侧、用电侧三部分的不平衡性，由于发电侧与电网及售电公司签订的购售电合同电价执行国家电价政策和市场规则，电网及售电公司与用电侧签订分时电价与本省发电结构及用电曲线相关，两个环节电价机制的差异带来一定的盈利空间和风险。从长期看，不同时段的电价应该不同，以反映真正的电力供需关系及引导用户合理用电，但为了适应市场初期环境，让用户方便比价，“单一价模式”大概率是暂时性模式。 行业估值：上周（2023.12.03）公用事业申万一级指数PE(TTM，剔除负值)为18.55倍，2022年同期为20.84倍。上周（2023.12.03）公用事业申万一级指数PB（最新）为1.7倍，2022年同期为1.85倍。 投资建议：10月水况持续转好，川渝地区及湖北水电恢复，电站规模增长叠加梯级调度增发效应，全年业绩有望稳中有升，推荐标的：国投电力、川投能源、长江电力。广东省将抽蓄纳入现货市场主体，有望通过现货分时电价增加收益，推荐标的：南网储能。长期看好福建省优质海风资源，静待平海湾三期项目注入，推荐标的：中闽能源。 风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电电价不及预期。 1.行业点评观点：中长期交易从“三分时模式”调整为“单一 价模式”，提升用户议价能力 11月29日，浙江省能源局2023年重大政策发布暨迎峰度冬媒体恳谈会在杭州召开。 华夏能源网（公众号hxny3060）在现场获悉，浙江省能源局已起草修订了四项文件，《浙江省电力中长期交易规则（2023年修订版）》（以下简称《中长期交易（修订版）》）和《浙江省电力零售市场管理办法》已于近日挂网公开征求意见，并将于近期正式印发实施。 根据《中长期交易（修订版）》第三十九条，双边协商/集中竞价/挂牌交易的交易价格按单一价格形成，分时用户结算价格按照分时电价政策执行。浙江省电力中长期交易从“三分时模式”调整为“单一价模式”，“三分时模式”是指根据尖峰、高峰、低谷三个时段的用电量，分别进行三个价格的签约，构成较为复杂，于2021年10月15日开始实施； “单一价模式”是按照一个量价签约。此次模式调整代表了浙江发电侧、电网及售电侧、用电侧三部分的不平衡性，由于发电侧与电网及售电公司签订的购售电合同电价执行国家电价政策和市场规则，电网及售电公司与用电侧签订的分时电价与本省发电结构及用电曲线相关，两个环节电价机制的差异带来一定的盈利空间和风险。从长期看，不同时段的电价应该不同，以反映真正的电力供需关系及引导用户合理用电，但为了适应市场初期环境，让用户方便比价，“单一价模式”大概率是暂时性模式。 2.行业及公司动态 2.1上周行业动态 图表1：本周行业重要动态汇总 2.2上周公司动态 图表2：上周行业重要公司动态 2.3上周个股大宗交易汇总 图表3：上周个股大宗交易汇总 3.市场回顾 3.1板块涨跌与估值 板块涨跌幅：上周（2023.11.27-2023.12.03）公用事业板块涨幅为0.57%，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第9，跑赢上证综指0.88个百分点，跑赢沪深300指数2.13个百分点，跑赢创业板指1.17个百分点，跑赢同花顺全A指数0.47个百分点。从三级细分行业看，火力发电、水力发电、热力服务、光伏发电、风力发电、电能综合、燃气III申万指数涨跌幅分别+1.78%、+0.61%、+1.92%、-0.75%、-1.30%、+0.22%、-0.24%。 图表4：上周公用事业一级行业指数+0.57% 图表5：上周公用事业三级行业涨跌幅 图表6：上周（2023.11.27-2023.12.03）申万一级公用事业行业指数+0.57%，排名第9 各板块估值：上周（截至2023.12.03）公用事业申万一级指数PE(TTM，剔除负值，下同)为18.55倍，2022年同期为20.84倍。火力发电申万三级指数PE（ TTM ）为15.76倍，2022年同期为34.33倍。水力发电申万三级指数PE（ TTM ）为22.30倍，2022年同期为19.10倍。光伏发电申万三级指数PE（ TTM ）为20.96倍，2022年同期为26.64倍。风力发电申万三级指数PE（ TTM ）为21.3倍，2022年同期为25.2倍。 图表7：公用事业申万三级行业PE（ TTM ）变动 上周（截至2023.12.03）公用事业申万一级指数PB（最新，下同）为1.7倍，2022年同期为1.85倍。火力发电申万三级指数PB（最新，下同）为1.31倍，2022年同期为1.41倍。水力发电申万三级指数PB为2.48倍，2022年同期为2.31倍。光伏发电申万三级指数PB为1.2倍，2022年同期为1.77倍。风力发电申万三级指数PB为1.8倍，2022年同期为2.37倍。 图表8：公用事业申万三级行业PB（最新）变动 3.2个股涨跌幅排名 个股上周涨幅前五：天富能源(+9.23%)、协鑫能科（+8.95%）、蓝天燃气（+8.30%）、九丰能源（+7.25%）、胜通能源（+5.99%） 个股上周跌幅前五：特瑞斯（-8.48%）、川能动力（-5.59%）、东方环宇（-4.77%）、天壕能源（-4.68%）、ST浩源（-4.09%） 图表9：上周个股涨幅前五的公司 图表10：上周个股跌幅前五的公司 4.重点数据跟踪 4.1主要煤电价格 12月1日，秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价为928元/吨，周环比变幅为-0.75%； 印尼、澳洲、山西省广州港5500K动力煤库提价分别为1,028.40元/吨、989.99元/吨、990.00元/吨，周环比变化分别为0.69%、1.11%和0%。 图表11：平仓价:动力煤:山西优混(5500):秦皇岛（元/吨） 图表12：库提价:动力煤:5500K:广州港（元/吨） 4.2发电量数据 1月~10月，全国累计总发电量达73330亿千瓦时，累计同比增长4.4%。全国累计火电、水电、核电、光伏、风电发电量分别为51077亿千瓦时、9805亿千瓦时、3587亿千瓦时、2436亿千瓦时、6424.3亿千瓦时；增速分别为5.7%、-7.1%、5.3%、12.5%、10.8%。 图表13：2023年2-10月全国累计总发电量及增速 图表14：2023年2-10月全国累计火电发电量及增速 图表15：2023年2-10月全国累计水电发电量及增速 图表16：2023年2-10月全国累计核电发电量及增速 图表17：2023年2-10月全国累计光伏发电量及增速 图表18：2023年2-10月全国累计风电发电量及增速 4.3用电量数据 1月~10月全社会用电量累计值达到76059亿千瓦时，累计同比为5.80%；各产业用电量占比情况分别为：城乡居民生活用电11271亿千瓦时占比15%、第一产业1076亿千瓦时占比1%、第二产业49912亿千瓦时占比66%、第三产业13800亿千瓦时占比18%； 增速分别为：城乡居民生活用电0.4%、第一产业11.4%、第二产业5.8%、第三产业10.4%。 图表19：2023年1-10月全社会用电量及增速 图表20：2023年1-10月各产业用电量占比 4.3装机数据 10月，累计发电机装机容量为28.13亿千瓦时，10月份新增发电装机容量环比增长0.22亿千瓦时，累计同比为12.60%；其中，10月发电装机结构占比情况分别为：火电13.74亿千瓦时占比49%、大阳能发电5.36亿千瓦时占比19%、水电4.2亿千瓦时占比15%、风电4.04千瓦时占比15%、核电0.57亿千瓦时占比2%。 图表21：2023年2-10月累计发电装机容量及增速 图表22：截至2023年10月发电装机结构 10月，累计新增发电装机容量达23322万千瓦，同比增长10649万千瓦；其中，10月发电装机结构各比例情况为：光伏14256万千瓦，占比61%；火电4372万千瓦，占比19%；风电3731万千瓦，占比16%；水电844万千瓦，占比4%；核电119万千瓦，占比不到1%。 图表23：2023年3-10月累计新增发电装机容量及同比 图表24：截至2023年10月发电装机结构 4.4绿电、CEA、CCER交易数据 9月，省间电力直接交易量为32,167.60亿千瓦时，其中，省间绿电直接交易量达371.8亿千瓦时，占比为1.16%； 本周，2023.11.27-2023.12.01，每日全国CEA累计成交量分别为4.20亿吨、4.21亿吨、4.22亿吨、4.23亿吨、4.24亿吨，全国CEA累计成交均价分别为55.58元/吨、55.61元/吨、55.64元/吨、55.69元/吨、55.71元/吨。 图表25：2021年9月至目前省间绿电直接交易量及占比 图表26：2021年8月至目前全国CEA累计成交量及均价 2023.11.27-2023.12.03，绿证日均交易均价分别为27.73元、22.64元、26.48元、29.54元、14.4元、28.09元、10元；风电每日挂牌成交量为13074个、11976个、165081个、51444个、1575个、110个、2个，合计243262个；太阳能发电每日挂牌成交量为13454个、9558个、30586个、836个、2456个、2个、0个，合计56892个。 图表27：2023.11.27-2023.12.03绿证交易情况 风险提示 宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电电价不及预期。