贵金属策略日报：美职位空缺数继续下行，仍建议关注新的建仓机会

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-12-06 美职位空缺数继续下行，仍建议关注新的建仓机会 报告要点 昨日贵金属继续回调，体现市场超前交易的不稳定。根据我们年报显示，近期美国通胀确实有回落趋势，但三季度则显示韧性，那么我们至少需要一个季度的数据更加笃定。不过突破新高已经给我们前期建议点位新的支撑溢价，因此建议持有，并关注回调建仓机会，尤其关注白银。 摘要： 昨日贵金属继续承压，体现市场超前交易的不稳定，但是由于美国职位空缺数据超预期回落，使得美债利率大跌。根据我们年报显示，近期美国通胀确实有回落趋势，近日公布纽约联储核心通胀分析发现也有趋弱走向。然而，当联邦基金利率期货预期3月降息，就显得有些过于激进。10月美国经济数据、通胀数据、就业数据均出现走弱，三季度则显示韧性，那么我们至少需要一个季度的数据才能对未来的预期做出更加笃定的判断，12月只是一个月，而2024年则有12个月。 但我们并不认为这次破新高后多头机会就不再。原因是，我们目前数据和信息显示，无论财政端、通胀因素端、需求端、都仍显示通胀回落以及货币转宽路径，这对贵金属形成支撑；此外，地缘端巴以冲突战局再起，也使得溢价持续。除此之外，破新高也意味着，溢价中枢将抬升，此时价格中枢上移，使得前期头寸获得了新的收益，价格也将形成新的安全边际。根据我们前期建议，前期建议买入点位Comex在1950-60美元/盎司，白银在22-23美元/盎司，黄 金在469-470元/克，白银在5650元/千克，之后关注演绎，目前回调程度超预期，但我们仍建议持有，并且关注新的买入机会。尤其是白银，根据通胀预期与金银比相关性，我们建议白银或可择机再买入，时间点或可在周三小非农数据公布或非农数据公布后。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 中信期货研究|贵金属日报 而从美元指数看，近期出现企稳。但欧元区PPI开始出现反弹（-9.4%，前值-12.6%），PMI数据收缩收窄(47.6，前值47.1)，日本选择扩张财政补贴抵御通胀，勉强维持低利率，都显示美元指数反弹受到阻力。 重复观点：近期通胀预期和美债利率出现明显走弱，应与中美关系缓和有关。在中美关系缓和背景下，近期俄罗斯柴油出口同样上升，沙特推迟会议安排减产意料之外情理之中。此外，美国10月财政赤字出现明显走弱，显示美国始终顾忌自身财政赤字情况，24年美国财政退坡概率增大。加息趋于终止，财政投鼠忌器，风险溢价存在，因此贵金属并不看跌，因风险、需求回落、以及通胀因素，价格不排除年底前出现试探前高的超预期表现，这支撑了我们前期建议的抄底买入行为。 白银因通胀预期数据回落（金银比和通胀预期正相关），表现相比黄金偏强，新公布LBMA和COMEX白银库存数据继续回落，使得白银进一步获得支撑并向上。 操作策略：前期买入头寸继续持有。前期建议买入点位Comex在1950-60美元/盎司，白银在22-23美元/盎司，黄金在469-470元/克，白银在5650元/千 克。关注回调后新的建仓机会。 风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 475.00 481.62 -6.62 -1.37% comex黄金 美元/盎司 2036.40 2048.20 -11.80 -0.58% 沪金基差 元/克 -1.62 -1.27 -0.35 27.56% 内外价差 元/克 9.70 13.62 -3.92 -28.80% COMEX黄金库存 吨 642.93 642.93 0.00 0.00% SPDRETF持有量 吨 881.12 878.82 2.30 0.26% 美债收益率-10年 % 4.18 4.28 -0.10 -2.34% 人民币汇率 点 7.1127 7.1011 0.01 0.16% 美元指数 点 103.95 103.64 0.31 0.30% 美国抗通胀债券利率-10年 % 2.01 2.07 -0.06 -2.90% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.17 2.21 -0.04 -1.81% 金银比 点 82.96 81.99 0.97 1.18% 标普500指数 点 4569.78 4594.63 -24.85 -0.54% VIX波动率指数 点 12.85 13.08 -0.23 -1.76% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 6006.00 6209.00 -203.00 -3.27% comex白银 美元/盎司 24.52 24.90 -0.38 -1.51% 基差 元/克 -9.00 -14.00 5.00 -35.71% 内外价差 元/克 403.38 520.69 -117.32 -22.53% COMEX白银库存 吨 8577.10 8586.82 -9.72 -0.11% SLVETF持有量 吨 13470.63 13480.11 -9.48 -0.07% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-12-04 10月耐用品订单修正值(月率) -5.4% -- -5.4% 2023-12-05 10月JOLTs职位空缺(万人) 995.3 -- 873.3 2023-12-05 上周API原油库存变化(万桶) -81.7 -- 59.4 2023-12-05 上周EIA原油库存变化(万桶) 161 -- -- 2023-12-06 11月ADP就业人数变动(千人) 113.0 128.0 -- 2023-12-06 10月贸易帐(十亿美元) -61.5 -64.1 -- 2023-12-07 上周季调后初请失业金人数(千人) 218 223 -- 2023-12-08 11月季调后非农就业人口变动(千人) 150 180 -- 2023-12-08 11月失业率 3.9% 3.9% -- 2023-12-08 12月密歇根大学消费者信心指数初值 61.3 62.0 -- 欧元区 2023-12-05 10月生产者物价指数(年率) -12.4% -9.4% -9.4% 2023-12-06 10月零售销售(月率) -0.3% 0.2% -- 2023-12-07 第三季度GDP终值(年率) 0.1% 0.1% -- 中国 2023-12-05 11月财新综合采购经理人指数 50.0 -- 51.6 2023-12-05 11月财新服务业采购经理人指数 50.4 50.7 51.5 2023-12-07 11月贸易帐(十亿美元) 56.53 58.10 -- 2023-12-07 11月底外汇储备(十亿美元) 3101.0 3124.0 -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.当地时间周二（12月5日），美国劳工统计局发布的职位空缺和劳动力流动调查数据显示，美国10月职位空缺数量创近两年半来的新低，进一步证明劳动力市场正在降温。 具体数据显示，10月职位空缺数量录得873.3万个，为2021年3月以 来的最低水平，并且低于市场预期的930万个，9月数据也从955.3万个下 修至935万个。 各行业的职位空缺数均出现广泛下降，其中医疗保健业、金融业、休闲酒店业和零售业的降幅尤为明显。报告还显示，当月招聘人数小幅下降，裁员情况则几乎没有变化。 本次下降使职位空缺数与可用员工数的比例降至1.3比1，也是2021年年中以来的最低水平，2022年时这一比例约为2比1。这意味着，原本高度紧绷的劳动力市场已明显出现了放松的趋势。 报告公布后，美国国债收益率集体下行，其中“全球资产定价之锚”10年期美债收益率时隔三个月首次跌破4.2%；对央行利率最敏感的2年期美债收益率也下跌5个基点至4.583%。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 480 464 448 432 416 400 2023/032023/052023/072023/092023/11 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 6500 6100 5700 5300 4900 4500 2023/032023/052023/072023/092023/11 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 3 -0.6 -4.2 -7.8 -11.4 国内黄金基差-左轴国内白银基差-右轴 0 -10 -20 -30 -40 -15 2023/11/152023/11/232023/12/1 -50 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/10/022023/10/162023/10/302023/11/132023/11/27 570 金铜比 542 514 486 458 430 2023/10/052023/10/202023/11/042023/11/192023/12/04 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/10/052023/10/192023/11/022023/11/162023/11/30 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 4800 5.50 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 4.90 4.30 203600 3.70 0 2022/112023/022023/052023/082023/11 3000 3.10 2.50 2022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-12 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,200 Comex黄金期货收盘价（左轴） 0.00 100 2.75 2,100 2,000 1,900 1,800 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 1,700 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.6094 1.2088 1.8082 2.4076 3.0070 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2023-10-042023-10-242023-11-132023-12-03 2023/062023/072023/082023/092023/102023/11 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民