会议纪要转文字

立高食品会议纪要转文字20231203发言人00：00：00 特别声明，本会议为光大证券专业机构投资者设计，任何情形下，会议内容不构成对任何人的投资建议。参会者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策，并自行承担投资风险。嘉宾发言内容仅代表嘉宾的个人观点和立场。研究人员发言内容来自于以外发报告或对研报的跟踪解读，观点仅代表报告发布当日的判断。本会议内容的知识产权仅归光大证券所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行转发、翻版、复制、发布或引用会议全部或部分内容，亦不得擅自录音、制作会议纪要、对外传播。 发言人00：00：56 好的，感谢会议助理，也感谢各位投资者今天下午的时间来参加我们对于力高食品以及整个烘焙行业的一些更新的一个情况。现在这个烘焙行业，它确实也面临着一些的问题和挑战。核心的问题就两个，一个是整个现在的消费力有所承压，再一个就是一个结构化的变化，就是以山姆为代表的会员折扣店，对于传统的线下的流通品房的这么一个冲击。 发言人00：01：32 这份报告，我们也是结合了章鱼小数据这么一家数据公司，对于一些是具体的数据性的一些问题，进行一个更细致的拆解。其中包括两个大方面的问题，一个是烘焙的这个品类，我们怎么去看这个行业可能会存在的一些大单品的一个机会，以及这些大单品的一个延展性。第21个就是对于现在一些比较有潜力，有增长潜力的一些烘焙的渠道场景。比如说就是这个餐饮渠道，那么他们的一些机会或者说是一些增长点可能会在哪些方面，我们因为这些问题应该说都是市场比较关注，但是在过去的一些研究过程中，很难有数据把它直观的能够体现出来。我们这次也是能够掌握到一些数据，能够把这一块问题稍微比较直观的把它能够呈现一下。所以这份报告主要核心就是围绕这几个方面来给大家进行一个汇报。 发言人00：02：41 我是光大证券食品饮料的分析师杨哲，我这边报告的名字就叫做渠道演变。渠道演进变中求新，任意兴趣把握品类机会。本次的这个分享主要分为这以下这几个方面。 发言人00：02：56 首先我们会简单提一下这个行业目前面临的一个情况。再从这个品品类的角度以及渠道的角度进行展开。然后我们再说一下目前我们对于整个冷冻烘焙的一个市场的一个测算的一个情况。最后我们再提一下冷冻烘焙的一个龙头，利提高食品我们大家对他的一些观点和看法。首先就是整个行业的一个趋势正如我前面所说的，目前两大问题，一个是消费力承 压，第21个是会员折扣店的一个扩张。消费力的成员，确实得我们得跟着这个宏观环境再慢慢的看后续如何去演进哈那关于这个会员折扣店就是项目的增长，我们可以看左边这张图，这个是立高食品它的不同渠道的一个收入增长的一个情况。 发言人00：03：43 那可以很明显的看到，在过去除了2022年影响疫情影响比较大之外，在过去直销的增速都是明显要快于经销的增速的，尤其像在今年的上半年，直销达到了60%以上的一个增长。那么经销的一个增速，就非常低，可能就是个个位数的一个增长。所以这个明显的也能够感受到这个商务会议的商超店，这个会员折扣店的这个形式，它的一个增长潜力是比较强的那它背后的一个本质的逻辑在于说汇盈折扣店它的这种高效率以及低加价率的这种形式，对于传统的这种低效率高加效率的流通饼店有一个替代作用，这个也是符合商业逻辑的那我们进一步，也想说一个问题就在于，虽然说面临这样的一个问题，但并不代表，流通饼店这个渠道，它没有一些发展的一个机会。 发言人00：04：41 那我们也可以看到，像好利来也好，鲍师傅也好，这类品牌在过去其实一直是维持一个头部，并且一个还是有一定的增长的一个情况。在其中的表现最好的就是泸溪河这个品牌。右图大家可以看到就是泸溪河的门店数以及它的一个集团收入，在疫情的这个过程中，仍然保持一个非常可观的一个增长。像鲁西河的门店，在2020年到21年，仍然能够维持80%以上的一个同比增速。22年即便有疫情影响的增长，还是维持在了30%以上的一个水平，鲁西和现在也已经成为了中式烘焙的一个第一品牌。 发言人00：05：21 那么我们来归因一下泸溪河的这个能力圈，或者说它为什么能够经常保持稳健增长呢？我们觉得有几方面的原因哈那第一个方面就是中式烘焙，以罗西和为代表的中式烘焙，它的SKU数是相对于西式烘焙要更少或者说更聚焦的那像罗西和它的SQ数通常就二十多个，而传统的一些西式饼房，它通常是有50到60个。这个毫无疑问的对于你的供应链的一些管理，一些压力要更加轻便一些。 发言人00：05：53 我们这里有两张图，最上面的两张柱状图，左边是泸溪河的高热度的品类的门店分布。右边是好利来，就是西式的烘焙为代表的这种品类分布。可以很明显的看到鲁西河的这个首先它的SKU数额更为聚焦一些。另外一个罗西和它的这个SKO在品类的一个分布相对也比较集中，基本上一些头部的品类，它都能够分布两百多家以上的门店，就梯度性不那么明显。而这个好利来，它的这个梯度性就有一个比较明显的一个差异。有些产品的比较高，但同时也有不少的长尾产品在后面比较比较也比较多。所以两者之间他们的供应链管理难度是不一样的。 发言人00：06：42 那么最下面的这张数据表也可以看到泸溪河的这个单片价格，以及我们这里用的是他桃酥的一个美团上桃酥的一个数据。泸溪河的单片价格或者说是单客价格都是比其他的一些中间要品牌要更加便宜的，要更加实惠，性价比更高的。所以当然罗西河还有其他的一些原因，比如说他的一些和渠道管理上的一些好能力，以及对于这个渠道拓展方面的一些加盟的一些一些扩展的一个手段。所以但核心我们认为归根结底还是在它的供应 链和性价比上做的比较好。这个其实也和冷冻烘焙的一个逻辑是一致的那冷冻烘焙也是通过为这个门店端节省房租、人工、厨师的费用，以及原材料上游端的一些加工的一些能力，来实现一个高性价比。所以冷冻烘焙我们觉得在这样的一个市场环境下，其实是有机会再进一步把这个份额给做大的。 发言人00：07：49 如果类似于参考罗西河这样的一个环境，以上就是这个行业目前面临的一些一些机遇和挑战。我们接下来的重点就是来分享一下我们在品类端以及渠道端观察到的一些数据，以及它呈现出的一些机会。品类端我们先看一个大概的一个general的一个数据。我们这里是找了三个大量的烘焙品类，就是面包、蛋糕以及中式糕点。左边这张图它反映的是各个烘焙的菜品数，这个菜品数就是SKU的数量，包括下文我们呈现的数据也是这么一个口径。可以很明显的看到这个蛋糕的SKO数，它是明显的高于中式糕点和面包的。这个也不难理解，因为它蛋糕的一个个性化要求会比较强。你的上层的一个奶油的一个涂料，以及你的裱花，你的采用哪些水果的一些搭配，都是会不增不断的增加它的一个SKU的数量的。所以蛋糕的SKU数量基本上是能够等于这个中式烘焙加上面包的这么一个数量的一个和了。 发言人00：08：58 但是从这个烘焙品类的这种热度均值，这里我们也稍微展开说一下。这个热度它指的是啊张明小数据这家公司，它通过线上13个大概13个这种数据平台，包括美团、大众点等等的。根据他们的一些客户评价、销量、菜品数、评分等等这一系列的因素相关综合测算出来的一个热度。它代表的就是说你的这个产品它好不好卖的这么一个程度。可以看到整个的周四高点是稍微比较弱的，它蛋糕和面包的这个热度值是相对比较高的。所以这个也是为什么还是很多的西式饼店，他们是虽然说蛋糕这种品类SKU比较多，需要花费的时间比较长，然后需要花费的也需要占用一定的这个厨房的一个面积。但是他还是每个品每个每个一个其实欧美品牌他不得不去也去考虑了这么一个品类。 发言人00：09：58 我们接下来再进一步看啊，就是说这个市场上整个烘焙品类的市场上有些什么样的一些大单品，一直存在一些什么样的一些品类机会，我们大概对整个品类进行一个刻画。我们也是从分成三个品三个大品类里面来去细看哈那有一些有几个明显的特征。第一个，整个烘 焙的SQ数是高度分散的，这个应该说是不难理解，因为烘焙的个性很高，但是这其中也呈现出那么几款产品，它的SKO数占比是明显的要呈现出一个梯队的一个差异的那这里我们就能明显的看到，蛋糕里面有一个水果蛋糕，面包里面有个甜甜圈和菠萝包，然后中式糕点里面有这个南瓜饼和这个蛋黄酥。这些都是他们的SQ数会接近三个点或者四个点的这么一个占比那很明显这一些就是已经成型的市场上的，可以说像超级大商品也好这么一个品类。 发言人00：11：00 这些品类也是目前的一些冷冻烘焙厂商，或者说是一些烘焙品牌方在积极布局的这么一些品类。像力高的甜甜圈，就是力高的一个核心的一个大单品。菠萝包各家公司也有在做。像南瓜饼利高也好，其他的一些大的冷冻烘焙厂商，其实也有在做中式烘焙糕点，基本上都会涉及。像蛋黄酥，但是已经有像轩妈这样的一个线上的一个做的比较好的一个品牌了。所以这个是目前市场上已经有一个非常明显的领先优势的这么一些品类。 发言人00：11：35 那么也还有一些品类机会，我们觉得是也有一定这个机会，值得去重视的那我们可以看这个图里面的这个折线图，里面的这个折线，现在表现的是它的一个热度均值。可以看到很明显有还是有不少的这个品类，它的SKU占比虽然不高，但是它的热度却保持一个比较高的一个水平。那比比如说像蛋糕里面的毛丝绒、红丝绒蛋糕，面包里面的肉松面包、手撕面包以及这个脏脏包，中式糕点里面的这个蝴蝶轩等等的这些品类，它的热度是比较高。所以这些都是有可能会成为后面再接下来再冒出来的一些大单品的一些机会。 发言人00：12：22 我们进一步再从门店数以及单店的一个销售的一个角度来拆解这些高热度的这些高菜品数的一些品类机会。我这里就直接说结论，就是这种头部品类的它的布局的门店数，以及它单店销售的这个SQ数量，都是处于一个行业里面比较领先的，比较较高的一个水平。这个其实也就是说明了一个现象，就是你越好的一个品类，你能够覆盖的门店数越广。同时你这个门店愿意给他的一个SKU数，愿意去布局的SQ数也会越来越也会更多。所以这些是共同促进了整个品类一个大单品它在这个市场上的一个蔓延和分布。 发言人00：13：09 接下来我们想进一步去去探讨一下，就是这些大单品它在这个渠道上是否有些什么样的一些特征延续呢？我们这里也观察到了这些大单品在除了一些传统的流通饼电外，他们在一些非品店的一些渠道曾经有一个较好的一个布局。比如说像这个菠萝包，这里最明显的菠萝包里面，其实它品类分布最多的是星巴克，是这个一鸣真鲜奶，便利蜂、好利来等等的那包括像这个甜甜圈也有这样的一个特征的话，它最大的其实是因为真鲜奶。再往下也是必必胜客、便利蜂、全家等等的。所以我们也能够看到这个大品类他们不单单是在一个传 统流动烘焙里面销量比较好。他们同时在一些餐饮渠道、茶饮渠道，甚至是便利店的这种渠道他们的一个延展性都是比较好的。所以这些渠道我们在后面渠道分析的时候会提到，它对于整个餐饮渠道的一些拓展，这些品类它都是有一个积极的一个增量空间在里面的。 发言人00：14：23 像力高食品，它今年的在流通品店，在流通端的这一块的一个比较重要的一个大单品探索，一个就是甜甜圈，另一个就是这个蛋挞挞皮。所以也是和他们这种品类的延展性是有较高的一个关系的。然后其中还有一个，比如说像这个南瓜饼，南瓜饼它的含有比较多的一些渠道的是在这个正新鸡排汉堡炸鸡、酱老师炸鸡等等这一系列的烧烤炸串类的这么一些渠道品类里面。他后续的话往这种小吃烧烤类的一个渠道去渗透，应该说也有一定的机会。 发言人00：15：02 所以以上我们就是把这个大概刻画了1000块钱烘焙渠道上的一个大单品的一个情况。核心来讲就是目前有一些已经跑出来的如甜甜圈、菠萝包等大单品，同时也有一些二线的一些单品机会。这个烘焙市场应该说它不太缺乏这种大单品的机会。并且大单品他们不单单是在流通饼店，而是在一些餐饮渠道、茶饮渠道以及便利店等等的。哪怕休闲零食渠道仍然有一些较好的一个延展性。所以大家不用对一些大单品的它一个生命周期也好，它的一个市场空间也好，过多的担忧。 发言人00：15：38 接下