新力量New Force总第4426期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第44262023年12月6日星期三 研究观点 【大市分析】 仍在抛售加速寻底 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 仍在抛售加速寻底 12月5日，港股走了一波三连跌，恒指再跌了有接近320点，逐步下探至贴近16000 点关口水平，而大市成交量保持畅旺录得有接近1200亿元，连续第五日达标高于 年内的日均1055亿元。消息方面，国际评级机构穆迪在最新报告里表示，维持中 国主权债务信贷评级为A1，但评级展望从稳定下调至负面，相信是加剧了市场忧 虑的消息原因。正如我们指出，在持续放量下挫的情况下，可见港股正处于抛售阶段，市场仍处于探底寻底的过程中。然而，在通过抛售来把潜在沽压有效释放后，在要抛的甚至不太愿意抛的都已抛了之后，港股就有望可以找到阶段性底部的位置，而我们估计港股目前这一波寻底是有已进入尾声的机会。事实上，经过了近期的一波下调后，港股的投资价值得以更加突显，现时恒指的市盈率已调整至10倍以下，市帐率已低于1倍破净，而股息率已上升至四厘水平，因此，虽然港股短期可能仍将波动，但是如果以中长线的配置角度来看，相信是合适的。操作上，在保护好仓位的前提下，可以保持正面态度来迎接机会，随着港股的进一步下调寻底，加上现时基调正出现改善转好，相信都是对于已处于吸引估值的港股可以带来正面支持的因素，建议可以选股来逐步趁低吸纳。 港股继续下跌探底，在盘中曾一度下跌417点低见16229点，再创年内新低，值得注意的是，恒指的9日RSI指标已进一步下跌至24.14，技术性超跌状态开始严重，跌后反弹的要求正在增加。指数股普遍继续受压，其中，药明生物(02269)复牌后再跌8.44％至30.35元收盘，估计28至30元可以是目前的支持区。另外，联想(00992)主席行使股份增值权并减持，受消息影响，联想股价从年内最高水平下跌有10.22％。 恒指收盘报16328点，下跌318点或1.91％。国指收盘报5610点，下跌94点或 1.64％。恒生科指收盘报3683点，下跌77点或2.04％。另外，港股主板成交量 有1180亿多元继续达标，而沽空金额有249.4亿元，沽空比例21.14％超标。至于升跌股数比例是468：1141，日内涨幅超过10％的股票有39只，而日内跌幅超过12％的股票有42只。港股通净流出一天后恢复净流入，在周二录得有逾45亿元的净流入额度。 【宏观经济评论】 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 第一上海——美股宏观策略周报 重大事件 一、查理芒格去世。芒格曾重仓了阿里巴巴和比亚迪。他的选股能力和财富都远逊于巴菲特，但他的投资思想仍是值得我们学习。 二、基辛格去世。美国国内对他的评价也是两极分化，相对主流的观点是认为他是一个为了利益可以出卖原则的人，尤其是在最近的大背景下，认为基辛格的做法从长期上看是破坏了美国的信用。 三、美国国会众议院外交事务委员会，全票通过了香港经贸办事处认证法，意在关闭香港在美国的三个经贸办事处。有个叫张文澜的自媒体写了一篇危言耸听的评论，误导读者。首先美国这么做的确是为了进一步限制对中国的技术转让，但并未涉及改变对香港的独立关税待遇。文中甚至还夸张地说香港因此会被迫停止港币挂钩美元的做法。这完全是胡扯，不懂基本概念。毕竟全世界任何一个主权国家都可以将自己的货币和美元挂钩，这个是单方面的，无须美国政府同意。所以并不用太恐慌。 数据 上周四公布了商务部的PCE核心物价指数，10月同比增长3.5%，符合预期。比9月的3.7%回落0.2%，比去年9月的5.5%回落了2%，通胀放缓的趋势非常明确。10月的PCE，若包括能源和食品部分，则为3%，低于市场预期的3.1%，为2021年的最小涨幅，超预期的放缓。 上周还公布了申请失业救济金的数据。11月18日当周续申请失业金为192.7万 人，高于预期的186.5万人，为2021年11月以来的最高水平。历史上看，美国续申请失业金的人数，是预测美国经济进入衰退的最佳经济指标。1960年以来，续申请失业金人数较上一年的最低水平上涨11.5%的时候，就开始步入经济衰退的倒计时。但这次也不一定会衰退，很可能是软着陆。 除了美国之外，欧元区的通胀数据11月也下降到2.4，远低于去年10.6的峰值，超出市场共识，这些数据也支持了我们一直坚信的全球通胀放缓的观点。 利率 市场押注12月13日的联储议息会议中，加息的可能性为2%左右，即基本不可能加息。市场交易数据显示明年5月份降息的可能到80%。即使有联储官员出来放鹰，提醒市场不要太乐观，市场也对此置若罔闻，因为联储的底牌已经被市场数据揭穿。 11月份为美股今年表现最好的单月，散户正在涌入市场，买了包括亚马逊，英伟达，特斯拉，META等热门股票，同时也买入了风险更高的科技股和加密货币。标普500在10月份累计涨幅8.92%，为1980年以来的第二大涨幅，纳指累计涨10.7%。 美国的散户占美股交易量18%。有调查表明93%的美国散户计划在年底前向股市投入相同或更多的资金，散户的看涨立场达到了7月份以来的最高水平，接近2091年4月以来的最高水平。木头姐的ARKK在10月份大涨31%，虽然距离她的历史高点还差的很多。 随着美联储停止加息日趋明显，大宗商品里的贵金属如黄金，和新兴市场的股票，得以大涨。我们认为短期出现技术性回调的可能性是存在的，追涨的时候还是谨慎，小心踩踏事件，尤其是要尽量避开散户们集中的股票。 个股消息 标普500指数进行了调仓，出行公司优步（UBER）、供应链管理电子设计公司捷普科技、建材公司BuildersFirstsourceInc.将被纳入标普500指数。一般来说，指数纳入新成员的时候，短期时间内很难跌下去，但能涨多少就不好说。 英伟达 前段时间刚刚推出针对中国市场的阉割版的AI芯片。美国商务部长放言对此将采取更严厉的跟进限制措施，大家对这个事件还是要警惕：猫捉老鼠的游戏还没有结束。 特斯拉 上周发表了最新产品Cybertruck，但市场最开始的反应是不温不火，股价甚至有点小跌。 我们觉得市场低估了这个产品。除了大家耳熟能详的外骨骼、防弹车身外，它还采用了48V内部线路电压，实现了线控转向，这个在汽车历史上是第一次，很可能根本性改变我们操控汽车的体验。有可能把皮卡这个品类扩展到此前无法触及的用户：它具备的操控性能可能媲美跑车，从而把用户群体扩大到之前从来不开皮卡的人，长期市场空间比我们想象中还要大。 虽然大家对它的价格有点失望，毕竟不便宜，我们认为随着后续量产规模扩大之后，成本降下来，完全有可能实现降价。 在特斯拉和电动车的所有问题上，我们都坚持路遥知马力的原则，不光是对车，还是对公司。坚持谨慎保守，不被短期现象迷惑和诱惑。突入一个未知领域时，但行好事，莫问前程：不搞虚假宣传，不在看不到的地方偷工减料，做好产品，长期市场会给一个公正的估值。 比特币 上周已突破4万美元，我们在过去一年多时间里一直看好，希望大家都听进去了。 META 最近有可能受益于OpenAI的动乱。有报道说，有几百名OPENAI的客户，开始联系它的竞争对手，毕竟担心OpenAI如果一夜之间解体，他们自身的业务将会收到影响。开源的META可能由此受益。 腾讯 今年回购的金额已经达到394亿港元，相较于大股东一年来售出的100亿美元还是不够，但也体现了管理层的诚意。 LVMH 遭大摩六年来首次下调评级，从超配下调到平配，目标价790欧元，理由是公司在朝着更符合历史水平的平均水平发展，全球高净值客户都面临着一些压力，尤其美国今年以来的消费比较疲软。 通用汽车 上周有个好消息，设立了100亿美元的加速股份回购计划，并提高分红比率，恢复了2023看业绩指引。现在来看PE不到5倍，历史上分红率曾经接近5%，近年来有所下降。但风险是：它是一个强周期的股票，而且有可能明年的业绩会比今年差很多。 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 22PE 23PE 24PE 22息率 23息率 22-24EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费李宁 2331 21.75 64.82 买入 30 11.5 9.6 2.35 2.60 15.0 9.60 573 安踏 2020 78.9 116.1 买入 90 21.0 17.1 1.69 2.03 21.5 13.75 2141 特步 1368 4.47 10.73 买入 6.79 9.1 7.3 4.55 5.48 22.7 3.82 118 波司登 3998 3.28 4.23 买入 3.29 12.3 10.2 4.88 5.79 20.4 1.16 358 申洲国际 2313 79.05 97.79 买入 77.25 23.3 20.1 2.42 2.18 7.9 24.49 1188 蒙牛乳业 2319 23.65 37.9 买入 24.3 14.6 12.4 1.88 2.07 13.3 10.56 935 现代牧业 1117 0.77 1.4 买入 0.78 3.5 2.8 0.00 0.00 29.1 1.65 61 中国飞鹤 6186 4.49 8.74 买入 4.57 5.1 4.5 6.43 7.66 22.5 3.05 399 日清食品 1475 6.14 6.6 买入 6.09 16.8 15.2 2.61 2.93 10.9 3.79 64 统一 220 5.08 9.04 买入 5.11 12.7 10.6 6.34 8.06 21.8 3.82 219 康师傅 322 9.63 16.9 买入 9.92 12.4 10.8 11.30 7.61 26.5 4.50 542 农夫山泉 6933 44.25 57.27 买入 42.85 47.5 40.3 1.25 1.51 18.9 2.10 2228 奈雪的茶 2150 3.43 6.8 买入 3.63 25.8 13.4 0.00 0.00 不适用 3.56 59 华润啤酒 291 34.75 62.4 买入 41.05 18.7 15.2 1.72 2.14 24.0 9.33 1127 青岛啤酒 168 51 77.94 买入 56.35 14.3 11.6 2.83 3.48 20.4 21.00 334 颐海国际 1579 12.5 18.44 买入 12.54 12.2 10.6 1.57 2.32 18.1 4.62 131 恒安国际 1044 28.1 37.26 买入 24.55 11.1 8.9 5.53 5.53 30.6 18.98 327 敏华控股 1999 5.16 6.65 买入 4.81 9.4 8.5 5.81 6.40 11.6 3.20 202 维达国际 3331 20.15 22.84 买入 19.34 56.0 20.6 1.99 0.65 28.9 10.43 242 百果园 2411 6.11 6.46 买入 6.02 22.2 18.3 0.00 0.00 18.1 2.98 97 海底捞 6862 14.88 26.3 买入 19.22 16.3 14.0 0.00 1.21 96.0 1.56 829 海伦司 9869 4.62 10.1