LLDPE：短期不追空，暂时是震荡市

期货研究 二〇 二2023年12月3日 三年度 LLDPE：短期不追空，暂时是震荡市 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012412@gtjas.com 产陈嘉昕（联系人）从业资格号：F03087772chenjiaxin023887@gtjas.com业服报告导读： 务 研首先、随着价格下跌，下游开始有囤货和抄底需求，短期不宜追空。虽然当下市场面临需求端导致的 究 所负反馈，总库存水平处于同比偏高的位置，但乐观预期导致市场低位有支撑。 第二、从供需情况看，矛盾并不突出。需求端，农膜需求跟进缓慢，多数工厂开工负荷在50%左右。PE包装膜开工率较前期-0.93%，下游企业维持刚需拿货。供应端，本周聚乙烯生产企业开工率86.82%，较上周期减少了0.8%。本周期内，福建联合、燕山石化、茂名石化等检修装置停车导致产能利用率下 降。 第三、中美阶段性和解以及美联储加息到顶等宏观利好，导致四季度市场不能以简单的持续偏弱思路来对待，可能会是震荡格局。 策略：短期不追空，空单止盈。01合约上方压力8050，下方支撑7850。 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 目录 1.核心价格及价差3 2.产量与开工4 3.库存4 4.利润5 5.需求5 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 期货研究 （正文） 1.核心价格及价差 图1：基差图2：月差 元/吨基差聚乙烯主力收盘价临沂市场7042市场价 10000 500 元/吨月差l2401:closel2405:close 8600 100 9500 9000 8500 8000 7500 7000 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 8400 8200 8000 7800 7600 7400 7200 7000 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：LDPE、LLDPE、HDPE市场价格图4：LDPE、LLDPE、HDPE价差 元/吨LDPE膜料HDPE膜料LLDPE膜料 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 元/吨L-LLHD-LLL-H 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图5：PE进口利润图6：仓单数量 元/吨LLDPE：进口利润：中国（日） 2000LDPE：进口利润：中国（日） 手 8000 仓单数量:聚乙烯:总计 20192020202120222023 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 HDPE：进口利润：中国（日） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-12 04-24 05-09 05-21 06-02 06-14 06-26 07-08 07-20 08-01 08-13 08-25 09-06 09-18 09-30 10-19 10-31 11-12 11-24 12-06 12-18 12-30 0 -1000 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 01-06 01-20 02-03 02-17 03-03 03-17 03-31 04-14 04-28 05-12 05-26 06-09 06-23 07-07 07-21 08-04 08-18 09-01 09-15 09-29 10-14 10-28 11-11 11-25 12-16 12-30 01-01 期货研究 2.产量与开工 图7：中国PE产量 万吨 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 3.库存 图9：中国PE贸易商库存 万吨 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01-13 01-25 02-06 2019 02-18 03-02 03-14 03-26 PE：社会库存：中国（周） 04-07 PE：产量：中国（日） 04-19 2020 2022 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 2021 2023 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 2022 2021 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 2023 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 % 100 95 90 85 80 75 70 65 60 100 80 60 40 20 0 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 01-01 01-13 01-24 02-05 02-18 03-01 03-12 03-24 04-03 04-15 04-26 05-07 05-19 05-29 06-10 06-21 07-02 07-14 07-24 08-05 08-16 08-27 09-08 09-18 09-30 10-13 10-23 11-04 11-15 11-26 12-09 4 12-23 01-01 图8：中国PE开工率 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 图10：中国PE生产企业总库存 万吨 120 01-13 01-25 2019 02-06 2019 02-18 03-02 PE：生产企业库存：中国（周） 03-14 03-26 PE：开工率：中国（日） 04-07 2020 2020 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 20212022 2021 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 2022 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 2023 2023 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 元/吨 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 5.需求 请务必阅读正文之后的免责条款部分 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 LLDPE：油制：利润：中国（日） 元/吨 4000 2019 图16：中国PE油制企业生产成本 LLDPE：油制：成本：中国（日） 2019 2020 12-27 元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 图14：中国PE油制企业生产利润 1000 -1000 -2000 -3000 12-27 01-01 期货研究 图11：生产企业LLDPE库存 万吨 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 4.利润 图13：PE煤制企业利润 01-13 01-24 LLDPE：生产企业：库存：中国：新口径（周） 02-05 2019 02-18 03-01 03-12 03-24 04-03 04-15 2020 04-26 05-07 05-19 05-29 06-10 2021 06-21 07-02 07-14 07-24 08-05 08-16 2022 08-27 09-08 09-18 09-30 10-13 2023 10-23 11-04 11-15 11-26 12-09 12-23 元/吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 5 12-15 12-27 LLDPE：煤制：利润：中国（日） 2022 2023 3000 2000 0 01-01 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 2020 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 20212022 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 2023 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 01-01 图12：生产企业LDPE库存 万吨 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 LLDPE：煤制：成本：中国（日） 2022 2023 01-13 01-24 02-05 2019 02-18 03-01 03-12 LDPE：财务库存：中国（周） 03-24 04-03 04-15 2020 04-26 05-07 05-19 05-29 06-10 20212022 06-21 07-02 07-14 07-24 08-05 08-16 08-27 09-08 09-18 09-30 10-13 2023 10-23 11-04 11-15 11-26 12-09 12-23 2019 2020 2021 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图15：PE煤制企业成本 2019 2020 2021 2021 2022 2023 天 16 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 01-01 01-20 02-05 02-24 03-10 03-20 2020 04-02 04-15 04-28 05-08 05-21 2021 06-03 06-16 06-26 07-09 07-22 2022 08-04 08-14 08-27 09-09 09-22 2023 10-02 10-15 10-28 11-10 11-20 12-03 12-18 天 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 01-02 01-16 01-30 02-13 2019 02-27 03-12 03-26 04-09 04-23 2020 05-07 05-21 06-04 06-18 07-02 20212022 07-15 07-27 08-06 08-18 08-29 09-09 09-20 10-01 10-13 10-24 2023 11