供应回升的焦煤还能走多远？

供应回升的焦煤还能走多远？ 研究院-点石成金 曹颖黑色金属首席分析师Z0012043 自11月底以来，焦煤、焦炭期货价格开始了一波较为持续的下跌行情，与现货（尤其还在提涨第三轮的焦炭）走势有所背离。今日，“领头羊”焦煤期货继续减仓大跌，2401合约跌幅收于-5.41%。近期煤焦市场究竟发生了哪些变化，使得期价情绪独自持续走弱？我们总结了以下一些边际变化以供参考。 变化一：国内事故煤矿逐步开始有所复产 这一变化应该是近日导致焦煤（尤其主焦煤）情绪显著走弱的直接因素。众所周知，11月山西吕梁的中阳县焦煤矿受到事故的影响有一个集中的停产整顿，这是此前导致主焦煤期现货价格再次强势的重要原因。但是据Mysteel报道，吕梁市中阳县煤矿近期已经陆续复产。截止今日中阳县已复产煤矿8座，合计产能 930万吨；停产煤矿还有6座，合计产能810万吨，具体复产时间未定。据Mysteel称，中阳地区煤矿主产低硫主焦煤、中硫主焦煤与中硫瘦焦煤，复产煤矿在一定程度上缓解了当地炼焦煤供应紧张的局面。 就这一情况我们也再次询问了一下相关产业一线专家，了解到中阳、柳林前期停产煤矿的确在陆续复产中，但其他区域也有少数新增的停产煤矿。整体来看，停产煤矿数量的确在减少，（尤其主焦煤的）供应量有所回升，但是注意的是，大部分复产煤矿生产也会比较谨慎，毕竟安全监管态势并没有任何放松的迹象。 变化二：进口端蒙煤持续放量提供“稳定器” 另一个不可忽视的因素就是蒙古煤的持续高通关。这一波炼焦煤走强的行情中，实质上就是主焦煤为主的走强，其他配焦煤其实跟涨是较为乏力的。而蒙古煤作为我国主焦煤的重要进口补充，在这一波上涨行情中起到了非常重要的“稳定器”作用。从煤炭资源网的通关数据也可以看到，近期蒙古焦煤在甘其毛都关口的日通关基本持续在千车左右的较高位水平，这从季节性上来说已经是高通关。再从价的角度上来看，如果按照沙河驿的蒙5精煤价格折算，仓单成本应在2100 元/吨附近，蒙3折算成本在1900元/吨附近（但市场货源较少）。但如果要再进 一步参照近期蒙煤的线上竞拍成交价，仓单成本核算下来可以低至1800元/吨附 近。但要注意货源为明年2-3月份以后的甘其毛都关口仓库货，且存在运费和供货的一些不确定性。 这就是为什么我们在日度报告里提到的，当前焦煤期货的仓单成本核算比较混乱，1900-2350元/吨这个范围的货源报价都存在。但无论如何，蒙煤近期的低价竞拍成交货源给仓单成本核算的确提供了非常重要的“稳定器”作用。 变化三：下游阶段性补库完成的较好 再来看煤焦的关键支撑项，冬储补库情况。本来今年春节时间较晚，冬储启动的时间不需要太早。但自从10月开始，各主产区的焦煤矿事故就频发，这对冬储的情绪产生了扰动，使得这一波补库行情有部分透支冬储需求的嫌疑。从Mysteel数据来看，炼焦煤的整体下游（样本钢厂+焦化厂）库存已经连补了四周了。虽然受到了中阳、柳林地区主焦煤供应缩量的结构性影响，但整体的下游入炉煤库存是得到了较好的补充。 再加上目前距离春节时间的确也尚远，主产区也未出现雨雪天气影响运输，因此目前下游进一步补库焦煤的诉求已经弱了很多，这就给再一次的负反馈预期