橡胶周报：宏观氛围转弱，换月空头强势

南华橡胶产业链数据周报20231201 宏观氛围转弱，换月空头强势 戴一帆从业资格证号：F3046357投资咨询证号：Z0015428 江雪从业资格证号：F03118536 请务必阅读正文之后的免责条款部分 周度产业链价格总览： 橡胶、20号胶本周继续下跌，周三下午、周五上午两次跳水，基差走扩。现货市场越南10号估值相对偏低，泰标估值相对偏高，远月月间走扩。合成胶前半周走跌， 后半周回调，加工利润略有好转，上游丁二烯加工价格回落。 橡胶 合约 今日 上周 周涨跌 上月 月涨跌 价差 今日 上周 周涨跌 上月 月涨跌 01合约 13395 13905 -510 14165 -770 1-5价差 -200 -180 -20 -75 -125 05合约 13820 14085 -265 14240 -420 5-9价差 -100 -75 -25 10 -110 09合约 13920 14160 -240 14230 -310 9-1价差 300 255 45 65 235 20号胶 合约 今日 上周 周涨跌 上月 月涨跌 价差 今日 上周 周涨跌 上月 月涨跌 连续 FALSE 10355 -10355 10230 -10230 连续-连一 -170 -245 75 -355 185 连一 10165 10600 -435 10585 -420 连一-连二 -160 -165 5 -150 -10 连二 10325 10765 -440 10735 -410 连二-连三 -180 -135 -45 -110 -70 连三 10505 10900 -395 10845 -340 连一-连三 -340 -300 -40 -260 -80 人民币现货 今日上周周涨跌上月月涨跌基差今日上周周涨跌上月月涨跌老全乳1265012900-25012900-250RU主力-老全乳7451065-3201280-535 越南3L1220012350-15012250-50RU主力-越南3L11951615-4201930-735 泰混1200012050-5012050-50RU主力-泰混13951915-5202130-735 美金现货 今日上周周涨跌上月月涨跌今日上周周涨跌上月月涨跌泰标FOB1562154616150458泰国胶水52.351.90.453.9-1.6 泰混FOB153015300148050泰国杯胶4645.450.5545.050.95 印标FOB145.6148.5-2.9144.21.4泰国胶水-杯胶6.36.45-0.158.85-2.55 泰标-泰混321616248美元人民币7.1317.1529-0.02197.3187-0.1877 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 估值观察 国外原料 泰国南部降水偏多，原料产出较少；东北部降水较少，原料产出高产，东北向南部运输原料费用上涨。本周胶水价格上涨0.4泰铢，杯胶价格上涨0.55泰铢，胶水-杯胶价差略缩。年内产量看11-12月高产期能否弥补。 中 国内原料 云南产区物候正常，原料略跌，已经开始逐渐停割，接下来一个月内将陆续停割，工厂已为冬储做准备；海南产区天气转晴，原料日收5000吨左右，制浓乳-制全乳价差拉开，理论即期交割利润保持正值。 中 本周总结 供应 海外主产区进入季节性高产期，国内产区接下来将逐渐停割，关注海外原料上量后能否弥补前期缺失产量。国内云南产区即将逐渐停割，原料价格小幅回落，理论即期交割利润回落；海南产区天气好转，预计元旦左右停割，原料制浓乳-制全乳价格拉开，原料分流全乳。本周泰国南部产区仍然降水较多，南部预计年内减产较多，东北部预计增产，但无法弥补南部缺口，本周胶水、杯胶价格略涨，胶水-杯胶价差略缩，与去年基本持平。越南天气出现明显转好，杯胶价格回落，但乳胶成品需求相对尚可，胶水收购价格呈现上涨。 中 库存 据隆众资讯，截至2023年11月26日，中国天然橡胶社会库存151.93万吨，较上期减少0.8万吨，降幅0.53%。中国深色胶社会总库存为94.39万吨，较上期下降0.97%。其中青岛现货库存环比下降1.99%；云南库存增2.42%；越南10#下降1.63%；NR库存小计增加2.93%。中国浅色胶社会总库存为57.54万吨，较上期增加0.20%。其中老全乳胶环比增加52.27%，3L环比下降0.1%，RU库存小计下降44.69%。 中 需求 轮胎厂：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为78.96%，环比+0.08个百分点，同比+13.55个百分点。全钢胎样本企业产能利用率为62.12%，环比-1.63个百分点，同比-0.45个百分点。周内半钢胎样本企业排产延续高位，产能利用率运行较为平稳。全钢胎内销需求表现疲软，外销各企业表现不一，成品库存压力继续攀升，有样本企业在月底安排检修，拖拽样本企业产能利用率走低。预计下周期全钢轮胎样本企业产能利用率仍存走低预期。温州发泡厂目前整体开工在5成左右，并未出现明显好转，采购维持随用随采为主，因国内产区临近停割期，部分加工厂对停割期货源有询价意愿，但暂未听说实际采购情绪好转。手套厂天然胶乳医疗手套产能过剩，开工延续2-3成左右，企业维持老客户订单，合理排产；听闻山东手套厂开工负荷大致在6成左右，原料按需补货。丁腈胶乳劳保及一次性手套用丁腈胶乳市场表现安静，成本及需求面均无明显利好支撑，胶乳企业维持前期订单出货，下游谨慎询盘补仓，交投欠佳。 空 现货 进口胶市场远月美金混合报盘增多，美金混合持续升水标胶，非洲胶补货困难，工厂适量询盘采买。人民币市场贸易商换月及套利盘平仓，远月月间差扩至50-60，下游少量刚需补货。国产胶市场价格下跌，市场上22年全乳询盘一般，需求平淡，越南胶表现相对坚挺，市场买盘大多轮仓换月为主，也有部分工厂拿货，成交表现尚可。 中 进出口 据隆众资讯，2023年11月份，中国天然橡胶进口量预估值53.69万吨，环比10月份进口终值50.09万吨增加3.6万吨。 中 观 点 本周A股走跌，文华商品指数走跌，原油震荡。外盘新胶进入下跌趋势，近月保持c结构，01-02月差略缩至1.2，02-03月差走扩至1.2，泰国杯水价差与去年基本持平，持续关注海外原料情况。橡胶、20号胶本周继续下跌，周三下午、周五上午两次跳水。橡胶从9月涨停开始，到本周五涨幅全部跌回，品种持仓量创新低，1、5合约换月，市场空头强势，在交割品数量预期偏多的情况下，多头较为弱势，下游全钢胎年内需求较弱，年底开工下滑至同期低位，同时继续累库，后续进口量对年内深色累库拐点是否出现值得关注；20号胶本周减仓近2万手，交割品数量继续累库创同期新高，01-02价差略缩至160，远月合约跌幅更大。合成胶持仓量已由上市初期拉涨时的21万手减至6万手，本周深跌后回升，现货市场成交冷清，上游丁二烯价格回落，顺丁、丁苯加工利润略有回升，12000基本是成本价，标品库存较高，预计近期低位震荡。 策 略 套利建议暂时观望；单边建议暂时观望。 风 险 宏观环境 2 橡胶产业链周度综述 30 0% 同比20192020202120222023 4 -15% 同比20192020202120222023 50 12 -5% 45 10% 10 40 8 -10% 35 5% 6 中国制造业PMI中国房地产开发投资累计完成额 中国制造业PMI 中国房地产开发投资累计完成额（万亿元） 60 20% 16 0% 55 15% 14 25 2 20 -5% 0 -20% 来源：wind南华研究来源：wind南华研究 中国固定资产投资累计完成额 挖掘机销量 中国固定资产投资累计完成额（万亿元） 70 60 50 40 30 20 10 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% 同比 2019 2020 2021 2022 2023 挖掘机销量（万辆） 10 8 6 4 2 0 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 同比（次坐标轴）201820192020202120222023 来源：wind南华研究来源：wind南华研究 美国制造业PMI 80 70 60 50 40 30 20 10 0 美国制造业PMI美国制造业PMI：新订单50分水线 美国制造业PMI：新订单美国制造业PMI 美国制造业PMI：新订单 80 70 60 50 40 30 20 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 同比20192020202120222023 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 来源：wind南华研究来源：wind南华研究 欧元区制造业PMI&消费者信心指数 700 60 -5 50 -10 40 -15 30 -20 20 -25 消费者信心指数 2019 2020 2021 2022 2023 欧元区制造业PMI&消费者信心指数 欧盟经济景气指数&消费者信心指数 欧盟经济情况 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 欧盟经济景气指数欧盟消费者信心指数 来源：wind南华研究来源：wind南华研究 中国天然橡胶社会库存 中国深色胶社会库存 中国浅色胶社会库存 国内社会库存（万吨） 200 150 100 50 0 均值 20192020202120222023 深色胶（万吨） 120 110 100 90 80 70 60 50 40 均值20192020202120222023 浅色胶（万吨） 65 60 55 50 45 40 35 30 均值20192020202120222023 来源：钢联南华研究 来源：钢联南华研究 来源：钢联南华研究 青岛保税区库存青岛一般贸易库存越南胶库存 青岛保税区库存（万吨） 25 20 15 10 5 0 均值20192020202120222023 青岛一般贸易库存（万吨） 100 80 60 40 20 0 均值20192020202120222023 越南胶库存（万吨） 20 15 10 5 0 均值20192020202120222023 来源：钢联南华研究 来源：钢联南华研究 来源：钢联南华研究 RU主力合约收盘价（元/吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 20192020202120222023 RU持仓量 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 RU主力合约收盘价RU持仓量 来源：wind南华研究来源：wind南华研究 RU期货库存（万吨） 50 40 30 20 10 0 均值 2019 2020 2021 2022 2023 RU虚实盘比 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 20192020202120222023 RU期货库存 RU虚实盘比 1-5价差（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2019-20 2020-21 2021-22 2022-23 2023-24 5-9价差（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 2019-202020-212021-222022-232023-24 1-5价差5-9价差 来源：wind南华研究来源：wind南华研究 9-1价差 11-1价差 9-1价差（元/吨） 100