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铝日报:下游消费较为疲软 铝价维持震荡

2023-12-05陈思捷、师橙、穆浅若、王育武华泰期货郭***
铝日报:下游消费较为疲软 铝价维持震荡

期货研究报告|铝日报2023-12-05 下游消费较为疲软铝价维持震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03087416投资咨询号:Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 铝:随着云南地区铝企减产初步落地,供应端短期暂无更多变动预期,受消费淡季等因素影响下游消费疲弱,对铝价有一定压力,而当前铝锭库存持续去化也给予铝价一定支撑,建议短期以高抛低吸思路对待,关注宏观情绪的变动。 氧化铝:云南地区电解铝初步减产基本到位,西南地区氧化铝需求量的下滑,但考虑到矿石紧张局面使得氧化铝供应量难以大幅提升,且进入冬季后北方地区可能面临环保限产制约,建议中性思路对待,关注山东和河南等地重污染天气对当地氧化铝企业生产的影响。 核心观点 ■市场分析 铝现货方面:LME铝现货贴水36.75美元/吨。SMMA00铝价录得18700元/吨,较前一交易日上涨40元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为-10元/吨,SMM中原铝价录得18820元/吨,较前一交易日上涨30元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前 一交易日下降10元/吨至110元/吨,SMM佛山铝价录得18810元/吨,较前一交易日 上涨60元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至100元/吨。 铝期货方面:12月4日沪铝主力合约开于18545元/吨,收于18595元/吨,较前一交易 日涨40元/吨,全天交易日成交135402手,较前一交易日增加23404手,全天交易日 持仓160009手,较前一交易日减少15141手。日内价格震荡,最高价达到18765元/ 吨,最低价达到18530元/吨。夜盘方面,沪铝主力合约开于18560元/吨,收于18475 元/吨,较昨日午后跌120元/吨,夜间价格震荡。 近期河南巩义等地区受环保督察因素影响,下游减产较多,消费表现较为疲软。供应方面,云南地区涉及停产的企业已完成初步的停产计划,周内内蒙古地区继续释放新投产产能,预计将在12月中下旬完成投产计划,电解铝供应端小幅回升。近日北方进入采暖季,目前区域内电解铝厂暂未受到影响,关注后续生产动态。消费方面,现货流通较为宽松,下游采购积极性一般。随着消费淡季到来,初级端消费暂无明显好转,重点关注宏观政策对市场情绪和终端消费的刺激。库存方面,截止12月4日, SMM统计国内电解铝锭社会库存58.9万吨,较上周同期减少2.9万吨。近期库存延续 去化,关注去库幅度。截止12月4日,LME铝库存较前一交易日减少1475吨至 452900吨。 氧化铝现货方面:SMM氧化铝指数价格录得2996元/吨,较前一交易日持平,澳洲氧 化铝FOB价格录得335美元/吨,较前一交易日上涨8美元/吨。 氧化铝期货方面:12月4日氧化铝主力合约开于2905元/吨,收于2926元/吨,较前一 交易日跌18元/吨,全天交易日成交40482手,较前一交易日增加13061手,全天交易 日持仓62288手,较前一交易日增加49081手,日内价格震荡,最高价达到2955元/ 吨,最低价达到2881元/吨。 夜盘方面,氧化铝主力合约开于2927元/吨,收于2930元/吨,较昨日午后收盘涨4元 /吨,夜间价格震荡。 河南地区矿石供应问题仍限制当地部分氧化铝产能开工;山西地区个别氧化铝企业因矿石问题压产运行;山东部分氧化铝企业进行检修工作,氧化铝焙烧产量减少;虽然河南、广西地区少量氧化铝产能复产,但氧化铝市场整体供应减少。考虑到矿石供应紧张,采暖季的到来等因素影响,预计年内氧化铝产量难以大幅提升。需求方面,云南电解铝企业基本完成初步的停产计划,西南地区氧化铝需求下滑。 ■策略 单边:铝:中性氧化铝:中性。 ■风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位:美元/吨4 图2:SHFE铝基差丨单位:元/吨4 图3:LME铝季节性升贴水丨单位:美元/吨4 图4:国内铝季节性升贴水丨单位:元/吨4 图5:国内外氧化铝价格丨单位:元/吨4 图6:电解铝及氧化铝价格丨单位:元/吨4 图7:氧化铝南北价差丨单位:元/吨5 图8:氧化铝进口盈亏丨单位:元/吨、美元/吨5 图9:LME铝季节性库存丨单位:吨5 图10:LME铝库存丨单位:吨5 图11:铝社会库存季节性丨单位:万吨5 图12:上海交易所铝库存丨单位:吨5 图13:海外现货升贴水丨单位:美元/吨6 图14:铝进口盈亏丨单位:元/吨6 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位:%6 图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位:%6 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位:%6 图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位:%6 图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位:%7 图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位:%7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8 图1:LME铝升贴水丨单位:美元/吨图2:SHFE铝基差丨单位:元/吨 LME铝升贴水(右轴)LMEM3收盘价(左轴)SMMA00铝升贴水(右轴)沪铝主力(左轴) 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2020/7/22021/7/22022/7/22023/7/22020/7/22021/7/22022/7/22023/7/2 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 图3:LME铝季节性升贴水丨单位:美元/吨图4:国内铝季节性升贴水丨单位:元/吨 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 400 200 0 -200 -400 -600 201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图5:国内外氧化铝价格丨单位:元/吨图6:电解铝及氧化铝价格丨单位:元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 SMM氧化铝指数-平均价(左轴)澳洲氧化铝FOB-平均价(右轴) 800 700 600 500 400 300 200 100 0 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 SMMA00铝-平均价SMM氧化铝指数-平均价(左轴) 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2015/01/042018/01/042021/01/042020/1/82021/1/82022/1/82023/1/8 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图7:氧化铝南北价差丨单位:元/吨图8:氧化铝进口盈亏丨单位:元/吨、美元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 山西河南均价-广西贵州均价 SMM氧化铝指数-平均价(左轴) 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 氧化铝进口盈亏SMM西澳FOB价格 2015/01/042018/01/042021/01/042015/01/042018/01/042021/01/04 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图9:LME铝季节性库存丨单位:吨图10:LME铝库存丨单位:吨 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2019 2022 2020 LME铝锭库存5年范围 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存(左轴) 伦敦金属交易所注销仓单合计(左轴) LME铝价(右轴) 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源:LMEWIND华泰期货研究院数据来源:LMESMM华泰期货研究院 图11:铝社会库存季节性丨单位:万吨图12:上海交易所铝库存丨单位:吨 250 200 150 100 201820192020 202120222023 600000 400000 200000 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 2020/01/212021/01/212022/01/212023/01/21 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图13:海外现货升贴水丨单位:美元/吨图14:铝进口盈亏丨单位:元/吨 1000 800 600 400 200 0 电解铝现货美元升水:欧洲 电解铝现货美元升水:美国中西部电解铝现货美元升水:日本港口现货 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝:沪伦铝比值 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2020/8/312021/8/312022/8/312023/8/312020/06/102021/06/102022/06/102023/06/10 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位:%图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位:% 20202021202220232020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位:%图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位:% 20202021202220232020202120222023 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 95 90 85 80 75 70 65 60 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位:%图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位:% 20202021202220232020202120222023 70 60 50 40