油脂期货周报：油脂市场多空交织，短期建议区间操作

油脂期货周报 油脂市场多空交织，短期建议区间操作 作者：王泽辉 投资咨询资格：Z0019938 联系方式：020-88818064 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-12-03 主要观点 策略建议 国际方面： 供给方面：SPPOMA数据显示11月马来西亚棕榈油产量环比下降8.61%，其中鲜果串单产环比下降7.66%，出油率环比下降0.18%。 海外去库，国内终端需求不旺，建议区间操作。 需求方面：船运机构ITS，SGS及检验公司AmSpec显示11月马棕出口量较10月分别变化10.5%、 -3.4%、2.8%。 国内方面： 棕榈油 棕榈油商业库存102万吨，处于近五年来高位，高于去年同期9.32%，环比上周106.2万吨减 少4.2万吨或3.95%。 下周重点关注： 从减产季的产量下降与出口或将增加来看，马棕月末库存压力骤减，BMD毛棕价格或将有所反弹，具体需等待MPOB报告指引。连棕属于盘面下跌而基差上涨，并且豆棕价差处于高位，部分贸易商趁着低价进行补货，不过终端旺季不旺，实际备货量有限，棕油价格上涨动力不足，未来 预计呈现窄幅震荡走势。 主要观点 策略建议 国际方面： 多：干旱天气引发产量预期下调 巴西地区天气炒作持续，上周美豆油跟随上涨。之后欧佩克公布减产幅度低于预期，受宏观空：南美地区大豆丰产预期。预期影响，美豆油开始下行，总体而言，CBOT大豆主力1月合约结算价报收1325美分/蒲式耳，环多空交织，天气因素难以预测， 比下跌0.43%。 国内方面： 豆油连豆油本周呈现出冲高回落态势，首先受美豆油因巴西干旱炒作走高的影响，本周前段时间连豆油跟随提涨。其次原有减产幅度不及预期，拖累整体油脂市场表现。总体而言，本周连豆油主力1月合约收盘价报8170元，环比下跌0.29%。 下周重点关注： 随着巴西大豆播种进度的偏缓以及马托格洛索地区降雨偏少，已有部分机构下调巴西大豆产量预期，关注后续干旱程度对产量的影响尤为重要。 建议区间操作。 目录 01宏观预期 02国际油脂基本面 •棕榈油 •豆油 •生物柴油 03国内油脂 04花生 通胀预期与商品指数走势 十年期美债收益率 295 290 285 280 275 270 265 260 255 250 2.60 2.50 2.40 2.30 2.20 2.10 2.00 6.0000 5.0000 4.00003.00002.00001.00000.0000 2019-01-02 2020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02 CRB商品指数通胀率预期（右）美国:国债收益率:10年 原油库存与价格 原油库存量 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 20232022202120202019 社会消费品零售总额：餐饮收入：当月值 电影观影人次 6000亿元 5000亿元 4000亿元 3000亿元 2000亿元 1000亿元 0亿元 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 图表标题 2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度 20232022202120202019 执行航班：中国：国内航班（不含港澳台） 地铁客运量：十大城市 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 202320222021202320222021 目录 01宏观预期 02国际油脂基本面 •棕榈油 •豆油 •生物柴油 03国内油脂 04花生 全球植物油供需平衡表（单位：百万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 30.78 29.09 28.72 30.39 28.45 26.72 23.87 22.91 26.94 25.62 23.44 产量 223.49 217.19 207.83 207.11 207.61 204.13 198.72 188.38 176.54 177.02 171.81 进口量 84.83 83.70 74.55 81.25 82.73 82.10 76.81 76.95 70.62 71.05 66.94 总供应量 339.10 329.97 311.10 318.76 318.79 312.91 298.66 288.30 273.75 273.26 261.67 出口量 89.84 88.00 79.57 85.75 87.15 86.87 81.08 82.11 73.77 76.54 70.26 国内消费量 218.92 211.20 202.44 204.29 201.25 197.64 191.66 183.22 177.57 170.68 166.43 期末库存 30.34 30.78 29.09 28.72 30.39 28.28 26.01 22.51 22.17 25.63 24.37 库消比 13.86% 14.57% 14.37% 14.06% 15.10% 14.31% 13.57% 12.29% 12.49% 15.02% 14.64% 全球棕榈油供需平衡表（单位：百万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 17.05 16.12 14.94 15.91 14.95 12.99 10.41 8.58 10.85 9.63 9.48 产量 79.46 77.56 72.96 73.28 73.11 74.17 70.64 65.25 58.92 61.78 59.19 进口量 48.56 47.43 41.70 46.85 47.05 49.88 46.79 46.43 42.42 44.79 41.64 总供应量 145.07 141.11 129.61 136.04 135.11 137.05 126.93 119.79 111.38 115.58 109.84 出口量 50.71 49.42 43.97 48.54 48.36 51.49 48.76 49.07 43.87 47.39 43.23 国内消费量 78.28 74.64 69.52 72.56 70.84 70.54 66.18 61.41 59.38 58.22 57.30 期末库存 16.07 17.05 16.12 14.94 15.91 14.95 12.69 10.01 8.74 10.06 9.55 库消比 20.53% 22.84% 23.19% 20.59% 22.46% 21.19% 19.17% 16.30% 14.72% 17.28% 16.67% 印尼棕榈油供需平衡表（单位：万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 期初库存 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 211.0 286.3 288.9 291.0 312.2 产量 4,700.0 4,600.0 4,200.0 4,350.0 4,250.0 4,150.0 3,950.0 3,600.0 3,200.0 3,300.0 3,050.0 进口量 0.0 0.0 0.0 0.0 1.1 8.4 0.1 0.5 0.0 0.8 2.7 总供应量 5,313.7 5,330.4 4,705.5 4,807.6 4,542.0 4,467.3 4,161.1 3,886.8 3,488.9 3,591.8 3,364.9 出口量 2,830.0 2,807.7 2,232.1 2,732.1 2,624.9 2,827.9 2,696.7 2,763.3 2,290.6 2,596.4 2,171.9 国内消费量 2,035.0 1,909.0 1,743.0 1,570.0 1,459.5 1,348.5 1,155.5 912.5 912.0 706.5 902.0 期末库存 448.7 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 211.0 286.3 288.9 291.0 库消比 22.05% 32.15% 41.90% 32.20% 31.35% 21.57% 26.73% 23.12% 31.39% 40.89% 32.26% 棉兰 巴东 880 860 840 820 800 780 760 740 720 700 680 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 860 840 820 800 780 760 740 720 700 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2023年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年 北干巴鲁 巨港 900 850 800 750 700 650 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2023年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年 马辰 坤甸 900 850 800 750 700 650 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 860 840 820 800 780 760 740 720 700 680 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2023年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年 塔拉坎 880 860 840 820 800 780 760 740 720 700 680 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 •总体而言，苏门答腊岛降雨量较高，整体处于近 五年来高位，加里曼丹岛降雨量处于平均水平。 2023年2019年2020年2021年2022年 POGO价差 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 POGO价差棕榈-柴油期货收盘价:ICE柴油美元/吨期货结算价(连续):BMD毛棕榈油/马来西亚:美元兑换马来西亚林吉特 豆棕FOB价差 中国:FOB离岸价:棕榈油(马来西亚，美元/吨) 600