01主力换月 尝试抄底05

交易策略 01主力换月尝试抄底05 分析师：王明伟 期货从业资格证号：F0283029投资咨询资格证号：Z0010442 完稿时间:2023年12月4日 观点策略： 十一长假节后，郑州期棉高开低走，连续快速下跌超过3000点，前期炒作新疆棉减产和轧花厂抢收预期的短期多头快速离场，价格出现踩踏回落。出现这种情况主要是前期市场一片预期节后利多，而预期一旦落空，价格可能就出现翻转。其一是美农业部11月报告略偏空，美棉走势震荡回落。其二是节前国家政策为防止棉花大幅炒作，损害下游市场，推出了一系列政策防止炒作，比如增加每日国储抛售量，发放75万吨滑准税配额， 短期增加了市场供应。其三是10月的纺织品出口同比下降4.8%，金九银十旺季不旺，下游消费疲软。其四新棉大量上市，短期供应增加，10月份进口大幅增加。以上几点导致棉花价格快速回落，当价格连续超跌之后，会有局部反弹动能积累，可考虑布局远月05多单，等待转机出现。 请详细阅读后文免责声明 第一部分行情回顾及逻辑梳理 一、走势回顾 图1：美棉指数 资料来源：大越期货整理 美棉走势情况分析：ICAC：11月报23/24年度全球产量2541万吨，全球消费2335万吨，期末库存2332万吨，略偏空。 图2：郑棉指数 资料来源：大越期货整理 国内棉花走势十一前强于国外，十一后快速回落。海关：10月纺织品服装出口同比下降4.8%。金九银十旺季不旺，价格连续超跌，等待刀子落地，中线逢低布局05合约抄底机会。 二、逻辑梳理 十一后下跌的原因分析： 1、政策提前预防市场炒作，避免抢收导致损害轧花厂利益。增发滑准税配额75 万吨，国储抛售从1.2万吨增加至2万吨每日。 2、10和11月份ICAC和美农业部报告小幅利空，美棉震荡回落。 3、金九银十旺季不旺，预期落空，目前进入消费淡季。 4、轧花厂“一朝被蛇咬十年怕井绳”，对收购非常谨慎，不盲目加价抢收，行业形成默契。 5、海关：10月纺织品服装出口同比下降4.8%，出口情况不如预期。 6、10月棉花进口29万吨，同比增加122.1%，棉纱进口17万吨，同比增加 162.6%。 多重利空因素叠加，导致价格快速暴跌。 第二部分基本面分析 一、供需数据 1、23/24年度全球产量略微下降，消费略有增加，库存有所减少，库存消费比环比下降。 数据来源：布瑞克美国农业部单位千吨 2、中国供需情况变化不大，23/24年度产量小幅下降，消费有所增加，进口增加，国内的库存小幅减少。 数据来源：农业部单位万吨 二、供需格局分析： 1、ICAC全球产销预测报告（11月）,略偏空。 数据来源：ICAC上海国际棉花交易中心制表 数据来源：布瑞克农业数据终端 2、国内纺织业景气指数 以上数据来源：中棉行协高于50表示扩张，低于50表示收缩 3、进口同比有所增加。 进口方面，进口配额97万吨，配额外进口有所增加。1、10月份棉花进口29万吨，同比增加122.1%。 2、10月份棉纱进口17万吨，同比增加162.6%。 3、75万吨滑准税配额发放，进口增加。总结：进口价回落，进口量增加。 图表来源：布瑞克4、替代品方面 涤纶和短纤产量逐年增加，聚酯纤维面料纺织品对棉花替代作用增加。聚酯纤维等出口纺织品不受欧美制裁限制。棉涤价差近期有所扩大。 图表来源：布瑞克 三、产业状态 1、新疆棉花生产成本。 新疆棉花种植面积有所减少，前期天气不理想，产量有所降低。2023年中国棉花产量预计减少6%左右。 2、棉花目标补贴价格18600元每吨。 新疆棉花种植，享受国家目标补贴价，补贴价目前高于市场价。新疆推广大规模种植技术，机械化采集，北疆基本做到90%以上机采棉，南疆目前能做到80%以上机采棉，未来机采棉率进一步提高，生产成本有望进一步降低。 3、新疆棉受制裁问题。 内地部分棉纺企业转移至新疆产棉区。由于欧美认为我们的企业存在“强制劳动”现象，对新疆各地的产品不予进口，并且采用基因溯源抽检。新疆棉花主要靠国内消费，部分出口东盟等一带一路国家。 4、国储库存低于200万吨，商业库存为主。 储备棉的功能目前交给市场，下游企业近期采购谨慎，随用随买，新棉上市，库存回升。 四、宏观环境及资金：欧美通胀缓解 1、全球通胀有所缓解，欧美纺织品消费疲软。 2、俄乌战争导致不确定性增加。 3、欧美对疆棉制裁延续。 4、东南亚中低端纺织业有增长态势。 5、原油价格波动，影响种植成本。 五、关键变量 1、中美贸易纠纷 对疆棉产品的制裁延续，影响纺织品贸易。美国对中国经济上进一步打压。2、中欧政治纠纷影响经济 欧洲打人权牌，暂停《中欧双边投资协定》，未来双方关系是否进一步恶化 有待观察。 3、新棉播种天气情况 新棉收获期，关注新疆最终产量。 4关于新疆棉受西方制裁情况 BCI组织各成员对于采购新疆棉的态度，外贸企业回避疆棉原料。 第三部分期货市场表现及技术面 1、基差：期货主力合约05贴水现货1500点左右。 2、合约价差：远月维持贴水，对后市棉花价格较为谨慎。 3、进口成本：滑准税进口量增加，进口价格近期有所回落。 4、仓单情况：仓单数量略低于往年同期。 第四部分综述及操作策略 一、价格分析 1、影响因素：新棉集中上市期，短期供应增加，价格有所回落。 2、行情节奏：炒作预期落空，多头踩踏离场，导致价格快速回落。 3、演变逻辑：外贸出口减缓，国内棉花消费偏弱。 4、技术分析：拐头向下，等待刀子落地，价格超跌后可尝试中线抄底05合约。 三、操作策略 棉花2405合约：方向：多 逢低中线分批建仓多单 •免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所作出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与大越期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了大越期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只反映大越期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经公司允许，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本报告予以任何其他人， 或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“大越期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。