白糖月报

白糖月报202311 美尔雅期货白糖月报202311 研究员：张元 投资咨询证号：Z0015860Email：zhangyuan@mfc.com.cn C 目录 ONTENTS 1 主要观点 2 行情回顾 3 基本面分析 4 价差跟踪 主要观点 白糖：内外压力共振，郑糖震荡偏空思路对待 宏观方面，近期opec+会议减产措施未能有效提振油价，原油价格延续走弱。国际方面，巴西榨季截至11月上半月累计产糖3941.2万吨，同比增加23.1%。预计2023/2024榨季巴西中南部地区糖产量将在4050万吨，创纪录高位，较之前的预估搞出50万吨。印度糖厂协会ISMA双周产量数据显示截至11月15日，印度新榨季糖产量为127.5万吨，同比减产幅度相对较大，后续需持续关注印度方面天气及产量情况。 近期供需转宽松，新增供应源较多，储备糖的持续投放、新糖上市，以及10月份进口集中到港等情况下，叠加需求旺季已过，现货端报价下调，成交清淡。 新榨季国内产量方面，根据调研，广西恢复性增产的可能性较大，产量有望增加70万吨以上至600万吨的水平，全国产量有望从900万吨的水平恢复至960万吨以上的水平。 进口方面，10月份进口白糖量达到92万吨，当月同比增长78.8%。从船报数据来看，第四季度的到港数量预计达到200万吨。 策略：原油价格持续走弱、巴西创纪录增产，施压当前国际原糖价格。国内旺季需求已过，以及进口供应增加预期施压盘面，印度产量未定，内外盘面交易现实强供应，整体呈现偏空格局。 行情回顾 2.1国内短期糖源增加，内弱外强 数据来源：博易大师正信期货 基本面分析 白糖主要影响因素综述 关键词 类别 因素综述 宏观 国内 海外方面，11月份随着FOMC利率决议落地，就业市场和通胀数据的回落，打消了市场对鹰派预期的担忧，十年期美债收益率触顶回落，美联储的鸽派发言和货币政策纪要显示本轮加息周期接近尾声，海外宏观氛围改善、人民币汇率压力缓解，但由于目前市场对未来美联储何时开启降息以及降息幅度还存在较大的分歧，叠加10月PCE显示消费者通胀水平距离目标水平仍有一段距离，虽然中长期美债利率确定下行，但中短期美联储继续维持中等偏高利率水平的可能性较大，北上资金的持续性受到影响。 供给 国外 1、UNICA:2023/24榨季截至11月上半月，巴西中南部地区累计产糖3941.2万吨，同比增加23.1%；2、截至11月15日，印度已有263家糖厂开榨；甘蔗入榨量为1620万吨；糖产量为127.5万吨。上年同期，有317家糖厂开榨；甘蔗入榨量为2460万吨；糖产量为200万吨。 国内 海关总署公布数据显示，2023年10月我国进口食糖92万吨，环比增加38.11万吨，增幅70.72%；同比增加40.26万吨，增幅77.81%。 需求 国内 据国家统计局最新发布的数据，2023年1-10月我国成品糖产量累计为907.5万吨，较上年同期下降14.8%（上年1-10月份我国成品糖产量累计为1089.4万吨）。其中，10月当月成品糖产量63.9万吨，同比增长5.8%（上年9月份我国成品糖产量为63.7万吨）。 库存 国内 10月全国新增工业库存25吨，上期值44万吨。 进口利润 配额外 巴西原糖配额外进口加工利润-1418元/吨，泰国原糖配额外进口加工利润-1254元/吨。 3.1美联储的鸽派发言和货币政策纪要显示本轮加息周期接近尾声 海外方面，11月份随着FOMC利率决议落地，就业市场和通胀数据的回落，打消了市场对鹰派预期的担忧，十年期美债收益率触顶回落，美联储的鸽派发言和货币政策纪要显示本轮加息周期接近尾声，海外宏观氛围改善、人民币汇率压力缓解，但由于目前市场对未来美联储何时开启降息以及降息幅度还存在较大的分歧，叠加10月PCE显示消费者通胀水平距离目标水平仍有一段距离，虽然中长期美债利率确定下行，但中短期美联储继续维持中等偏高利率水平的可能性较大，北上资金的持续性受到影响。 数据来源：同花顺iFinD，正信期货 3.2巴西维持同比产量继续创新高 11月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3477.2万吨，较去年同期的2632.4万吨增加了844.8万吨，同比增幅达32.09%；甘蔗ATR为132.69kg/吨，较去年同期的 137.18kg/吨下降了4.49kg/吨；制糖比为49.81%，较去年同期的48.61%增加了1.20%；产乙醇16.38亿升，较去年同期的12.7亿升增加了3.68亿升，同比增幅达28.92%；产糖量为219万吨，较去年同期的167.3万吨增加了51.7万吨，同比增幅达30.92%。 2023/24榨季截至11月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为59539.8万吨，较去年同期的51778.5万吨增加了7761.3万吨，同比增幅达14.99%；甘蔗ATR为140.59kg/吨，较去年同期的141.16kg/吨下降了0.57kg/吨；累计制糖比为49.41%，较去年同期的45.97%增加了3.44%；累计产乙醇286.16亿升，较去年同期的257.93亿升增加了28.23亿升，同比增幅达10.95%；累计产糖量为3941.2万吨，较去年同期的3201.6万吨增加了739.6万吨，同比增幅达23.10%。 数据来源：UNICA，正信期货 基本面分析 3.3巴西中南部11月上半月制糖比仍处于历史高位 2023/24榨季截至11月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为59539.8万吨，较去年同期的51778.5万吨增加了7761.3万吨，同比增幅达14.99%；甘蔗ATR为140.59kg/吨，较去年同期的141.16kg/吨下降了0.57kg/吨；累计制糖比为49.41%，较去年同期的45.97%增加了3.44%。 数据来源：UNICA，正信期货 基本面分析 3.4印度：2023/24榨季截至11月15日，印度已有263家糖厂开榨 截至11月15日，印度已有263家糖厂开榨；甘蔗入榨量为1620万吨；糖产量为127.5万吨。上年同期，有317家糖厂开榨；甘蔗入榨量为2460万吨；糖产量为200万吨。 据悉，北方邦糖厂10月份首先开始压榨。卡邦和马邦在11月1日开启榨季。 数据来源：ISMA，正信期货 3.5泰国减产压力大 面对厄尔尼诺天气的影响，泰国早在今年甘蔗种植期就出现了木薯替代甘蔗种植的情况，加上干旱天气对含糖量的影响，今年泰国极可能出现种植面积和产量的双重下降。根据泰国甘蔗农民联合会预估，2023/2024年度预计由于木薯替种将导致甘蔗产量下降约5%，叠加厄尔尼诺现象的影响或导致新季泰国甘蔗产量或降至7000万—8000万吨的水平。泰国是仅次于巴西的世界第二大食糖出口国，根据政府数据，干旱影响了该国的糖产量，今年的产量估计将降至800万吨，同比减少约300万—400万吨，其中250万吨用于国内消费，其余550万吨用于出口，进一步加剧了全球食糖供应短缺的预期。 泰国商务部长近期表示，泰国内阁已批准将国内食糖价格上调10%，并将糖列为受控商品，出口超过一吨的糖需要额外的批准。 3.62022/23年制糖期（以下简称本制糖期）食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖897万吨，比上个制糖期减少59万吨。 据国家统计局最新发布的数据，2023年1-10月我国成品糖产量累计为907.5万吨，较上年同期下降 14.8%（上年1-10月份我国成品糖产量累计为1089.4万吨）。 其中，10月当月成品糖产量63.9万吨，同比增长5.8%（上年9月份我国成品糖产量为63.7万吨）。 数据来源：同花顺iFind,正信期货 3.7配额外进口原糖加工利润依旧严重倒挂，对配额外进口需求形成强劲抑制。 数据来源：钢联农产品，正信期货 3.82023年10月我国进口食糖92万吨 海关总署公布数据显示，2023年10月我国进口食糖92万吨，环比增加38.11万吨，增幅70.72%；同比增加40.26万吨，增幅77.81%。 据国家统计局最新发布的数据，2023年1-10月我国成品糖产量累计为907.5万吨，较上年同期下降14.8%（上年 1-10月份我国成品糖产量累计为1089.4万吨）。 除了白糖进口外，今年高糖价和进口利润倒挂的影响下，含糖预拌粉和糖浆等替代品进口量大增，据海关数据，我国10月进口糖浆及预拌粉等三项合计16.55万吨，同比增加12.11万吨，几乎是去年同期的四倍。2023年1-10月进口糖浆及预拌粉等三项合计156.77万吨，同比增加62.68万吨，截至7月底进口量已经接近去年总和。 数据来源：海关总署，正信期货 3.910月全国新增工业库存25万吨，上期值44万吨。截至12月01日注册仓单3390张。 数据来源：同花顺iFind，正信期货 3.1011月国内产区白糖现货价格整体有所回调 数据来源：iFind，正信期货 价差跟踪 4.1基差：现货价格有所回调，期货盘面震荡，基差有所修复 数据来源：同花顺IfinD正信期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看