2023零食行业研究报告-拥抱多渠道主动求变革

2023零食行业研究报告 ——拥抱多渠道，主动求变革 目录2 零食行业消费需求： 高频、低价、品牌粘性弱 1 零食行业现状： 弱复苏、渠道多元化 3 零食行业代表企业： 收入增长呈现分化 近年来，我国零食行业市场规模增速持续放缓，2023年受整体市场环境影响，零食行业消费复苏未及预期，预计行业规模为11247亿元，同比下滑3.5% 随着消费持续复苏，预计未来行业规模将继续维持增长，在行业发展趋于稳定下，零食将由快速增量市场转为微增市场 2014-2027年中国零食行业市场规模及预测情况 12.1% 10.8% 11200 11562 11654 11247 11550 11804 12099 12378 11.0% 9100 10556 8200 9900 8. 6. 6600 7400 6.1% 2. 2.5% 3 2 2.3% 0 -3. 8% 6% 5% .2% 7% .8% .2% 数据来源：艾媒咨询 市场规模（亿元）同比增速 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 4 从行业发展历程看，零食由单一功能品类向满足消费者多元化需求的方向发展，销售渠道也由分散化的店铺向更为集中的零食集合店等创新模式发展 近几年，随着人们对消费理念及需求的不断变化，直播平台、社区团购、零食量贩店等销售渠道快速发展，行业整体进入多元化发展阶段 中国零食行业发展大致经历5个阶段 市场分散规模较小 （1970-1990年） 海外品牌进入国内 （1990-2000年） 本土品类兴起 （2000-2010年） 品牌互联网化 （2010-2020年） 需求、渠道多元化 （2020年至今） 物质生活回暖，饼干、糖果等小品类零食为主要产品。 代表企业：大白兔、大大、麦丽素等。 改革开放带动下，港台等外资品牌进入市场。 代表企业：亿滋国际、乐事等。 百草味、良品铺子、卫龙等相继成立，本土化产品兴起。 互联网普及，企业借助线上渠道进行销售，实现营收增长。 消费者对零食的健康、玩趣等需求逐步形成，同时，零食店、社区团购等新销售渠道快速发展。 数据来源：前瞻产业研究院，川财证券5 根据各零食企业2022年营业收入划分，超百亿规模包括中国旺旺（229.3亿元）、达利食品（199.6），位于行业第一梯队 营收规模超50亿元包括良品铺子（94.4）、三只松鼠（72.9）、洽洽食品（68.8）、绝味食品（66.2），位于行业第二梯队 营收规模超10亿元包括卫龙（46.3）、来伊份（43.8）、盐津铺子（28.9）、周黑鸭（23.4）、嘉士利集团（16.6）、劲仔食品 （14.6）、甘源食品（14.5）、好想你（14.0）、有友食品（10.2），位于行业第三梯队 2022年零食企业格局 梯队分布 涉及公司 营收规模 第一梯队 中国旺旺、达利食品 百亿级别 第二梯队良品铺子、三只松鼠、洽洽食品、绝味食品超过50亿元 第三梯队 卫龙、来伊份、盐津铺子、周黑鸭、嘉士利集团、 劲仔食品、甘源食品、好想你、有友食品 超过10亿元 第四梯队亲亲食品、蜡笔小新食品等不足10亿元 数据来源：东方快销品中心，川财证券6 2 零食行业消费需求： 高频、低价、品牌粘性弱 1 零食行业现状： 弱复苏、渠道多元化 目录 3 零食行业代表企业： 收入增长呈现分化 从消费特点看，零食属于高频消费品类且消费者对于购买零食具有冲动性，品牌较产品本身的吸引力较弱 零食单品通常规格小、价值较低，促使消费频率变高、决策周期变短。据黑蚁资本调研数据，县域消费者每周购买零食超过3次的占比达61%，整体消费频率较高 2022年县域消费者购买零食频次 7% 18% 13% 8% 每天 每周3-6次54% 每周1-2次 更少基本不吃 数据来源：黑蚁资本，招商证券8 据小红书调研数据，零食购买决策周期整体短于饮料，其中近5成消费者在产生购买想法后会即刻购买，近8成消费者会在3天内进行购买 零食品类繁多且同质化严重，可替代性强，品牌对消费意愿的影响弱于产品口味。消费者购买零食考虑因素Top3分别是口味、成分、价格，占比为77%/64%/51%，品牌占比为32%，相对较小 64% 51% 33% 32% 23% 5% 1% 2022年消费者产生购买想法到决策所需时间情况2021年消费者购买零食主要考虑因素统计况 46% 30%30%30% 20% 14% 9% 12% 5% 4% 即刻购买1-3天4-7天7-14天14天以上 口味成分、健康 价格包装、外观设计 品牌社交、朋友明星代言 77% 零食饮料其他 数据来源：小红书，艾媒咨询，招商证券9 疫情等因素影响了居民的消费习惯，消费整体趋向保守。2022年我国居民新增存款达17.8万亿元，同比增长80.2%，增幅显著 今年以来，消费保持弱复苏节奏，新增存款持续增加，1-10月新增人民币存款13.8万亿元，同比增长8.5% 中国新增人民币存款及增速情况 13.8 11.3 9.7 9.9 7.2 80 5.5 4.1 4.4 5.2 4.6 5 3 16 6 17 8 -24 -1 -12 .3% .6% 0.9% .3% 6.5% 4.7% .4% .5% .5% .2% 17.8 数据来源：中国人民银行 新增人民币存款（万亿）同比增速 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 20231-10月 10 零食单次购买金额通常不高，消费者倾向高频多次购买，这驱使契合该消费习惯的产品（价格、规格）更受欢迎 2023年消费者单次购买零食的金额主要集中在10-50元，其中10-30元占比20.8%，30-50元占比36.4% 2023年消费者单次购买零食金额分布 7.4% 1.3% 13.7% 20.8% 20.4% 36.4% 10元以内 10-30元 30-50元 50-70元 70-100元 100元以上 数据来源：元祖股份财报，艾媒咨询11 1 零食行业现状： 弱复苏、渠道多元化 3 零食行业代表企业： 收入增长呈现分化 目录2 零食行业消费需求： 高频、低价、品牌粘性弱 上半年，零食板块整体营业收入同比增速有所回暖，Q1、Q2单季度分别同增-7.1%/13.3%，一方面去年同期由于防控限制致Q2基数较低，另一方面今年物流及线下客流逐步复苏；进入三季度，经济持续保持弱复苏，整体消费不及预期，零食板块营收面临承压，Q3单季同比-1.9% 净利润方面，行业整体在营销投入上有所缩减，费效提升下Q3同比增速有所改善 零食板块营业收入及增速零食板块归母净利润及增速 13.3% .9% .1% 79.1 99.2 -1 -7 98.2 25.7% 3% 3% -3. 3.3 5.34. 8.7 数据来源：Wind注：板块取SW零食 23Q123Q223Q3 营业收入（亿元）同比增速（%） 23Q123Q223Q3 净利润（亿元）同比增速（%） 13 从收入看呈现分化，其中洽洽食品做为在商超渠道快速发展下的代表企业，二季度以来收入同比回暖并保持中高个位数增幅 良品铺子、三只松鼠做为在电商渠道快速发展下的代表企业，上半年收入整体承压，进入三季度，良品铺子营收同比降幅收窄，三只松鼠营收同比回升 盐津铺子、劲仔食品、甘源食品做为渠道多元化变革下的代表企业，今年以来收入增长显著，各单季度增幅基本保持40%-50% 零食代表企业营业收入（亿元） 公司简称 23Q1 23Q2 23Q3 良品铺子 23.9 16.0 20.1 三只松鼠19.09.916.9 零食代表企业营业收入同比增速 公司简称 23Q1 23Q2 23Q3 良品铺子 -18.9% -18.0% -4.5% 三只松鼠-38.5%-3.1%38.6% 洽洽食品13.413.517.9 洽洽食品-6.7%8.3%5.1% 盐津铺子8.910.011.1盐津铺子55.4%57.6%46.2% 劲仔食品4.44.95.7 劲仔食品68.4%35.2%45.9% 甘源食品3.94.44.9甘源食品22.2%48.1%37.3% 数据来源：Wind14 原材料价格方面，受益于棕榈油价格同比回落，甘源食品今年以来整体毛利率同比持续提升；受葵花籽减产致价格持续走高影响，洽洽食品的毛利率持续承压 渠道及产品结构方面，低毛利零食渠道、抖快等平台快速发展，盐津铺子积极拥抱致销售渠道及产品结构变化影响公司毛利 零食代表企业毛利率零食代表企业毛利率同比变化 公司简称 23Q1 23Q2 23Q3 良品铺子 29.2% 28.6% 27.7% 公司简称 23Q1 23Q2 23Q3 良品铺子 2.9% -0.6% -2.1% 三只松鼠 28.3% 18.7% 24.4% 洽洽食品 28.5% 20.6% 26.8% 盐津铺子 34.6% 36.0% 32.9% 劲仔食品 26.0% 26.5% 26.8% 甘源食品 36.4% 34.9% 37.6% 三只松鼠 -1.3% -4.1% -2.2% 洽洽食品 -2.3% -6.9% -5.5% 盐津铺子 -4.0% -0.5% -1.6% 劲仔食品 -0.6% -1.8% 3.2% 甘源食品 1.5% 5.8% 0.4% 数据来源：Wind15 今年以来，棕榈油价格整体波动走低，且价格维持在近年较低水平 因雨季影响葵花籽质量，整体减产导致一季度葵花籽价格持续走高，进入4月价格逐步回落，随后保持平稳趋势 棕榈油价格（元/吨）葵花籽价格（元/吨） 数据来源：iFinD，民生证券16 盐津铺子今年加深拥抱增量渠道，持续创新电商、直播经营模式，在抖音等多平台积极引流，渠道红利持续兑现 甘源食品渠道改革效果持续显现，零食量贩渠道在下游门店快速扩张，叠加产品SKU数量提升，收入增长显著 劲仔食品线下加强经销商管理，提升现代渠道覆盖率，针对量贩零食渠道研发定制产品，线上依托新媒体渠道快速放量 盐津铺子渠道结构变化情况盐津铺子分渠道收入增速 数据来源：公司公告，民生证券17 销售费用率方面，在零食店、电商平台等渠道带动规模效应提升，摊薄固定成本下，甘源食品、盐津铺子调整渠道策略、减少商超渠道投入 劲仔食品Q3单季度销售费用率同比上升，主要系新品投放、新媒体平台体量增加 良品铺子二季度以来销售费用率同比持续提高，主要系直营门店占比提升，人工及其他推广费用影响 零食代表企业销售费用率零食代表企业销售费用率同比变化 公司简称 23Q1 23Q2 23Q3 良品铺子 17.0% 20.5% 20.7% 公司简称 23Q1 23Q2 23Q3 良品铺子 -1.3% 1.9% 2.3% 三只松鼠15.2%21.2%19.3%三只松鼠-6.9%-5.1%-1.4% 洽洽食品10.7%8.5%8.4% 洽洽食品1.4%-0.03%-1.3% 盐津铺子13.8%11.5%11.8%盐津铺子-6.3%-6.2%-2.8% 劲仔食品11.9%10.5%11.9% 劲仔食品-0.1%-0.8%3.0% 甘源食品13.7%11.8%9.9%甘源食品-3.5%-4.2%-1.0% 数据来源：Wind18 从盈利能力来看，良品铺子、洽洽食品今年以来净利润承压，其中良品铺子Q3单季同比降幅进一步扩大，洽洽食品Q3单季同比降幅收窄 三只松鼠、盐津铺子、劲仔食品、甘源食品在营收持续复苏及降费增效下，净利润增速维持显著 零食代表企业归母净利润零食代表企业归母净利润同比增速 公司简称 23Q1 23Q2 23Q3 良品铺子 1.5 0.4 0.02 公司简称 23Q1 23Q2 23Q3 良品铺子 59.8% -59.5% -97.9% 三只